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              內(nèi)房發(fā)債融資大減

              2022-08-11 10:52:58大公報(bào) 作者:明明
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              標(biāo)準(zhǔn)
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              圖:地產(chǎn)債平均發(fā)行利率、DR007與民營(yíng)房企發(fā)債規(guī)模占比
               
                7月份境內(nèi)的地產(chǎn)債共發(fā)行67只,發(fā)行規(guī)模598.65億元(人民幣,下同),淨(jìng)融資規(guī)模為-154.73億元,較6月的98.29億元環(huán)比減少257.42%。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看,廣義民營(yíng)企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比17.68%,較6月的5.52%有較大的提升;美元債共發(fā)行11只,發(fā)行規(guī)模達(dá)60.43億美元,淨(jìng)融資規(guī)模達(dá)-4.54億美元,較6月淨(jìng)融資規(guī)模環(huán)比增加93.10%。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看,廣義民營(yíng)企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比98.95%,較6月的92.66%略有增加。
               
                地產(chǎn)債發(fā)行利率下行,或因資金面和結(jié)構(gòu)因素所致。7月境內(nèi)地產(chǎn)債平均發(fā)行利率為3.02%,較6月的3.44%下降42個(gè)基點(diǎn),為2019年以來(lái)地產(chǎn)債發(fā)行利率的最低值,主要由兩方面因素導(dǎo)致:
               
               ?。?)資金寬松,2022年7月以來(lái)貨幣政策繼續(xù)保持寬松,DR007(銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率)在1.40%左右徘徊,資金利率下移明顯,使地產(chǎn)債發(fā)行利率對(duì)應(yīng)下降;
               
               ?。?)發(fā)行結(jié)構(gòu)變化,長(zhǎng)期來(lái)看,廣義民營(yíng)企業(yè)發(fā)債占比呈下降趨勢(shì),國(guó)企占比提高,特別是2021年地產(chǎn)風(fēng)波后民企發(fā)債規(guī)模萎縮,市場(chǎng)偏重于高資質(zhì)國(guó)企發(fā)行債券,導(dǎo)致地產(chǎn)債發(fā)行利率綜合下降。
               
                二季度無(wú)住房抵押貸款發(fā)行,RMBS(住房抵押貸款支持證券)似乎成為一個(gè)風(fēng)向標(biāo),市場(chǎng)觀(guān)測(cè)其融資表現(xiàn)來(lái)推導(dǎo)地產(chǎn)拐點(diǎn),但2022年以來(lái)RMBS發(fā)行逐漸停滯,一季度僅有3只RMBS發(fā)行,融資規(guī)模為245.41億元,二季度則無(wú)RMBS發(fā)行。
               
                筆者認(rèn)為,三重因素共同導(dǎo)致2022年二季度無(wú)RMBS發(fā)行的現(xiàn)象:
               
               ?。?)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的住房抵押貸款大幅下降,以居民中長(zhǎng)期新增人民幣貸款代表個(gè)人住房抵押貸款,2022年4、5月新增居民中長(zhǎng)期貸款顯著低于歷史平均值,僅6月略有恢復(fù);
               
               ?。?)長(zhǎng)期以來(lái),RMBS的發(fā)行高峰出現(xiàn)在四季度,今年二季度RMBS發(fā)行停滯或因季節(jié)性因素干擾;
               
               ?。?)2020年末人民銀行與銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知》后,各銀行紛紛發(fā)行RMBS將房貸出表滿(mǎn)足監(jiān)管要求,至2021年末,房地產(chǎn)貸款集中度和個(gè)人住房抵押貸款集中度已有明顯下滑,距離監(jiān)管紅線(xiàn)仍有空間,因此銀行發(fā)行RMBS意愿不強(qiáng)。
               
                個(gè)別地區(qū)出臺(tái)地產(chǎn)項(xiàng)目紓困措施,輿情得到緩解。根據(jù)內(nèi)媒報(bào)道,近期鄭州召開(kāi)房企項(xiàng)目情況匯報(bào)會(huì),匯報(bào)四種化解地產(chǎn)項(xiàng)目困境的模式,包括:棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還模式、項(xiàng)目并購(gòu)模式、破產(chǎn)重整模式、保障性租賃住房模式。這些措施有利于提振當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和業(yè)主信心,化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。
               
                外資信心增減持勢(shì)頭趨緩
               
                6月份境外投資者整體延續(xù)2022年以來(lái)減持境內(nèi)債券規(guī)模的趨勢(shì)。據(jù)中債統(tǒng)計(jì),截至2022年6月30日,外資持倉(cāng)境內(nèi)債券規(guī)模為32890.27億元,同比減少0.33%,持有規(guī)模較5月減少2.81%,同比增速為2020年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù);據(jù)上清所統(tǒng)計(jì),外資持倉(cāng)境內(nèi)債券規(guī)模為2765.81億元,持有規(guī)模止跌反彈,同比減少37.68%,增速較5月下降3.99個(gè)百分點(diǎn),持有規(guī)模較5月增加0.64%;合并口徑下,6月外資合計(jì)持有境內(nèi)債券共計(jì)35656.08億元,同比減少4.75%,環(huán)比減少2.55%,同比增速較5月下降4.24百分點(diǎn)。
               
                淨(jìng)減持規(guī)模下降,外資信心略有恢復(fù)。據(jù)中債統(tǒng)計(jì),6月外資淨(jìng)減持境內(nèi)債券950.42億元,淨(jìng)減持量環(huán)比減少1.32%%;根據(jù)上清所統(tǒng)計(jì),6月外資淨(jìng)增持境內(nèi)債券17.56億元,為2021年6月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)淨(jìng)增持境內(nèi)債券;合并口徑來(lái)看,6月外資淨(jìng)減持境內(nèi)債券932.86億元,淨(jìng)減持規(guī)模較5月減少14.75%。
               
                隨著美國(guó)加息預(yù)期見(jiàn)頂及內(nèi)地貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向均衡,7月中美利差倒掛趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn),且利差空間增厚,因此境內(nèi)債券對(duì)外資吸引力再次增強(qiáng)。地產(chǎn)債方面,個(gè)別地區(qū)明確地產(chǎn)紓困化解措施,預(yù)計(jì)相關(guān)輿情對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)將會(huì)降低,基本面回暖預(yù)期增加,而地產(chǎn)債行情還需等待銷(xiāo)售切實(shí)修復(fù)與板塊融資提振并行。
              責(zé)任編輯:李琪

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