百年老店是許多優(yōu)秀企業(yè)追求的夢想。一家企業(yè)的繁榮發(fā)展，和經(jīng)營模式選擇、管理體系構(gòu)建和資本運營息息相關(guān)。

 

　　從福利分房時代進入到商品房時代，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可謂一路高歌，行業(yè)的財富魔方就此打開。

 

　　這期間歷經(jīng)數(shù)不清的政策調(diào)控，而在這場大潮中弄潮的房企們也是歷經(jīng)浮沉。萬達集團就是其中的老牌房企之一。

 

　　歷經(jīng)滄海桑田的變革之路，縱觀目前萬達集團的官方簡介，公司已經(jīng)發(fā)展成為以現(xiàn)代服務業(yè)為主的大型企業(yè)集團，旗下包括商管集團、文化集團、投資集團。

 

　　時光荏苒，歷經(jīng)近5年，萬達的轉(zhuǎn)型之路是否有了實質(zhì)性進展？即將在港交所踏上新征程，萬達商管的新故事能否被資本市場認可？未來要駛向何方？大公房產(chǎn)深度觀察。

 

 

　　商界大佬似乎總愛打賭。

 

　　2013年，萬達斥資300億在青島打造了一個"東方影都"影視產(chǎn)業(yè)園，彼時的開業(yè)儀式上，妮可·基德曼、萊昂納多·迪卡普里奧、章子怡、梁朝偉等海內(nèi)外巨星悉數(shù)亮相紅毯。

 

　　那一年，《人在囧途之泰囧》橫掃國內(nèi)電影市場，華誼兄弟因《一九四二》票房低于預期導致股價暴跌甚至遭停牌，萬達迎來繼地產(chǎn)商管掘金后，影視產(chǎn)業(yè)上的高光時刻。

 

　　在這場大牌云集的名流盛宴上，王健林曾放言：到2020年，萬達文化集團收入要做到800億，進入到世界文化企業(yè)前十名，成為世界一流的文化企業(yè)。

 

　　只是"眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。"

 

　　8年時間過去，隨著萬達文旅被甩賣，萬達電影實施重組計劃，萬達體育上市不到一年半就告別資本市場，萬達寶貝王剝離早教業(yè)務并關(guān)停大部分門店，多年前的那場豪情壯語，最終還是隨著AMC院線投資失敗一起夢碎好萊塢。

 

 

　　電影集團曾承載著王健林對整個文化產(chǎn)業(yè)最初的期望。

 

　　作為以票房收入為主要營收的業(yè)務線，在先后收購了美國第二大院線AMC、澳洲第二大院線Hoyts、歐洲第一大院線歐典，以及美國傳奇影業(yè)、美國電影制作公司DCP等海外巨頭后，萬達電影很快增長為萬達文化集團的收入支柱。數(shù)據(jù)顯示，2018年萬達文化集團收入692.4億元，其中影視業(yè)務收入580.6億元，占總收入比例83.85%。

 

　　在王健林原本的計劃里，電影曾是其劍指全球的文化利器。

 

　　然而人愿抵不住天命，疫情帶來的打擊是致命的。

 

　　在國內(nèi)外院線最慘淡的2020年，萬達電影的營業(yè)總收入僅為62.95億元，同比下降59.2%；凈利潤虧損69.41億元，同比下降52.4%；歸母凈利潤虧損66.69億元。

 

　　來到2021年，前三季度，萬達電影實現(xiàn)營業(yè)收入92.71億元，同比增長188.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91億元，同比增長114.42%。

 

　　乍一看，2021年前三季度萬達電影的業(yè)績表現(xiàn)還不錯，營收和凈利潤雙雙翻倍，然而跟2021年中期6.39億元的歸母凈利潤相對比，會發(fā)現(xiàn)前三季度萬達電影的歸母凈利潤實際不升反降，虧損達3.48億元，降幅超過50%。

 

　　關(guān)于三季度的業(yè)績虧損，萬達電影曾在報告中作出過解釋：一、7月以來，江蘇、河南、福建、黑龍江等多地先后發(fā)生聚集性疫情，公司國內(nèi)下屬影院最多時近200家暫停營業(yè)。二、受疫情影響，第三季度全國大盤票房僅66.5億元（不含服務費），較2019年同期下降57.3%，觀影人次2億，較2019年同期下降58.5%。

 

　　疫情帶來的影響的確不可忽視，但實際上，萬達電影經(jīng)營上的乏力由來已久。

 

　　從2017年到2019年，萬達電影的營業(yè)收入分別為132.29億元、140.88億元、154.35億元，雖然收入數(shù)據(jù)看起來在上漲，但同比增速卻呈現(xiàn)大幅度下滑，分別為18.02%、6.49%、-5.23%。

 

　　與此同時，萬達電影的歸屬于上市公司股東凈利潤分別為15.16億元、12.95億、-47.29億元，分別同比增長10.92%、-14.58%、-324.87%，也是陡坡式下降。

 

　　2018年底，萬達電影并購萬達影視。按當時的對賭協(xié)議，萬達影視2018-2021年每年的凈利潤應分別不低于7.63億、8.88億、10.69億、12.74億。然而，除了2018年以外，萬達影視在2019年和2020年均未能完成業(yè)績承諾。

 

　　而在三季度報告中，萬達電影表示，預計2021年也無法完成業(yè)績承諾。

 

　　另一方面，伴隨著業(yè)績增速放緩的步伐，萬達電影的債務更是日漸高筑。2020年底，萬達電影的負債在25家上市影視公司中高居首位，累計達到高達131.94億元，資產(chǎn)負債率高至56.2%。到了2021年，截至9月30日，萬達電影的負債已累計達到198.6億元，資產(chǎn)負債率高達67.82%。

 

　　與此同時，該公司的全部流動資產(chǎn)僅有93.78億元，這或?qū)θf達電影的資金造成擠兌壓力。

 

 

　　眾所周知，在萬達電影的發(fā)展歷程中，"唐探"系列占有不可磨滅的地位。而萬達電影今年業(yè)績的整體翻身，很大程度上也是得益于年初上映的《唐人街探案3》。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年，萬達電影錄得營收62.95億元人民幣，同比減少59.21%；歸母凈虧損66.69億元，虧損同比擴大41.03%。到了今年一季度，萬達電影實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)營收約41.21億元，同比增長228.44%；凈利潤約5.24億元，同比增長187.38%。

 

　　自2015年12月《唐人街探案》第一次公映以來，"唐探IP"已經(jīng)為萬達電影帶來了不可估量的的票房收入。然而即使《唐探3》在今年為萬達電影打了一場漂亮的翻身仗，但作為萬達電影的代表作之一，其一路下滑的口碑無疑也會為公司后續(xù)的電影制作帶來一定隱患，更不用說這部電影的大爆實際上很大程度來源于萬達在排片上的助力。

 

　　貓眼電影的數(shù)據(jù)顯示，今年2月12日（大年初一）《唐探3》排片18.7萬場，排片占比37.5%；排名第二的為《你好，李煥英》，排片9.98萬場，排片占比20%。2月13日（大年初二）《唐探3》排片20.9萬場，排片占比45.2%；《你好，李煥英》排片9.5萬場，排片占比20.6%。2月14日（大年初三）《唐探3》排片19.5萬場，排片占比42.3%；《你好，李煥英》排片12.21萬場，排片占比26.5%。

 

　　但即便如此，《你好，李煥英》的票房也在后期強勢反超《唐探3》?？梢哉f，如果不是靠著《唐探》前兩部積累的人氣和排片上的先天優(yōu)勢，《唐探3》的票房數(shù)據(jù)只會被《你好，李煥英》摁在地上"摩擦"。自然，萬達電影的"脫水"業(yè)績也會更加難看。

 

　　去年9月，萬達電影董事王會武曾表示："《唐人街探案》系列作為萬達影視的核心IP，未來將繼續(xù)系列化并持續(xù)擴展IP的外延，包括系列網(wǎng)劇、衍生品、游戲等，最大限度地發(fā)揮唐探系列IP價值。"

 

　　很難想象，一個口碑崩塌的IP，真的還能支撐起萬達電影的未來嗎？

 

　　2005年王健林進入影視行業(yè)時曾說："電影是我的夢。"如今面對現(xiàn)實，不知王健林可否會給自己點一首《夢醒時分》。

 

　　目前來看，疫情對電影行業(yè)帶來的影響是長期性的，短期內(nèi)，國內(nèi)電影市場很難再回到從前高速發(fā)展的狀態(tài)。當市場由增量轉(zhuǎn)向存量，未來幾年就是影視行業(yè)進行新一輪洗牌與更新?lián)Q代的時刻。在這種情況下，除了搶占熱檔期和押寶爆款片以外，如何在內(nèi)容上作出新的改變才是電影公司未來要考慮的問題。

 

　　今年6月，萬達文化集團總裁、萬達影視集團總裁曾茂軍談到對電影投資的思考，他表示，萬達電影未來有兩個方向，第一是內(nèi)容的多元化，第二是投資體量的多元化。"我們會減少對單一內(nèi)容的依賴，變成內(nèi)容驅(qū)動的公司"。

 

　　同時曾茂軍認為，2015年~2016年，資本大力追逐電影，推高演員成本，出現(xiàn)了大量粗制濫造的內(nèi)容，但現(xiàn)在資本泡沫已經(jīng)破滅。"明年是電影市場的大年，因為過去兩年全球電影的沉淀會在明年爆發(fā)。"

 

　　對于未完成對賭業(yè)績的萬達電影來說，一切都在被重新審視。

 

 

　　除了電影集團，體育和寶貝王也是萬達文化版圖中重要的兩大核心業(yè)務，尤其是體育。

 

　　王健林對足球的喜愛人盡皆知。

 

　　盡管20多年前的一場黑哨令萬達一度退出中國足壇，但老王還是"口嫌體正直"，在2015年12月成立了體育集團，入主大連足球。

 

　　作為承載著萬達"足球夢"的平臺，彼時王健林又一次立下豪言壯語："萬達體育的目標是成為全球第一個體育產(chǎn)業(yè)收入突破百億美元的企業(yè)。"

 

　　當時王健林還定下了一個"小目標"：2020年實現(xiàn)凈利潤至少要做到十位數(shù)，或者幾個十位數(shù)，還要在資本市場上市。

 

　　最初，萬達體育確實在按著王健林的完美設想順利地走。一路"買買買"后，2019年7月，萬達體育成功赴美上市。只是讓人意想不到的是，上市后的萬達體育好像有點"跑偏了"。

 

　　根據(jù)當時上市的招股書，萬達體育的發(fā)行定價為8美元，與原計劃的12-15美元相比已經(jīng)縮水不少。但是上市當日，萬達體育開盤依然跌破了發(fā)行價，僅有6美元，此后股價更是一路走低，從最高點暴跌近60%，市值蒸發(fā)了約3.8億美元。

 

　　來到2020年，萬達體育的股價最高也才4.5美元，而最低曾達到1.36美元，較上市價巨跌77.33%。

 

　　經(jīng)歷553天的低迷股價后，今年1月29日，萬達體育正式從納斯達克退市。當天萬達體育收盤報2.5美元，估值3.45億美元，相比上市時7.94億美元的市值，已經(jīng)縮水過半。

 

　　最初上市時，王健林的目的就是希望通過上市募集資金來減輕集團債務壓力。結(jié)果資本市場給了他沉痛一擊，夢想可以有，但不一定會實現(xiàn)。

 

　　招股書顯示，從2017年到2019年，萬達體育的負債分別達到18.82億歐元、18.92億歐元、15.68億歐元。前兩年資產(chǎn)負債率均高于100%，2019年即使降到87.3%，也仍處于行業(yè)內(nèi)高位。而2020年，不僅當初定下的十位數(shù)凈利潤沒實現(xiàn)，截至9月30日公司，累計負債總額就已達到4.095億歐元，資產(chǎn)負債率83.08%。

 

　　艱難撐過一年多后，負債累累的萬達體育終是忍痛告別美股。

 

　　有分析認為，中國這個全球最大的體育市場仍處于上升期，加之萬達旗下盈方體育在足球項目的營銷能力頂流水平，萬達體育今后仍然可以享受巨大的市場紅利，并且不排除未來萬達體育在香港或A股上市的可能。

 

　　不過值得注意的是，目前疫情仍在反復，海內(nèi)外賽事能不能恢復到過去的水平還是一個未知數(shù)。

 

　　而且在這之前，萬達體育自身的債務問題也是一個亟需解決的難題，如果不能讓資本市場對其恢復信心，回歸港股或者A股的事恐怕也只能是個空談。

 

　　當前，萬達體育的資產(chǎn)僅剩下盈方體育傳媒集團、永達天恒體育傳媒以及萬達體育中國。其中，盈方體育是全球第二大體育市場營銷公司以及全球最大的體育媒體制作與轉(zhuǎn)播公司之一，擁有2022年世界杯獨家轉(zhuǎn)播售賣權(quán)和冬奧會核心代理權(quán)，不過在體育賽事恢復之前，這些賽事還不能給萬達帶來實質(zhì)性盈利。

 

　　與此同時，萬達體育和國際足聯(lián)世界杯以及其他國際足聯(lián)賽事的亞洲媒體銷售和轉(zhuǎn)播權(quán)也將于2022年底到期。一旦丟失這些核心代理合同，萬達體育的收入和影響力將被大幅削弱。

 

 

　　對于文化產(chǎn)業(yè)，王健林曾說過一句話："絕大多數(shù)行業(yè)都有天花板，唯獨文化產(chǎn)業(yè)是沒有天花板的行業(yè)。"而在萬達的文化產(chǎn)業(yè)中，王健林曾公開表示："我相信，寶貝王有可能超過萬達電影，成為萬達集團又一個新的核心企業(yè)。"

 

　　從前面的故事可以得知，老王"許下的愿望"，大多都只是期盼，所以寶貝王的命運，自然也不如想象中那般順利。

 

　　2014年8月，萬達成立寶貝王品牌，當時該品牌旗下共有三大業(yè)務板塊：樂園、早教和IP，分別對應的是萬達寶貝王樂園、萬達寶貝王早教和兒童文化發(fā)展公司。

 

　　2017年，即便經(jīng)歷風波，萬達仍對寶貝王寄予厚望，甚至在年會上多次提及寶貝王：希望到2020年開業(yè)800家，成為中國最大的連鎖兒童娛樂公司。彼時王健林認為，集團估值和成長性好，做大后沒有競爭對手。可以說，當時萬達對寶貝王的期望，甚至要超過萬達電影。

 

　　根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2020年，寶貝王已開業(yè)樂園290家。雖然已完成200家的保守目標，但仍和王健林心中的目標差距過大。

 

　　然而就在寶貝王卯足勁擴張之際，未等王健林心愿實現(xiàn)，彼時已處于懸崖邊緣的萬達集團，就為了自救先是選擇質(zhì)押了寶貝王100%的股權(quán)，后是變賣了寶貝王的早教業(yè)務，中間還裁了不少寶貝王樂園的員工。

 

　　如今，寶貝王集團下僅留下寶貝王樂園、IP及線上教育三大業(yè)務板塊。不過實際產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務，還是只有開在萬達廣場中的寶貝王樂園。疫情之下，寶貝王樂園未來的發(fā)展，估計也需要過一個難關(guān)。

 

　　值得注意的是，今年8月份，沉寂許久的萬達寶貝王曾在官微上發(fā)布招聘公告，計劃招聘全國各個區(qū)域的發(fā)展總監(jiān)、樂園門店店長。

 

　　11月16日，萬達寶貝王又在萬達集團官微頭條位置發(fā)布"歸航計劃"，針對曾經(jīng)在這里工作過的老員工大量招人。招聘公告顯示，這次萬達寶貝王擬招聘崗位多達10個，包括店長、運營經(jīng)理、成長老師等等，門店城市覆蓋全國絕大多數(shù)省份。

 

　　目前來看，雖然經(jīng)歷了一系列資產(chǎn)變賣、人員調(diào)整的風波，但王健林似乎并沒有放棄寶貝王。

 

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，"雙減"政策之下，萬達出售早教業(yè)務在另一方面也陰差陽錯地讓其逃過一劫。而今教培行業(yè)雖然式微，但不涉及教培的早教、托管等領(lǐng)域也迎來了新的發(fā)展空間，并提供了可能的人才支持。

 

　　不過親子消費市場雖然潛力巨大，但想吃到蛋糕也并沒有那么容易。

 

　　王健林從前曾表示："機會是闖出來的"，這會是萬達文化集團的另一個增長點嗎？