百年老店是許多優(yōu)秀企業(yè)追求的夢(mèng)想。一家企業(yè)的繁榮發(fā)展，和經(jīng)營(yíng)模式選擇、管理體系構(gòu)建和資本運(yùn)營(yíng)息息相關(guān)。

 

　　從福利分房時(shí)代進(jìn)入到商品房時(shí)代，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可謂一路高歌，行業(yè)的財(cái)富魔方就此打開(kāi)。

 

　　這期間歷經(jīng)數(shù)不清的政策調(diào)控，而在這場(chǎng)大潮中弄潮的房企們也是歷經(jīng)浮沉。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)就是其中的老牌房企之一。

 

　　歷經(jīng)滄海桑田的變革之路，縱觀目前萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的官方簡(jiǎn)介，公司已經(jīng)發(fā)展成為以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主的大型企業(yè)集團(tuán)，旗下包括商管集團(tuán)、文化集團(tuán)、投資集團(tuán)。

 

　　時(shí)光荏苒，歷經(jīng)近5年，萬(wàn)達(dá)的轉(zhuǎn)型之路是否有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展？即將在港交所踏上新征程，萬(wàn)達(dá)商管的新故事能否被資本市場(chǎng)認(rèn)可？未來(lái)要駛向何方？大公房產(chǎn)深度觀察。

 

 

　　商界大佬似乎總愛(ài)打賭。

 

　　2013年，萬(wàn)達(dá)斥資300億在青島打造了一個(gè)"東方影都"影視產(chǎn)業(yè)園，彼時(shí)的開(kāi)業(yè)儀式上，妮可·基德曼、萊昂納多·迪卡普里奧、章子怡、梁朝偉等海內(nèi)外巨星悉數(shù)亮相紅毯。

 

　　那一年，《人在囧途之泰囧》橫掃國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)，華誼兄弟因《一九四二》票房低于預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)暴跌甚至遭停牌，萬(wàn)達(dá)迎來(lái)繼地產(chǎn)商管掘金后，影視產(chǎn)業(yè)上的高光時(shí)刻。

 

　　在這場(chǎng)大牌云集的名流盛宴上，王健林曾放言：到2020年，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)收入要做到800億，進(jìn)入到世界文化企業(yè)前十名，成為世界一流的文化企業(yè)。

 

　　只是"眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。"

 

　　8年時(shí)間過(guò)去，隨著萬(wàn)達(dá)文旅被甩賣(mài)，萬(wàn)達(dá)電影實(shí)施重組計(jì)劃，萬(wàn)達(dá)體育上市不到一年半就告別資本市場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)寶貝王剝離早教業(yè)務(wù)并關(guān)停大部分門(mén)店，多年前的那場(chǎng)豪情壯語(yǔ)，最終還是隨著AMC院線投資失敗一起夢(mèng)碎好萊塢。

 

 

　　電影集團(tuán)曾承載著王健林對(duì)整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)最初的期望。

 

　　作為以票房收入為主要營(yíng)收的業(yè)務(wù)線，在先后收購(gòu)了美國(guó)第二大院線AMC、澳洲第二大院線Hoyts、歐洲第一大院線歐典，以及美國(guó)傳奇影業(yè)、美國(guó)電影制作公司DCP等海外巨頭后，萬(wàn)達(dá)電影很快增長(zhǎng)為萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)的收入支柱。數(shù)據(jù)顯示，2018年萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)收入692.4億元，其中影視業(yè)務(wù)收入580.6億元，占總收入比例83.85%。

 

　　在王健林原本的計(jì)劃里，電影曾是其劍指全球的文化利器。

 

　　然而人愿抵不住天命，疫情帶來(lái)的打擊是致命的。

 

　　在國(guó)內(nèi)外院線最慘淡的2020年，萬(wàn)達(dá)電影的營(yíng)業(yè)總收入僅為62.95億元，同比下降59.2%；凈利潤(rùn)虧損69.41億元，同比下降52.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損66.69億元。

 

　　來(lái)到2021年，前三季度，萬(wàn)達(dá)電影實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.71億元，同比增長(zhǎng)188.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)114.42%。

 

　　乍一看，2021年前三季度萬(wàn)達(dá)電影的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙翻倍，然而跟2021年中期6.39億元的歸母凈利潤(rùn)相對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)前三季度萬(wàn)達(dá)電影的歸母凈利潤(rùn)實(shí)際不升反降，虧損達(dá)3.48億元，降幅超過(guò)50%。

 

　　關(guān)于三季度的業(yè)績(jī)虧損，萬(wàn)達(dá)電影曾在報(bào)告中作出過(guò)解釋?zhuān)阂弧?月以來(lái)，江蘇、河南、福建、黑龍江等多地先后發(fā)生聚集性疫情，公司國(guó)內(nèi)下屬影院最多時(shí)近200家暫停營(yíng)業(yè)。二、受疫情影響，第三季度全國(guó)大盤(pán)票房?jī)H66.5億元（不含服務(wù)費(fèi)），較2019年同期下降57.3%，觀影人次2億，較2019年同期下降58.5%。

 

　　疫情帶來(lái)的影響的確不可忽視，但實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)電影經(jīng)營(yíng)上的乏力由來(lái)已久。

 

　　從2017年到2019年，萬(wàn)達(dá)電影的營(yíng)業(yè)收入分別為132.29億元、140.88億元、154.35億元，雖然收入數(shù)據(jù)看起來(lái)在上漲，但同比增速卻呈現(xiàn)大幅度下滑，分別為18.02%、6.49%、-5.23%。

 

　　與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)電影的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為15.16億元、12.95億、-47.29億元，分別同比增長(zhǎng)10.92%、-14.58%、-324.87%，也是陡坡式下降。

 

　　2018年底，萬(wàn)達(dá)電影并購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視。按當(dāng)時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，萬(wàn)達(dá)影視2018-2021年每年的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于7.63億、8.88億、10.69億、12.74億。然而，除了2018年以外，萬(wàn)達(dá)影視在2019年和2020年均未能完成業(yè)績(jī)承諾。

 

　　而在三季度報(bào)告中，萬(wàn)達(dá)電影表示，預(yù)計(jì)2021年也無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾。

 

　　另一方面，伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽牟椒?，萬(wàn)達(dá)電影的債務(wù)更是日漸高筑。2020年底，萬(wàn)達(dá)電影的負(fù)債在25家上市影視公司中高居首位，累計(jì)達(dá)到高達(dá)131.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率高至56.2%。到了2021年，截至9月30日，萬(wàn)達(dá)電影的負(fù)債已累計(jì)達(dá)到198.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.82%。

 

　　與此同時(shí)，該公司的全部流動(dòng)資產(chǎn)僅有93.78億元，這或?qū)?duì)萬(wàn)達(dá)電影的資金造成擠兌壓力。

 

 

　　眾所周知，在萬(wàn)達(dá)電影的發(fā)展歷程中，"唐探"系列占有不可磨滅的地位。而萬(wàn)達(dá)電影今年業(yè)績(jī)的整體翻身，很大程度上也是得益于年初上映的《唐人街探案3》。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年，萬(wàn)達(dá)電影錄得營(yíng)收62.95億元人民幣，同比減少59.21%；歸母凈虧損66.69億元，虧損同比擴(kuò)大41.03%。到了今年一季度，萬(wàn)達(dá)電影實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約41.21億元，同比增長(zhǎng)228.44%；凈利潤(rùn)約5.24億元，同比增長(zhǎng)187.38%。

 

　　自2015年12月《唐人街探案》第一次公映以來(lái)，"唐探IP"已經(jīng)為萬(wàn)達(dá)電影帶來(lái)了不可估量的的票房收入。然而即使《唐探3》在今年為萬(wàn)達(dá)電影打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗，但作為萬(wàn)達(dá)電影的代表作之一，其一路下滑的口碑無(wú)疑也會(huì)為公司后續(xù)的電影制作帶來(lái)一定隱患，更不用說(shuō)這部電影的大爆實(shí)際上很大程度來(lái)源于萬(wàn)達(dá)在排片上的助力。

 

　　貓眼電影的數(shù)據(jù)顯示，今年2月12日（大年初一）《唐探3》排片18.7萬(wàn)場(chǎng)，排片占比37.5%；排名第二的為《你好，李煥英》，排片9.98萬(wàn)場(chǎng)，排片占比20%。2月13日（大年初二）《唐探3》排片20.9萬(wàn)場(chǎng)，排片占比45.2%；《你好，李煥英》排片9.5萬(wàn)場(chǎng)，排片占比20.6%。2月14日（大年初三）《唐探3》排片19.5萬(wàn)場(chǎng)，排片占比42.3%；《你好，李煥英》排片12.21萬(wàn)場(chǎng)，排片占比26.5%。

 

　　但即便如此，《你好，李煥英》的票房也在后期強(qiáng)勢(shì)反超《唐探3》?？梢哉f(shuō)，如果不是靠著《唐探》前兩部積累的人氣和排片上的先天優(yōu)勢(shì)，《唐探3》的票房數(shù)據(jù)只會(huì)被《你好，李煥英》摁在地上"摩擦"。自然，萬(wàn)達(dá)電影的"脫水"業(yè)績(jī)也會(huì)更加難看。

 

　　去年9月，萬(wàn)達(dá)電影董事王會(huì)武曾表示："《唐人街探案》系列作為萬(wàn)達(dá)影視的核心IP，未來(lái)將繼續(xù)系列化并持續(xù)擴(kuò)展IP的外延，包括系列網(wǎng)劇、衍生品、游戲等，最大限度地發(fā)揮唐探系列IP價(jià)值。"

 

　　很難想象，一個(gè)口碑崩塌的IP，真的還能支撐起萬(wàn)達(dá)電影的未來(lái)嗎？

 

　　2005年王健林進(jìn)入影視行業(yè)時(shí)曾說(shuō)："電影是我的夢(mèng)。"如今面對(duì)現(xiàn)實(shí)，不知王健林可否會(huì)給自己點(diǎn)一首《夢(mèng)醒時(shí)分》。

 

　　目前來(lái)看，疫情對(duì)電影行業(yè)帶來(lái)的影響是長(zhǎng)期性的，短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)很難再回到從前高速發(fā)展的狀態(tài)。當(dāng)市場(chǎng)由增量轉(zhuǎn)向存量，未來(lái)幾年就是影視行業(yè)進(jìn)行新一輪洗牌與更新?lián)Q代的時(shí)刻。在這種情況下，除了搶占熱檔期和押寶爆款片以外，如何在內(nèi)容上作出新的改變才是電影公司未來(lái)要考慮的問(wèn)題。

 

　　今年6月，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)總裁、萬(wàn)達(dá)影視集團(tuán)總裁曾茂軍談到對(duì)電影投資的思考，他表示，萬(wàn)達(dá)電影未來(lái)有兩個(gè)方向，第一是內(nèi)容的多元化，第二是投資體量的多元化。"我們會(huì)減少對(duì)單一內(nèi)容的依賴，變成內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的公司"。

 

　　同時(shí)曾茂軍認(rèn)為，2015年~2016年，資本大力追逐電影，推高演員成本，出現(xiàn)了大量粗制濫造的內(nèi)容，但現(xiàn)在資本泡沫已經(jīng)破滅。"明年是電影市場(chǎng)的大年，因?yàn)檫^(guò)去兩年全球電影的沉淀會(huì)在明年爆發(fā)。"

 

　　對(duì)于未完成對(duì)賭業(yè)績(jī)的萬(wàn)達(dá)電影來(lái)說(shuō)，一切都在被重新審視。

 

 

　　除了電影集團(tuán)，體育和寶貝王也是萬(wàn)達(dá)文化版圖中重要的兩大核心業(yè)務(wù)，尤其是體育。

 

　　王健林對(duì)足球的喜愛(ài)人盡皆知。

 

　　盡管20多年前的一場(chǎng)黑哨令萬(wàn)達(dá)一度退出中國(guó)足壇，但老王還是"口嫌體正直"，在2015年12月成立了體育集團(tuán)，入主大連足球。

 

　　作為承載著萬(wàn)達(dá)"足球夢(mèng)"的平臺(tái)，彼時(shí)王健林又一次立下豪言壯語(yǔ)："萬(wàn)達(dá)體育的目標(biāo)是成為全球第一個(gè)體育產(chǎn)業(yè)收入突破百億美元的企業(yè)。"

 

　　當(dāng)時(shí)王健林還定下了一個(gè)"小目標(biāo)"：2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)至少要做到十位數(shù)，或者幾個(gè)十位數(shù)，還要在資本市場(chǎng)上市。

 

　　最初，萬(wàn)達(dá)體育確實(shí)在按著王健林的完美設(shè)想順利地走。一路"買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)"后，2019年7月，萬(wàn)達(dá)體育成功赴美上市。只是讓人意想不到的是，上市后的萬(wàn)達(dá)體育好像有點(diǎn)"跑偏了"。

 

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)上市的招股書(shū)，萬(wàn)達(dá)體育的發(fā)行定價(jià)為8美元，與原計(jì)劃的12-15美元相比已經(jīng)縮水不少。但是上市當(dāng)日，萬(wàn)達(dá)體育開(kāi)盤(pán)依然跌破了發(fā)行價(jià)，僅有6美元，此后股價(jià)更是一路走低，從最高點(diǎn)暴跌近60%，市值蒸發(fā)了約3.8億美元。

 

　　來(lái)到2020年，萬(wàn)達(dá)體育的股價(jià)最高也才4.5美元，而最低曾達(dá)到1.36美元，較上市價(jià)巨跌77.33%。

 

　　經(jīng)歷553天的低迷股價(jià)后，今年1月29日，萬(wàn)達(dá)體育正式從納斯達(dá)克退市。當(dāng)天萬(wàn)達(dá)體育收盤(pán)報(bào)2.5美元，估值3.45億美元，相比上市時(shí)7.94億美元的市值，已經(jīng)縮水過(guò)半。

 

　　最初上市時(shí)，王健林的目的就是希望通過(guò)上市募集資金來(lái)減輕集團(tuán)債務(wù)壓力。結(jié)果資本市場(chǎng)給了他沉痛一擊，夢(mèng)想可以有，但不一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。

 

　　招股書(shū)顯示，從2017年到2019年，萬(wàn)達(dá)體育的負(fù)債分別達(dá)到18.82億歐元、18.92億歐元、15.68億歐元。前兩年資產(chǎn)負(fù)債率均高于100%，2019年即使降到87.3%，也仍處于行業(yè)內(nèi)高位。而2020年，不僅當(dāng)初定下的十位數(shù)凈利潤(rùn)沒(méi)實(shí)現(xiàn)，截至9月30日公司，累計(jì)負(fù)債總額就已達(dá)到4.095億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率83.08%。

 

　　艱難撐過(guò)一年多后，負(fù)債累累的萬(wàn)達(dá)體育終是忍痛告別美股。

 

　　有分析認(rèn)為，中國(guó)這個(gè)全球最大的體育市場(chǎng)仍處于上升期，加之萬(wàn)達(dá)旗下盈方體育在足球項(xiàng)目的營(yíng)銷(xiāo)能力頂流水平，萬(wàn)達(dá)體育今后仍然可以享受巨大的市場(chǎng)紅利，并且不排除未來(lái)萬(wàn)達(dá)體育在香港或A股上市的可能。

 

　　不過(guò)值得注意的是，目前疫情仍在反復(fù)，海內(nèi)外賽事能不能恢復(fù)到過(guò)去的水平還是一個(gè)未知數(shù)。

 

　　而且在這之前，萬(wàn)達(dá)體育自身的債務(wù)問(wèn)題也是一個(gè)亟需解決的難題，如果不能讓資本市場(chǎng)對(duì)其恢復(fù)信心，回歸港股或者A股的事恐怕也只能是個(gè)空談。

 

　　當(dāng)前，萬(wàn)達(dá)體育的資產(chǎn)僅剩下盈方體育傳媒集團(tuán)、永達(dá)天恒體育傳媒以及萬(wàn)達(dá)體育中國(guó)。其中，盈方體育是全球第二大體育市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)公司以及全球最大的體育媒體制作與轉(zhuǎn)播公司之一，擁有2022年世界杯獨(dú)家轉(zhuǎn)播售賣(mài)權(quán)和冬奧會(huì)核心代理權(quán)，不過(guò)在體育賽事恢復(fù)之前，這些賽事還不能給萬(wàn)達(dá)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性盈利。

 

　　與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)體育和國(guó)際足聯(lián)世界杯以及其他國(guó)際足聯(lián)賽事的亞洲媒體銷(xiāo)售和轉(zhuǎn)播權(quán)也將于2022年底到期。一旦丟失這些核心代理合同，萬(wàn)達(dá)體育的收入和影響力將被大幅削弱。

 

 

　　對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)，王健林曾說(shuō)過(guò)一句話："絕大多數(shù)行業(yè)都有天花板，唯獨(dú)文化產(chǎn)業(yè)是沒(méi)有天花板的行業(yè)。"而在萬(wàn)達(dá)的文化產(chǎn)業(yè)中，王健林曾公開(kāi)表示："我相信，寶貝王有可能超過(guò)萬(wàn)達(dá)電影，成為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)又一個(gè)新的核心企業(yè)。"

 

　　從前面的故事可以得知，老王"許下的愿望"，大多都只是期盼，所以寶貝王的命運(yùn)，自然也不如想象中那般順利。

 

　　2014年8月，萬(wàn)達(dá)成立寶貝王品牌，當(dāng)時(shí)該品牌旗下共有三大業(yè)務(wù)板塊：樂(lè)園、早教和IP，分別對(duì)應(yīng)的是萬(wàn)達(dá)寶貝王樂(lè)園、萬(wàn)達(dá)寶貝王早教和兒童文化發(fā)展公司。

 

　　2017年，即便經(jīng)歷風(fēng)波，萬(wàn)達(dá)仍對(duì)寶貝王寄予厚望，甚至在年會(huì)上多次提及寶貝王：希望到2020年開(kāi)業(yè)800家，成為中國(guó)最大的連鎖兒童娛樂(lè)公司。彼時(shí)王健林認(rèn)為，集團(tuán)估值和成長(zhǎng)性好，做大后沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)對(duì)寶貝王的期望，甚至要超過(guò)萬(wàn)達(dá)電影。

 

　　根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2020年，寶貝王已開(kāi)業(yè)樂(lè)園290家。雖然已完成200家的保守目標(biāo)，但仍和王健林心中的目標(biāo)差距過(guò)大。

 

　　然而就在寶貝王卯足勁擴(kuò)張之際，未等王健林心愿實(shí)現(xiàn)，彼時(shí)已處于懸崖邊緣的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，就為了自救先是選擇質(zhì)押了寶貝王100%的股權(quán)，后是變賣(mài)了寶貝王的早教業(yè)務(wù)，中間還裁了不少寶貝王樂(lè)園的員工。

 

　　如今，寶貝王集團(tuán)下僅留下寶貝王樂(lè)園、IP及線上教育三大業(yè)務(wù)板塊。不過(guò)實(shí)際產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，還是只有開(kāi)在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)中的寶貝王樂(lè)園。疫情之下，寶貝王樂(lè)園未來(lái)的發(fā)展，估計(jì)也需要過(guò)一個(gè)難關(guān)。

 

　　值得注意的是，今年8月份，沉寂許久的萬(wàn)達(dá)寶貝王曾在官微上發(fā)布招聘公告，計(jì)劃招聘全國(guó)各個(gè)區(qū)域的發(fā)展總監(jiān)、樂(lè)園門(mén)店店長(zhǎng)。

 

　　11月16日，萬(wàn)達(dá)寶貝王又在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官微頭條位置發(fā)布"歸航計(jì)劃"，針對(duì)曾經(jīng)在這里工作過(guò)的老員工大量招人。招聘公告顯示，這次萬(wàn)達(dá)寶貝王擬招聘崗位多達(dá)10個(gè)，包括店長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)經(jīng)理、成長(zhǎng)老師等等，門(mén)店城市覆蓋全國(guó)絕大多數(shù)省份。

 

　　目前來(lái)看，雖然經(jīng)歷了一系列資產(chǎn)變賣(mài)、人員調(diào)整的風(fēng)波，但王健林似乎并沒(méi)有放棄寶貝王。

 

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，"雙減"政策之下，萬(wàn)達(dá)出售早教業(yè)務(wù)在另一方面也陰差陽(yáng)錯(cuò)地讓其逃過(guò)一劫。而今教培行業(yè)雖然式微，但不涉及教培的早教、托管等領(lǐng)域也迎來(lái)了新的發(fā)展空間，并提供了可能的人才支持。

 

　　不過(guò)親子消費(fèi)市場(chǎng)雖然潛力巨大，但想吃到蛋糕也并沒(méi)有那么容易。

 

　　王健林從前曾表示："機(jī)會(huì)是闖出來(lái)的"，這會(huì)是萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？