去年國(guó)際金價(jià)加速上揚(yáng)，全年漲幅約26.6%，升幅十四年以來最勁。今年以來金價(jià)延續(xù)升勢(shì)，2月24日COMEX黃金期貨一度升至每盎司2968.9元(美元，下同)，年內(nèi)第11次刷新歷史高點(diǎn)。倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格本月20日也站上2950元關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)升幅12%。分析稱，短期金價(jià)利好因素的非線性變化、投資者獲利了結(jié)等或令金價(jià)高位震蕩。全年視角看，金價(jià)上漲動(dòng)力猶存，年內(nèi)大概率升穿3000元關(guān)口，全年金價(jià)或在2600至3200元區(qū)間寬幅波動(dòng)。

　　多重因素推高金價(jià)上揚(yáng)。申萬宏源全球資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧分析，特朗普關(guān)稅落地引發(fā)市場(chǎng)的“黃金關(guān)稅”預(yù)期，紐約期貨交易所和倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差的走闊推升市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，“短期黃金關(guān)稅預(yù)期和市場(chǎng)套利行為，對(duì)黃金需求構(gòu)成提振”。此外，全球央行購(gòu)金、美債利率下行，以及美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)期的持續(xù)攀升，也推動(dòng)金價(jià)屢錄新高，全球央行黃金購(gòu)買需求將是今年金價(jià)走勢(shì)的主力支撐因素。

　　避險(xiǎn)情緒是年初金價(jià)大漲的主因。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬觀察到，特朗普關(guān)稅政策加劇市場(chǎng)不確定性，并推升黃金避險(xiǎn)屬性。另一方面，DeepSeek的橫空出世也加劇美股波動(dòng)，并進(jìn)一步強(qiáng)化黃金避險(xiǎn)功能。此外，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持政策利率不變，鮑威爾也釋放“偏鴿派”政策表述，綜合去年美國(guó)GDP增速的遜于預(yù)期，以及DeepSeek的影響，上月末美債收益率大幅走低，美元指數(shù)卻未顯著走弱，一定程度表明避險(xiǎn)需求的有所增加。

　　地緣政治加劇金價(jià)波動(dòng)

　　記者留意到，美聯(lián)儲(chǔ)去年降息三次累計(jì)降幅100基點(diǎn)，因美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然穩(wěn)健、美國(guó)通脹依然偏高，年初美聯(lián)儲(chǔ)維持利率水平不變。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)團(tuán)隊(duì)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)或于今年稍晚些時(shí)間恢復(fù)降息操作，通脹水平亦有望在年中接近2%的政策目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)時(shí)政策利率仍顯著高于中性水平”，這為年內(nèi)進(jìn)一步降息預(yù)留空間，利率下行會(huì)降低持有無息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，并為黃金投資提供依據(jù)。

　　金倩婧提醒，特朗普曾宣稱“不排除使用武力奪取格陵蘭島和巴拿馬運(yùn)河控制權(quán)”，加之俄烏沖突等關(guān)鍵地緣政治因素的變化，“特朗普2.0背景下，全球貿(mào)易關(guān)系和地緣政治的不確定性依然較大，地緣政治脈沖式變化或加大金價(jià)波動(dòng)性”。

　　瑞銀CIO團(tuán)隊(duì)指出，特朗普日前簽署備忘錄，決定重新對(duì)伊朗實(shí)施系列“極限施壓”舉措，包括尋求“將伊朗石油出口規(guī)模打壓至零”等。特朗普還暗示，可能尋求接管加沙地帶控制權(quán)，以色列與哈馬斯之間雖達(dá)成臨時(shí)停火協(xié)議，但要達(dá)成更長(zhǎng)久的停火協(xié)議或更困難，“國(guó)際地緣政治的不確定性，加大了黃金對(duì)投資者的吸引力”。

　　警惕金價(jià)短期高位回調(diào)

　　展望后市，金倩婧認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)解決后，可能階段性引致美債供給大幅上行，長(zhǎng)端美債利率今年中仍有沖高的可能，關(guān)稅和高利率因素最終將有損美國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致后期美債利率再度向下，這可能是下半年金價(jià)走勢(shì)的一大重要驅(qū)動(dòng)因素，“年內(nèi)金價(jià)趨勢(shì)性上漲潛力依然存在，但短期要防范金價(jià)的回調(diào)”。

　　瑞銀CIO團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前黃金交易價(jià)格已高于此前預(yù)期的每盎司2850元，鑒于全球不確定性的加劇，各國(guó)央行降息周期的延長(zhǎng)，以及投資者和各國(guó)央行強(qiáng)勁的黃金購(gòu)買需求，2025年金價(jià)仍有支撐，“我們已將未來12個(gè)月金價(jià)預(yù)測(cè)值從每盎司2900元調(diào)升3.45%至3000元”。

　　多重因素對(duì)金價(jià)走勢(shì)推波助瀾。溫彬相信，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面雖較穩(wěn)健，但隨著市場(chǎng)對(duì)特朗普?qǐng)?zhí)政思路認(rèn)識(shí)的逐步清晰，美債實(shí)際收益率將延續(xù)降勢(shì)，并支撐金價(jià)上漲行情。與此同時(shí)，特朗普政策執(zhí)行過程中存在較大不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求年內(nèi)或較長(zhǎng)時(shí)間存在，進(jìn)而對(duì)金價(jià)形成支撐。此外，輿論對(duì)“去美元化”的關(guān)注也可能對(duì)金價(jià)上漲推波助瀾。今年金價(jià)大概率升穿3000元關(guān)口，不排除全年金價(jià)錄得與去年相仿的漲幅，今年金價(jià)波動(dòng)區(qū)間或在2600至3200元。