去年國際金價加速上揚，全年漲幅約26.6%，升幅十四年以來最勁。今年以來金價延續(xù)升勢，2月24日COMEX黃金期貨一度升至每盎司2968.9元(美元，下同)，年內(nèi)第11次刷新歷史高點。倫敦現(xiàn)貨黃金價格本月20日也站上2950元關(guān)口，年內(nèi)累計升幅12%。分析稱，短期金價利好因素的非線性變化、投資者獲利了結(jié)等或令金價高位震蕩。全年視角看，金價上漲動力猶存，年內(nèi)大概率升穿3000元關(guān)口，全年金價或在2600至3200元區(qū)間寬幅波動。

　　多重因素推高金價上揚。申萬宏源全球資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧分析，特朗普關(guān)稅落地引發(fā)市場的“黃金關(guān)稅”預(yù)期，紐約期貨交易所和倫敦現(xiàn)貨市場價差的走闊推升市場套利機會，“短期黃金關(guān)稅預(yù)期和市場套利行為，對黃金需求構(gòu)成提振”。此外，全球央行購金、美債利率下行，以及美國財政赤字預(yù)期的持續(xù)攀升，也推動金價屢錄新高，全球央行黃金購買需求將是今年金價走勢的主力支撐因素。

　　避險情緒是年初金價大漲的主因。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬觀察到，特朗普關(guān)稅政策加劇市場不確定性，并推升黃金避險屬性。另一方面，DeepSeek的橫空出世也加劇美股波動，并進一步強化黃金避險功能。此外，美聯(lián)儲1月議息會議維持政策利率不變，鮑威爾也釋放“偏鴿派”政策表述，綜合去年美國GDP增速的遜于預(yù)期，以及DeepSeek的影響，上月末美債收益率大幅走低，美元指數(shù)卻未顯著走弱，一定程度表明避險需求的有所增加。

　　地緣政治加劇金價波動

　　記者留意到，美聯(lián)儲去年降息三次累計降幅100基點，因美國勞動力市場仍然穩(wěn)健、美國通脹依然偏高，年初美聯(lián)儲維持利率水平不變。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)團隊判斷，美聯(lián)儲或于今年稍晚些時間恢復(fù)降息操作，通脹水平亦有望在年中接近2%的政策目標(biāo)。美聯(lián)儲強調(diào)“現(xiàn)時政策利率仍顯著高于中性水平”，這為年內(nèi)進一步降息預(yù)留空間，利率下行會降低持有無息資產(chǎn)的機會成本，并為黃金投資提供依據(jù)。

　　金倩婧提醒，特朗普曾宣稱“不排除使用武力奪取格陵蘭島和巴拿馬運河控制權(quán)”，加之俄烏沖突等關(guān)鍵地緣政治因素的變化，“特朗普2.0背景下，全球貿(mào)易關(guān)系和地緣政治的不確定性依然較大，地緣政治脈沖式變化或加大金價波動性”。

　　瑞銀CIO團隊指出，特朗普日前簽署備忘錄，決定重新對伊朗實施系列“極限施壓”舉措，包括尋求“將伊朗石油出口規(guī)模打壓至零”等。特朗普還暗示，可能尋求接管加沙地帶控制權(quán)，以色列與哈馬斯之間雖達成臨時?；饏f(xié)議，但要達成更長久的?；饏f(xié)議或更困難，“國際地緣政治的不確定性，加大了黃金對投資者的吸引力”。

　　警惕金價短期高位回調(diào)

　　展望后市，金倩婧認為，美國債務(wù)上限危機解決后，可能階段性引致美債供給大幅上行，長端美債利率今年中仍有沖高的可能，關(guān)稅和高利率因素最終將有損美國經(jīng)濟，進而導(dǎo)致后期美債利率再度向下，這可能是下半年金價走勢的一大重要驅(qū)動因素，“年內(nèi)金價趨勢性上漲潛力依然存在，但短期要防范金價的回調(diào)”。

　　瑞銀CIO團隊表示，當(dāng)前黃金交易價格已高于此前預(yù)期的每盎司2850元，鑒于全球不確定性的加劇，各國央行降息周期的延長，以及投資者和各國央行強勁的黃金購買需求，2025年金價仍有支撐，“我們已將未來12個月金價預(yù)測值從每盎司2900元調(diào)升3.45%至3000元”。

　　多重因素對金價走勢推波助瀾。溫彬相信，美國經(jīng)濟基本面雖較穩(wěn)健，但隨著市場對特朗普執(zhí)政思路認識的逐步清晰，美債實際收益率將延續(xù)降勢，并支撐金價上漲行情。與此同時，特朗普政策執(zhí)行過程中存在較大不確定性，市場避險需求年內(nèi)或較長時間存在，進而對金價形成支撐。此外，輿論對“去美元化”的關(guān)注也可能對金價上漲推波助瀾。今年金價大概率升穿3000元關(guān)口，不排除全年金價錄得與去年相仿的漲幅，今年金價波動區(qū)間或在2600至3200元。