圖：雖然加息可支持日?qǐng)A匯價(jià)，但會(huì)大幅加重當(dāng)?shù)氐膬攤?fù)擔(dān)。

　　日本在過(guò)去10多年實(shí)行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，所以需不斷向經(jīng)濟(jì)體系注入資金，導(dǎo)致政府債臺(tái)高筑，政府負(fù)債現(xiàn)已占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逾260%，為發(fā)達(dá)國(guó)家中最高。日本央行一直實(shí)施負(fù)利率政策，故較易控制借貸成本，但同時(shí)，日本與其他主要經(jīng)濟(jì)體（特別是美國(guó)）的息差愈來(lái)愈大，令日?qǐng)A不斷貶值。為此，日本央行不得不加息以結(jié)束日?qǐng)A跌勢(shì)，但一旦加息，日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)變得更沉重，甚至可能影響其信貸評(píng)級(jí)。\大公報(bào)記者 李耀華

　　日本經(jīng)濟(jì)在今年正式走出通縮的漩渦，而在這以前，長(zhǎng)達(dá)10多年的通縮令當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)間歇性出現(xiàn)衰退，日本央行被迫在8年前實(shí)施負(fù)利率政策，并買(mǎi)入大規(guī)模的債務(wù)，借以保住經(jīng)濟(jì)不致繼續(xù)下沉。

　　日本央行前總裁黑田東彥在2013年上任以來(lái)，一直致力令日本達(dá)到每年2%的通脹目標(biāo)，所以任內(nèi)不單大舉放寬貨幣政策，同時(shí)推行負(fù)利率政策，以至后來(lái)的債券孳息率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）策略。結(jié)果在8年時(shí)間后，日本再次出現(xiàn)通脹（但未能達(dá)到2%目標(biāo)），然而，由于多年以來(lái)日本央行不斷買(mǎi)入政府債券，日本政府的負(fù)債在去年底已增至8.6萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)高于日本歷年的GDP。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，日本政府負(fù)債占GDP高達(dá)261%（2022年），為發(fā)達(dá)國(guó)家中最高。國(guó)際結(jié)算銀行的數(shù)字更顯示，日本目前整體的私人加公共債務(wù)已達(dá)GDP的400%，遠(yuǎn)高于歐洲、美國(guó)和英國(guó)的約250%。

　　償債成本占政府預(yù)算1/4

　　展望未來(lái)，日本的債務(wù)負(fù)擔(dān)或會(huì)更加沉重，原因是日本央行已決定解除負(fù)利率政策，并會(huì)逐步調(diào)高利率，這將令當(dāng)?shù)氐膫鶆?wù)成本增加。以日本央行于今年3月作出17年來(lái)首次加息的行動(dòng)為例，雖然債息上升至不足1厘，但日本央行每年的利息開(kāi)支便已高達(dá)約5000億日?qǐng)A（約33億美元），比起截至去年3月財(cái)政年度的1770億日?qǐng)A增加約2倍。由此可見(jiàn)，如果日本央行進(jìn)一步加息，利息開(kāi)支將繼續(xù)增加。

　　日本政府方面，據(jù)財(cái)務(wù)省估算，在4月開(kāi)始的財(cái)政年度，日本的償債成本將達(dá)到27萬(wàn)億日?qǐng)A（約1800億美元），約為年度預(yù)算的四分之一。當(dāng)時(shí)還未計(jì)算到日本加息后的影響，假如短期利率進(jìn)一步上升，日本政府所需承受的財(cái)政壓力肯定更大，尤其是日本首相岸田文雄政府亦在不斷提高社會(huì)保障開(kāi)支，同時(shí)又計(jì)劃在未來(lái)5年間把國(guó)防開(kāi)支大增至六成至一倍。

　　事實(shí)上，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一早前亦提出警告說(shuō)，假如利率持續(xù)上升，利息開(kāi)支便會(huì)增加，財(cái)政管理亦會(huì)受到影響。雖然日本政府今年已努力削減開(kāi)支，但野村研究所的經(jīng)濟(jì)師Takahide Kiuchi表示，削減部分大都是疫情時(shí)期的緊急開(kāi)支，撇除相關(guān)項(xiàng)目，政府的財(cái)政改革成績(jī)其實(shí)是苦無(wú)寸進(jìn)。

　　財(cái)政惡化 料損主權(quán)評(píng)級(jí)

　　另一方面，如果日本央行進(jìn)一步加息，除了令日本政府的償債成本大增，更會(huì)導(dǎo)致信貸評(píng)級(jí)被調(diào)低的危機(jī)。其實(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近年維持日本較高的主權(quán)評(píng)級(jí)，都是基于日本央行在未來(lái)數(shù)年維持超寬松貨幣政策的假設(shè)；換句話講，若果日本公債因加息而出現(xiàn)巨額損失，日本的主權(quán)評(píng)級(jí)將可能受到拖累。

　　事實(shí)上，早在25年前，當(dāng)穆迪把日本最高的主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)低時(shí)，便曾警告指當(dāng)?shù)卣呢?cái)政處境正在大幅惡化，當(dāng)時(shí)日本政府的淨(jìng)債務(wù)亦只占GDP約54%而已。現(xiàn)時(shí)該比率已升至159%，日本政府以往以遏低債券孳息率來(lái)減低影響，但隨著當(dāng)?shù)貙榱送懈呷請(qǐng)A而急速加息，穆迪的警告或會(huì)成為事實(shí)。