雖然前三季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，但仍有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（00220.HK）的評(píng)級(jí)。

　　近日，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)發(fā)布了截至2024年9月30日止年度內(nèi)公司及其某些子公司的未經(jīng)審計(jì)稅后利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“稅后利潤(rùn)”），其中統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)約16.36億元，同比增長(zhǎng)約11.49%。 　　在統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)披露利潤(rùn)后不久，高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，將其(00220.HK)2024年至2026年盈利預(yù)測(cè)調(diào)低了8至10%，目標(biāo)價(jià)由8.04港元降至7.5港元，投資評(píng)級(jí)由“買入”降至“中性”。

　　值得一提的是，在統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)發(fā)布半年報(bào)之際，高盛曾在研報(bào)中重申了對(duì)該公司的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)也由8.3港元降至8.04港元。究竟是什么原因讓高盛接連下調(diào)目標(biāo)價(jià)？大公快消深度觀察。

　　方便面不好賣
　　飲品業(yè)務(wù)撐起半邊天

　　提起統(tǒng)一，不少人會(huì)想起當(dāng)初“最年輕的總經(jīng)理”劉新華。作為統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)首位大陸籍總經(jīng)理，劉新華的上任，為公司發(fā)展貢獻(xiàn)了不小的力量。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，對(duì)于統(tǒng)一而言，2008年是其方便面市業(yè)務(wù)內(nèi)外交困的一年。劉新華在2014年接受采訪時(shí)回憶道，“2008年，統(tǒng)一的方便面業(yè)務(wù)可謂是四面楚歌，我們最大的產(chǎn)品是紅燒牛肉面，但一年的銷售額還不到兩億元，而市場(chǎng)上最大的品牌，這一品類可以達(dá)到50億元。”一方面是方便面品類走向瓶頸，另一方面是外部新興品牌的層層包圍，統(tǒng)一方便面急需一支強(qiáng)心劑實(shí)現(xiàn)突圍。

　　2008年底，劉新華抗住公司內(nèi)部多方非議，決定選擇當(dāng)時(shí)只是西南區(qū)域產(chǎn)品的老壇酸菜牛肉面作為主打產(chǎn)品。隨著全國(guó)逐步推進(jìn)鋪貨方式的進(jìn)行，統(tǒng)一的老壇酸菜牛肉面逐漸獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。在此背景下，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)方便面收入在2010年度同比增長(zhǎng)了67.4%。

　　在此之后，方便面業(yè)務(wù)成為統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的業(yè)績(jī)支柱。但隨著康師傅、三養(yǎng)、白象等方便面品牌的擠壓，以及外賣行業(yè)、預(yù)制品的興起等因素，統(tǒng)一的方便面越來越難賣。

　　從業(yè)績(jī)來看，財(cái)報(bào)顯示，2023年統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)方便面業(yè)務(wù)錄得收益約95.94億元，較2022年的106.196億元下降了約9.65%。到了2024年上半年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的食品業(yè)務(wù)收益錄得49.47億元，同比微增0.9%。其中方便面業(yè)務(wù)收益錄得48.5億元，同比增長(zhǎng)1.9%。

　　對(duì)此，香頌資本董事沈萌表示，這是由于統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的食品業(yè)務(wù)缺少創(chuàng)新，逐漸為更多競(jìng)品搶奪市場(chǎng)份額導(dǎo)致的。

　　而統(tǒng)一的飲品業(yè)務(wù)，發(fā)展的也不算太順利。2023年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)飲料業(yè)務(wù)營(yíng)收177.76億元，同比增長(zhǎng)10.9%，但相比于2021年、2022年13.9%和11.5%的增速，已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

　　眾所周知，康師傅是統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的老對(duì)手，兩者業(yè)務(wù)板塊相似，產(chǎn)品中也有不少類似的SKU，比如近年來火熱的茶飲料賽道，統(tǒng)一和康師傅都有所布局。但就業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，統(tǒng)一要遜色不少。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年統(tǒng)一的茶飲料實(shí)現(xiàn)收入75.8億元，同比增長(zhǎng)9%，但同期內(nèi)康師傅茶飲營(yíng)收約200.59億元，同比增長(zhǎng)6.96%。在2024年上半年，統(tǒng)一的茶飲料收益為46.47億元，同比增長(zhǎng)11.8%。而康師傅這一業(yè)務(wù)的收入則是113.92億元，同比增長(zhǎng)13.0%。

　　在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，近幾年統(tǒng)一產(chǎn)品沒有太多升級(jí)迭代的表現(xiàn)，有點(diǎn)吃老本，其飲品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是整個(gè)周期的紅利，并不代表其自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。統(tǒng)一的主要市場(chǎng)集中在華東、華中以及華南地區(qū)，這也是飲品競(jìng)爭(zhēng)最激烈的地方，再加上統(tǒng)一的創(chuàng)新升級(jí)迭代速度，趕不上消費(fèi)升級(jí)的速度，因此業(yè)務(wù)下滑是必然，且未來可能還會(huì)繼續(xù)下滑。

　　但統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的高層似乎并不這么認(rèn)為。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?br /> 　　500億只是“夢(mèng)一場(chǎng)”？

　　早在2023年年初，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)董事長(zhǎng)的羅智先就提出5年內(nèi)營(yíng)收達(dá)500億元的目標(biāo)。彼時(shí)，羅智先表示，“希望統(tǒng)一中控每年?duì)I收成長(zhǎng)目標(biāo)為8%-12%，未來營(yíng)收能達(dá)到500億元，預(yù)估五年內(nèi)達(dá)標(biāo)。”

　　在2023年3月份接受媒體采訪時(shí)，統(tǒng)一方面曾表示，2023年?duì)I收有望向300億元邁進(jìn)。但事實(shí)證明，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)并沒有完成這一目標(biāo)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2023年統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)全年收益約285.91億元，同比增長(zhǎng)1.18%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占年度溢利約16.67億元，同比增長(zhǎng)36.40%。

　　在此之前，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)曾連續(xù)幾年陷入“增收不增利”的狀態(tài)。2020年-2022年，該公司收益增速分別約為+3.37%、+10.95%、+12%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占年度溢利的變化分別約為+19%、-7.69%、-18.56%。

　　與此同時(shí)，統(tǒng)一的毛利率已經(jīng)連續(xù)三年下降。2019年，統(tǒng)一的毛利率為36%，到了2022年，這一數(shù)據(jù)更是由上年同期的32.6%降至29.0%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。不過在2023年，該公司毛利率回升至30.5%。

　　但統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)能扭轉(zhuǎn)這一情況似乎并非依靠食品、飲料兩大業(yè)務(wù)，而是通過賣地。

　　2023年上半年，統(tǒng)一出售了位于合肥的分廠部分土地，獲得一次性收益3.418億元，這也導(dǎo)致公司2023年的經(jīng)營(yíng)溢利同比上升33.5%至19.97億元。

　　統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)也在業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，集團(tuán)運(yùn)用在復(fù)雜、不確定和快速變化的環(huán)境中，透過緊密結(jié)合的團(tuán)隊(duì)，調(diào)整供應(yīng)鏈，就長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種敏捷性需要擴(kuò)展到研發(fā)、采購(gòu)、規(guī)劃、制造和物流，更敏捷的市場(chǎng)需求感知及動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，將成為日常供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)的重要組成部分，并在更深層次上了解大宗商品波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)。

　　但不可否認(rèn)的是，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)和康師傅之間的差距越來越大。以2020年-2023年以及2024年上半年的收益數(shù)據(jù)為例，兩家公司的差值分別為448.56億元、488.51億元、504.6億元、518.27億元、257.52億元。 　　除此之外，對(duì)于統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)來說，其業(yè)務(wù)主要還是來源于方便食品和飲料兩大業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)上的老牌玩家已經(jīng)有相對(duì)成熟的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式，而各新入門玩家更似初生牛犢不怕虎。

　　在朱丹蓬看來，統(tǒng)一想要達(dá)成目標(biāo)（5年內(nèi)營(yíng)收達(dá)500億元）并不容易，不僅統(tǒng)一當(dāng)前的品牌效應(yīng)存在很多不確定因素，方便面行業(yè)相對(duì)觸到增長(zhǎng)天花板，飲料業(yè)務(wù)也沒有太大亮點(diǎn)，既要面對(duì)大佬的擠壓，也不存在做大單品的機(jī)遇與紅利，因此很難在這個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行較大的突破。整體而言，統(tǒng)一似乎已經(jīng)摸到了業(yè)績(jī)的天花板。