近日，有“高端零食第一股”之稱(chēng)的良品鋪?zhàn)优读?022年三季報(bào)。
前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.87億元，同比下降8.84%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.18億元，同比下降10.69%。
單第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入21.08億元，同比下降1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9413.34萬(wàn)元，同比下降23.64%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8992.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.57%。
靠“代工+貼牌”模式迅猛發(fā)展的良品鋪?zhàn)?，能?shí)現(xiàn)其高端愿景嗎？
高瓴資本多次減持
總市值縮水三分之二
2020年2月3日，上交所、深交所宣布，決定取消疫情防控期間上市儀式現(xiàn)場(chǎng)環(huán)節(jié)。而在2月24日，良品鋪?zhàn)优e行線上掛牌儀式，成為首家網(wǎng)絡(luò)上市企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的高端零食品牌。
在A股上市之后，良品鋪?zhàn)釉谫Y本市場(chǎng)一路狂奔。于2020年3月13日開(kāi)盤(pán)一分鐘后，再次封住漲停板。曾這也是其上市以來(lái)的第15個(gè)漲停板，當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)從發(fā)行價(jià)11.9元/股漲至65.09元/股，市值也從68.73億元上升到261億元。
在隨后的2020年7月，良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)更是達(dá)到上市之后最高位86.98元/股，市值348億；其持倉(cāng)公司股票的基金也從2020年一季度的4家飆漲至四季度的81家。
但是，高光時(shí)刻之后，良品鋪?zhàn)泳瓦M(jìn)入了下行通道。除了股價(jià)下跌，總市值（目前為119.5億元）也較最高位縮水三分之二。此外，良品鋪?zhàn)舆€被高瓴資本旗下多家機(jī)構(gòu)減持股份。
公告顯示，自2021年4月28日至2022年6月30日，高瓴資本累計(jì)減持良品鋪?zhàn)庸煞?005萬(wàn)股，累計(jì)減持金額超7.81億元。上述股份減持后，高瓴資本持有公司2675.03萬(wàn)股股份，合計(jì)持股比例由11.67%降至6.67%。按照7月1日每股28.3元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值約7.57億元。
另外，機(jī)構(gòu)方面信息顯示，持有良品鋪?zhàn)庸善钡幕穑褟膸p峰時(shí)期的81家跌至如今的3家，分別為天弘中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金A、華夏中證500指數(shù)智選增強(qiáng)型證券投資基金A、華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金A，合計(jì)持有良品鋪?zhàn)?69.43萬(wàn)股。
對(duì)于股東的多次減持，良品鋪?zhàn)酉虼蠊煜硎?，高瓴資本是良品鋪?zhàn)由鲜星爸匾?cái)務(wù)投資者，公司上市后其通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持獲利，屬于正常市場(chǎng)交易行為。對(duì)公司并無(wú)不利影響。
但有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，在項(xiàng)目上市、股份解禁后，部分投資者會(huì)在合理的價(jià)位選擇大比例減持，因?yàn)榛鼗\資金可以去投資新的成長(zhǎng)型項(xiàng)目。但是高瓴持有良品鋪?zhàn)庸煞?年就計(jì)劃減持，這樣的退出速度相對(duì)算是較快的，也從側(cè)面反映出對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的不看好。
除了資本方面的減持，大公快消注意到，良品鋪?zhàn)由鲜泻蟮臉I(yè)績(jī)其實(shí)并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)務(wù)信息顯示，2016年-2019年，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收從42.9億增加至77.1億，期間增幅達(dá)到79.7%；歸母凈利從0.99億增加至3.4億，增幅達(dá)到243.4%。
但自上市后，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)開(kāi)始增長(zhǎng)乏力。2020年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.94億元、93.24億元，同比增長(zhǎng)2.32%、18.11%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元、2.83億元，同比增長(zhǎng)0.95%、-18.06%。
到了2022年上半年，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況也沒(méi)有改善，公司營(yíng)業(yè)收入48.95億元，同比增長(zhǎng)10.72%；凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)0.67%；今年前三季度，營(yíng)業(yè)收入70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%；凈利潤(rùn)2.87億元，同比下降8.84%。
面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p慢、資本方減持，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的狀況，良品鋪?zhàn)右查_(kāi)始尋求更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。為此，良品鋪?zhàn)舆x擇了通過(guò)打通線上、線下兩大渠道打開(kāi)公司銷(xiāo)量場(chǎng)景。
線上線下雙渠道+自主研發(fā)
毛利率卻連年持續(xù)走低
公開(kāi)資料顯示，2013年良品鋪?zhàn)映闪㈦娚涛锪鞑块T(mén)、并為該渠道設(shè)置專(zhuān)門(mén)SKU開(kāi)始，公司走向了全渠道戰(zhàn)略發(fā)展的道路。2022年半年報(bào)顯示，上半年良品鋪?zhàn)尤郎闲陆?00個(gè)SKU。在1-6月份營(yíng)業(yè)收入48.95億元中，線上營(yíng)收占比為57.74%，線下?tīng)I(yíng)收占比為42.26%。
對(duì)此，朱丹蓬表示了肯定，“率先的布局，讓良品鋪?zhàn)拥那罏榫€上與線下各占一半，這種渠道布局對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展來(lái)說(shuō)具有一定的可持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。”
透過(guò)財(cái)報(bào)也可以看到，良品鋪?zhàn)右苍谥饾u提高公司的研發(fā)費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)忧叭径壤塾?jì)投入3811.47億元，同比增長(zhǎng)了56.36%。研發(fā)費(fèi)用的投入，確實(shí)也換來(lái)了SKU的增長(zhǎng)。據(jù)了解，今年上半年，良品鋪?zhàn)訃@女性、兒童等細(xì)分人群的特殊需求，在藥食同源、奶酪、高蛋白零食等方向自主研發(fā)并上市了56款產(chǎn)品。
與此同時(shí)，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也在“飛速”增長(zhǎng)。
在2022前三季度，良品鋪?zhàn)油度霠I(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用約12.88億元，同比增長(zhǎng)了2.94%。在此之前，良品鋪?zhàn)釉€借助《花兒與少年·露營(yíng)季》、《小敏家》、《歡樂(lè)頌2》等熱門(mén)綜藝影視作品展開(kāi)營(yíng)銷(xiāo)，還投資《老九門(mén)》在其中播放廣告，甚至直接在迪麗熱巴古裝劇《烈火如歌》中花式出鏡。
截圖自影視劇《烈火如歌》
除了線上投入，今年以來(lái)良品鋪?zhàn)舆€選擇加速關(guān)鍵城市布局滲透，密集拓展線下門(mén)店。2022年上半年，公司新開(kāi)門(mén)店302家，其中直營(yíng)門(mén)店93家，加盟門(mén)店209家；到了第三季度新開(kāi)門(mén)店219家，截至9月底門(mén)店數(shù)量達(dá)到3163家。
但是，通過(guò)近幾年財(cái)報(bào)可以看出，良品鋪?zhàn)拥墓局С龀杀静粩嗌蠞q，毛利率卻在持續(xù)走低。財(cái)報(bào)顯示，2019-2021年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)成本分別達(dá)到73.30億元、74.93億元、90.46億元，同期，良品鋪?zhàn)拥拿史謩e為31.87%、30.47%、26.77%，今年上半年毛利率僅為27.47%。
對(duì)此，良品鋪?zhàn)釉_(kāi)表示，休閑食品行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征。由于氣候原因、傳統(tǒng)節(jié)假日等因素的影響，第一季度和第四季度通常為休閑食品行業(yè)銷(xiāo)售旺季；再加上近年來(lái)受電商打折促銷(xiāo)銷(xiāo)售模式的影響，休閑食品的銷(xiāo)售規(guī)模也會(huì)大幅增加，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)谀陜?nèi)存在一定波動(dòng)。
朱丹蓬也分析道，毛利率下降是必然的。內(nèi)部來(lái)說(shuō)，成本的不斷上漲，原輔料價(jià)格的不斷攀升，再加上人力資源管理費(fèi)用、商業(yè)租金等等，都是影響毛利率的因素。對(duì)外來(lái)說(shuō)，當(dāng)前面臨整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，還有整體消費(fèi)的相對(duì)疲軟，以及優(yōu)惠折扣相對(duì)力度較大，都是其毛利率下降、賺錢(qián)能力減弱的原因。
除此之外，三只松鼠、百草味等與良品鋪?zhàn)拥攘闶尘揞^之間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。雖然我國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模已從2017年的9191億元增長(zhǎng)至2021年13520億元，但從市場(chǎng)份額來(lái)看，2020年CR3僅為12.10%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)休閑食品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀研究與未來(lái)投資調(diào)研報(bào)告（2022-2029年）
圖片來(lái)源：觀研報(bào)告網(wǎng)
在各路玩家研發(fā)新品、大量鋪貨、花式營(yíng)銷(xiāo)的助力下，休閑零食賽道似乎已經(jīng)摸到了行業(yè)天花板。如何從規(guī)?；龅礁哔|(zhì)量發(fā)展，也成了所有零食企業(yè)所面臨的一大課題。
高端不等于高質(zhì)量？
代工模式隱憂待解
就在今年中秋假期最后一天，“良品鋪?zhàn)釉嘛灡黄爻猿鏊芰?rdquo;相關(guān)話題登上熱搜。據(jù)央廣網(wǎng)等媒體報(bào)道，在中秋假期前不久，湖北隨州一女子在外賣(mài)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)良品鋪?zhàn)拥脑嘛?，剛吃第一口就吃出了塑料紙?/div>
針對(duì)此事，良品鋪?zhàn)釉?月12日發(fā)布情況說(shuō)明稱(chēng)，在9月11日收到顧客投訴后，公司第一時(shí)間與顧客開(kāi)展溝通并積極推進(jìn)客訴解決。顧客對(duì)公司的解決方案表示滿(mǎn)意，并已將產(chǎn)品送回購(gòu)買(mǎi)門(mén)店以協(xié)助公司做進(jìn)一步原因調(diào)查。公司質(zhì)檢人員初步推斷，可能是餡料開(kāi)袋時(shí)包裝物混入導(dǎo)致。目前，針對(duì)此事件的專(zhuān)項(xiàng)檢查正在進(jìn)行。
同時(shí)，良品鋪?zhàn)右矎?qiáng)調(diào)，食品安全無(wú)小事，為顧客提供滿(mǎn)意的商品和服務(wù)是我們的宗旨。公司將以此為警醒，不斷改進(jìn)。
此外，大公快消還注意到，良品鋪?zhàn)悠煜戮劢?-12歲兒童群體的零食品牌“小食仙”，主打兒童健康零食，號(hào)稱(chēng)“0添加”，然而卻有測(cè)評(píng)顯示，該品牌的部分零食中含有氫化植物油、食用香精、防腐劑等爭(zhēng)議較大的成分，而且多款零食鈉含量極高，并未做到真正的“健康”。
據(jù)朱丹蓬介紹，良品鋪?zhàn)記](méi)有自己的工廠，無(wú)論是成人零食還是兒童零食的生產(chǎn)，本質(zhì)上都屬于“貼牌+銷(xiāo)售”的模式，因此質(zhì)量體系內(nèi)控相當(dāng)薄弱。
而實(shí)際上，國(guó)內(nèi)的休閑零食品牌多數(shù)都采用代工模式進(jìn)行生產(chǎn)。例如同屬于零食巨頭的三只松鼠，也在前不久因?yàn)楸幌M(fèi)者投訴“吃出油炸壁虎”引發(fā)廣泛關(guān)注。這類(lèi)問(wèn)題在同一賽道的巨頭身上頻繁發(fā)生，也暴露了零食行業(yè)在“代工”模式之下，品控難的痛點(diǎn)。
良品鋪?zhàn)訉?duì)大公快消表示，對(duì)于品控問(wèn)題，其實(shí)公司做了很大努力。針對(duì)供應(yīng)商的生產(chǎn)管控，公司建立了供應(yīng)商引進(jìn)管理、供應(yīng)商生產(chǎn)過(guò)程控制、產(chǎn)品驗(yàn)收的質(zhì)量管理和儲(chǔ)運(yùn)銷(xiāo)售食安管理多重機(jī)制，對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的篩選、汰換不合格供應(yīng)商、統(tǒng)一對(duì)供應(yīng)商的質(zhì)量安全管控要求并督導(dǎo)實(shí)施、堅(jiān)持嚴(yán)格的原材料品控標(biāo)準(zhǔn)、制定嚴(yán)于國(guó)標(biāo)的食品安全指標(biāo)。
此外，公司還建立了自己的檢測(cè)中心，通過(guò)了國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室（CNAS）認(rèn)證，并持續(xù)進(jìn)行能力驗(yàn)證，與第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，賦能供應(yīng)商，以保障對(duì)產(chǎn)品的高標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量管控。
不過(guò)，為了解決代工模式帶來(lái)的痛點(diǎn)，有些玩家已經(jīng)開(kāi)始自建工廠，以期保障產(chǎn)品質(zhì)量，并從采購(gòu)、貨源端控制成本。
今年上半年，三只松鼠就宣布要開(kāi)始嘗試“自建工廠”。8月19日，三只松鼠宣布，擬使用自有資金1億元設(shè)立全資子公司“三只松鼠（蕪湖）堅(jiān)果智造有限公司”（暫定名，以最終注冊(cè)為準(zhǔn)），該公司則用于見(jiàn)過(guò)制造加工。
據(jù)了解，三只松鼠的第一座工廠以每日?qǐng)?jiān)果作為試點(diǎn)，今年8月已正式投產(chǎn)。三只松鼠表示，2022年年底前，預(yù)計(jì)還會(huì)有三座示范工廠建成投產(chǎn)，覆蓋碧根果、夏威夷果、開(kāi)心果等主要核心單品。
在良品鋪?zhàn)佣?、總?jīng)理?xiàng)钽y芬看來(lái)，休閑零食企業(yè)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題的關(guān)鍵不在于代工模式，而是企業(yè)是否建立完整的質(zhì)量管控體系。建立完整的質(zhì)量管控體系，對(duì)供應(yīng)商的質(zhì)量管理是其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司挑選供應(yīng)商時(shí)，首先要求理念同頻。如果大家理念有偏差，則沒(méi)有合作的基礎(chǔ)。在理念同頻的基礎(chǔ)上，公司將持續(xù)不斷地去優(yōu)化管控。
但是，盡管良品鋪?zhàn)用鎸?duì)品控問(wèn)題有著明確的態(tài)度，但“茍美言無(wú)如行美善”，在減少甚至避免“偶發(fā)性問(wèn)題”的道路上，良品鋪?zhàn)尤沃氐肋h(yuǎn)。
責(zé)任編輯：李琪
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