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              ?財經(jīng)分析/如何破解“貨幣窖藏”現(xiàn)象?\李靈修

              2023-04-16 04:24:36大公報
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                近期公布的兩項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。首先是社會融資需求旺盛,一季度新增規(guī)模達14.53萬億元(人民幣,下同),較上年同期多2.47萬億元;而截至3月末,M2(廣義貨幣供應(yīng))增速高達12.7%,雙雙超出市場預(yù)期。其次是價格指數(shù)萎靡不振,3月份CPI同比上漲0.7%,升幅環(huán)比下降0.3個百分點;PPI同比下降2.5%,降幅擴大1.1個百分點。甚至有經(jīng)濟學家喊出經(jīng)濟通縮的口號。

                貨幣擴張為何未能在價格層面體現(xiàn)出來,這的確是一件令人費解的事情。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者弗里德曼(香港譯為佛利民)的名言是,一切通脹都是貨幣現(xiàn)象。眼下的寬松流動性卻沒有把通脹“吹起來”,鈔票都去哪了?

                我們先來看社會融資數(shù)據(jù),一季度來自企業(yè)部門的新增貸款占比最高,近9萬億元。其中,中長期貸款為6.68萬億元,是去年同期的1.7倍。這也從側(cè)面反映出,當今穩(wěn)增長主力是基建與制造業(yè)。從需求端看,今年前兩個月,基建投資同比增速高達12.3%,在三駕馬車里表現(xiàn)最為搶眼。

                那么,價格指數(shù)低迷的癥結(jié)又在哪里?表面上看,豬肉、原油環(huán)比價格下跌抑制了CPI走高,但更為深層的原因是普通家庭購買力不足。數(shù)據(jù)顯示,一季度中國乘用車銷量同比下降7.3%;而前兩個月民間固投增速只有0.8%,顯著低于5.5%的整體增速;樓市銷售有所反彈,但限于一線城市。

                此外,一季度住戶存款增加9.9萬億元,這一水平相當于2021年全年住戶存款新增的總量。由此可知,新增貨幣沒有大規(guī)模涌入商品和服務(wù)市場,反而出現(xiàn)了“貨幣窖藏”現(xiàn)象,通脹數(shù)據(jù)欲振乏力。

                貨幣窖藏的一個主因是居民貧富差距的擴大。富人的邊際消費傾向較低,窮人想消費卻沒錢。在此背景下,“負個人收入所得稅”方案或許是一個不錯的選擇。負所得稅是指當個人的工作收入低于一定水平時,國家按比例向個人支付一定數(shù)量的補貼。個人工作收入越高,國家支付的補貼越少,當個人工作收入超過某最低水平時,國家就不再向個人支付補貼了。

                “負個人收入所得稅”最早出現(xiàn)在弗里德曼于1962年出版的著作《資本主義與自由主義》(Capitalism and Freedom)。他在書中指出,“這種制度(負所得稅)不僅可以降低政府的開支,而且可以提高勞動力的積極性和生產(chǎn)力?!笔聦嵣?,如今一些發(fā)達國家也在施行類似的政策。如英國的工作稅收抵免(Working Tax Credit)制度,針對低收入且每周至少工作16小時的人群(或者家庭),會根據(jù)具體情況發(fā)放一定金額的補貼。

                相較于一般的福利政策,負所得稅有個必要前提:獲得補貼的人必須有工作。疫情期間,美聯(lián)儲直接給美國公民賬戶打錢,致使疫后大批勞動力不愿重返崗位,就業(yè)市場供給持續(xù)緊缺,這也成為了大通脹的誘因。負所得稅政策規(guī)避了“財政養(yǎng)懶人”的風險。

                更重要的是,負所得稅能夠讓社會弱勢群體享受到更多政策優(yōu)惠,更加有效促進就業(yè)和消費。政府可以考慮將就業(yè)補貼與低保標準相掛鈎,鼓勵企業(yè)吸納就業(yè),讓失業(yè)人群依靠工資而不是低保生活。

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