A股新年開局貌似亮麗，滬指已累升2.79%，但賺了指數(shù)虧了錢，被股民吐槽為“股災(zāi)型牛市”。蓋因市場二八分化嚴(yán)重，板塊龍頭享受資金抱團(tuán)紅利，中小市值股票卻一片肅殺。周四(7日)的行情最為典型，大盤整體上揚0.71%，兩市下跌股票數(shù)竟達(dá)3296只，占比超八成。

事實上，這種情況在美股市場已屢見不鮮。資金最為追捧以科網(wǎng)龍頭為代表的藍(lán)籌股，業(yè)界稱之為“尖牙指數(shù)”(FANG+)。去年納指所包含的100個成份股中，漲幅前20%的個股貢獻(xiàn)97%的漲幅，剩余80%的股票只貢獻(xiàn)了3%的漲幅?？梢娫诿拦煽涨胺睒s的背后，也是一將功成萬骨枯。

如何理解股災(zāi)型牛市的形成?在全球疫情仍在擴(kuò)張，而流動性泛濫持續(xù)的環(huán)境下，市場資金的邏輯是在不確定性中尋找確定性的存在，具有基本面支撐、體量龐大的股票自然成為優(yōu)先選擇。

對于企業(yè)經(jīng)營來說，眼下消費市場依然疲弱，中小企業(yè)面對匯率、人力、運費、原材料漲價的壓力，盈利空間受到明顯擠壓。這也是為什麼，去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議未提去杠桿、只講宏觀杠桿穩(wěn)定，并強調(diào)“政策不搞急轉(zhuǎn)彎”，正是為減輕中小企業(yè)的經(jīng)營壓力。而大企業(yè)擁有品牌溢價和技術(shù)優(yōu)勢，可以轉(zhuǎn)嫁成本至消費端，經(jīng)營情況也較中小企業(yè)更為樂觀。

對于居民資產(chǎn)配置來說，一方面“房住不炒”國策壓制了樓市投資的想像空間;另一方面，永煤事件的出現(xiàn)意味著剛兌預(yù)期被進(jìn)一步打破。多重合力之下，居民儲蓄或者說是居民抗通脹資產(chǎn)選項，由房子、理財產(chǎn)品逐步向資本市場遷移，亦極大提升了風(fēng)險偏好水平。

自去年開始，內(nèi)地公募基金業(yè)績出色，實際上是“資金抱團(tuán)龍頭股票”與“居民資金配置轉(zhuǎn)移”形成共振的結(jié)果。特別是基金機(jī)構(gòu)內(nèi)部定期考核，對基金經(jīng)理人造成心理壓力，寧可追漲絕不錯過。也因此，股票市場上強者恒強，越是表現(xiàn)好的股票越是被基金重倉，越是回報高的基金越是被投資者買入。一條正反饋鏈條就此形成。

那麼，資金抱團(tuán)什麼時候會瓦解呢?筆者認(rèn)為存在兩個條件，一是流動性預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，一是明星股票業(yè)績預(yù)期被證偽。在此之前，股票仍然會蒙眼狂奔一段時間。散戶短期內(nèi)可重點關(guān)注美元指數(shù)走勢，作為投資參考指標(biāo)。