圖：特朗普?qǐng)?zhí)著于提高關(guān)稅，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)勢(shì)必導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值，這與其追求貿(mào)易收支平衡的理念相沖突。

　　本專欄常講目前香港最大挑戰(zhàn)是“港匯高估”，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以支撐匯率高企。其實(shí)對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，“美匯高估”何嘗不是一個(gè)甜蜜負(fù)擔(dān)。如今白宮面臨的財(cái)政貿(mào)易雙赤字問(wèn)題，也都與強(qiáng)美元息息相關(guān)。如此看來(lái)，特朗普的確存在主動(dòng)尋求美元貶值的動(dòng)力。自特朗普1月20日正式擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)算起，美匯指數(shù)累計(jì)跌幅已接近5%。這與競(jìng)選期間，市場(chǎng)熱炒“特朗普交易”時(shí)推升美元的情形大相徑庭，令人側(cè)目。甚至有野村證券分析師認(rèn)為，特朗普政府有意引發(fā)一場(chǎng)“溫和衰退”，從而推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息。

　　美貿(mào)易逆差破紀(jì)錄

　　2023年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先擺脫后疫情時(shí)代的疤痕效應(yīng)，在高息環(huán)境下展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。2023-2024年，美國(guó)實(shí)際GDP連續(xù)兩年保持2.8%-2.9%的水平。在這段時(shí)間里，“美國(guó)例外論”的說(shuō)法甚囂塵上。樂(lè)觀情緒映射在外匯市場(chǎng)上，持續(xù)推動(dòng)美匯指數(shù)攀升，即便去年9月聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，美元仍保持升值勢(shì)頭。特朗普勝選后，美匯指數(shù)更是一度漲至110高點(diǎn)。不過(guò)，美匯高估并不符合特朗普政府的利益。最新統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)1月份商品貿(mào)易逆差初值，從去年底的1220億美元擴(kuò)大至1530億美元，創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄。這背后固然有居民趕在關(guān)稅增加前“囤貨”的誘因，但強(qiáng)美元的確也為消費(fèi)者提供了雄厚的支付能力。更重要的是，特朗普?qǐng)?zhí)著于提高關(guān)稅，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)勢(shì)必導(dǎo)致本國(guó)貨幣的升值，這又與其追求貿(mào)易收支平衡的理念相沖突。

　　事實(shí)上，早在特朗普的第一個(gè)總統(tǒng)任期，他就多次指責(zé)其他國(guó)家操縱本幣相對(duì)美元貶值，損害了美國(guó)的出口能力。去年競(jìng)選期間，特朗普也曾抱怨過(guò)，強(qiáng)美元讓制造業(yè)企業(yè)逃離美國(guó)。那么，是否存在一種可能，在維護(hù)美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣地位的同時(shí)，又能讓美元持續(xù)貶值、減輕美國(guó)貿(mào)易與財(cái)政負(fù)擔(dān)？

　　抵銷關(guān)稅負(fù)面影響

　　《海湖莊園協(xié)議》計(jì)劃就是在此背景下，由白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席斯蒂芬．米蘭（Stephen Miran）提出的。米蘭認(rèn)為關(guān)稅帶來(lái)的進(jìn)口商品價(jià)格上漲可以被貨幣貶值所抵銷，從而確保美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)可控。按照這個(gè)邏輯，關(guān)稅政策可以與匯率調(diào)整相結(jié)合，以增強(qiáng)美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)增加財(cái)政收入。

　　在米蘭看來(lái)，美國(guó)政府并非無(wú)力調(diào)整匯率，而是缺乏相應(yīng)的政治意愿，特朗普或可考慮以升級(jí)關(guān)稅戰(zhàn)做威脅，迫使貿(mào)易伙伴國(guó)的主權(quán)貨幣相對(duì)美元升值?！逗：f園協(xié)議》計(jì)劃不僅希望推動(dòng)美元貶值，更打算借此重塑全球金融秩序。

　　上述做法很容易讓人聯(lián)想到1985年簽署的《廣場(chǎng)協(xié)議》，彼時(shí)美國(guó)與日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)達(dá)成協(xié)議，五國(guó)政府聯(lián)合在外匯市場(chǎng)上采取一致行動(dòng)，大量拋售美元的同時(shí)買入非美貨幣，從而改變市場(chǎng)上美元與其他貨幣的供求關(guān)系，達(dá)到美元貶值的目的。

　　但今時(shí)不同往日，美國(guó)是否還能如此“為所欲為”尤待觀察。畢竟作為第三大貿(mào)易伙伴的中國(guó)，已經(jīng)儲(chǔ)備足夠的反制措施應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)。