新冠疫情時期過后，通脹卷土重來，迫使各國央行作出反應(yīng)，利率也隨之上升。投資者能透過投資固定收益獲利。盡管美國利率近期有所下調(diào)，但預(yù)計仍會在較長時間內(nèi)維持在較高水平，這也為投資者在固定收益領(lǐng)域中帶來潛在機會。

　　收益率曲線顯示預(yù)期利率正逐漸回歸正常水平。市場普遍預(yù)測2025年美國經(jīng)濟將錄得正面增長。然而，仍有兩個不確定因素影響市場。

　　首先，特朗普當選美國總統(tǒng)，其政策可能會導(dǎo)致通脹持續(xù)居高不下，可能需要在較長時間內(nèi)維持較高的利率，這將導(dǎo)致市場出現(xiàn)一些波動。

　　由于數(shù)據(jù)波動性高，利率波動性隨之而變高，這主要受到新冠疫情后經(jīng)濟重啟的影響。這使得投資者對數(shù)據(jù)發(fā)布更加敏感，從而導(dǎo)致投資市場走勢變化非?？臁＠?，僅憑一份美國就業(yè)報告就能顛覆整個市場狀況。

　　固定收益工具對沖利率風(fēng)險

　　第二個不確定是各地政府借貸的水平。例如，美國政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例達到了第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平，預(yù)測在未來數(shù)十年內(nèi)還會進一步上升。美國并非唯一遇到這些問題的國家，但卻擁有全球最大的債券市場。如果債務(wù)變得難以為繼，債券市場往往會懲罰借款人。長遠而言，特朗普政府和政府債務(wù)都會造成借貸成本上升。

　　目前利率處于下降趨勢，通脹似乎受到控制，收益率曲線亦已恢復(fù)正常水平。固定收益領(lǐng)域正在回歸正常狀態(tài)。但從債務(wù)水平上升到引起通脹的經(jīng)濟政策，仍然存在大量風(fēng)險。在這個利率波動的新世界中，建議在投資于固定收益市場時應(yīng)多管齊下。

　　首先是分散投資，這可能是最具爭議性的觀點，因為2022年的情況確實令人對此起疑。那一年，債券和股票的回報都錄得負數(shù)。但可以看到，股票及債券存在著非常明確的相關(guān)性，即是能分散投資的程度。相關(guān)性越低，分散性就越高。自1960年代以來的資料顯示，當通脹高企時，該相關(guān)性也很高，這正是2022年看到的情況。那時候，債券并不能提供人們認為應(yīng)有的對沖作用。但自此以后，可以看到的不僅是通脹下降，相關(guān)性也下降了。因此，股債不一定會出現(xiàn)負相關(guān)性，但其相關(guān)性肯定會下降，因此債券應(yīng)該能發(fā)揮比現(xiàn)在更好的分散風(fēng)險作用。在現(xiàn)階段，分散投資會帶來收益。在新冠疫情之前，債券作為分散投資工具并未為投資者帶來收益，現(xiàn)在卻可以。如果將其與高市盈率倍數(shù)時的股票預(yù)期回報起點進行比較，固定收益本身就是一個相當引人注目的投資選擇。

　　另外，要透過主動型管理來實現(xiàn)一定的超額投資表現(xiàn)。在新冠疫情之前，各國央行均維持零利率。到了疫情時期，各央行采取了相似的措施，所有經(jīng)濟體都經(jīng)歷了同樣的通脹。因此，很難真正看出各經(jīng)濟體和債券市場之間的明顯差異。

　　債市投資環(huán)境仍樂觀

　　但如今，各國經(jīng)濟體的情況截然不同，通脹和增長率也各異，各國央行均采取了不同的做法。投資者可通過選擇市場地域和債券曲線部分來實現(xiàn)超額表現(xiàn)的機會。盡管以上三種情況對不同投資者的重要性可能有所不同，但其實際固定收益市場環(huán)境比許多新聞頭條所暗示的更為樂觀。（作者為施羅德固定收益投資組合經(jīng)理）