日本央行在上月24日上調(diào)主要政策利率0.25厘至0.5厘，創(chuàng)17年來(lái)的最高水平，反映該行相信，工資上漲應(yīng)可使當(dāng)?shù)赝浘S持或接近在2%的目標(biāo)水平。市場(chǎng)預(yù)測(cè)在今年下半年再加息一次，然后在2026年加息兩次，意味終端利率至少升至1.25厘。

　　日本央行能夠在未來(lái)逐步加息，原因很簡(jiǎn)單──經(jīng)濟(jì)狀況最近有所改善，終于擺脫數(shù)十年來(lái)的螺旋式通縮。

　　除了日本國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境利好外，也有其他因素支持采取更強(qiáng)硬的政策立場(chǎng)。因?yàn)檫M(jìn)一步加息有望為仍然疲軟的日?qǐng)A帶來(lái)動(dòng)力，日?qǐng)A目前處于近30年低位，并透過(guò)較昂貴的海外進(jìn)口商品推高消費(fèi)物價(jià)。其次，日本央行一項(xiàng)實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期實(shí)施超低利率，亦未能取得所有預(yù)期成效，凸顯需要推行貨幣政策正?；?。雖然這對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生輕微的正面影響，但對(duì)日本債券市場(chǎng)的運(yùn)作，以及許多金融機(jī)構(gòu)的息差帶來(lái)負(fù)面影響。

　　日?qǐng)A升值 配置非對(duì)沖股票

　　從戰(zhàn)術(shù)角度來(lái)看，美國(guó)貨幣政策發(fā)展及環(huán)球資本市場(chǎng)行為，一定程度上影響日本央行的貨幣政策。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局最近數(shù)月的深度加息立場(chǎng)變得溫和，可讓日本央行較容易繼續(xù)調(diào)高政策利率?？紤]到日本央行傾向采取審慎避險(xiǎn)的立場(chǎng)，環(huán)球貿(mào)易欠明朗可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，或會(huì)對(duì)當(dāng)局的加息行動(dòng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

　　從投資角度來(lái)看，確信日本央行將進(jìn)一步加息，因此預(yù)期日?qǐng)A的短期、中期和長(zhǎng)期表現(xiàn)均有望優(yōu)于其他環(huán)球貨幣?？紤]到日本央行繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；?，加上當(dāng)?shù)仄髽I(yè)改革令人鼓舞，以及企業(yè)利潤(rùn)飆升，因此繼續(xù)看好日本股票的長(zhǎng)遠(yuǎn)策略前景。目前，日?qǐng)A升值的展望促使大致偏好非對(duì)沖股票配置多于貨幣對(duì)沖配置。

　?。ㄗ髡邽楹昀顿Y管理多元資產(chǎn)方案團(tuán)隊(duì)高級(jí)環(huán)球宏觀分析師）