圖：美國依賴加拿大的進(jìn)口原油，所以不能輕易地對此加征高昂的關(guān)稅。\AI制圖

　　美國總統(tǒng)特朗普最后關(guān)頭推遲向加拿大、墨西哥兩國征收關(guān)稅，看似是一以貫之的談判技巧，實則是對二次通脹的投鼠忌器。隨著時間的推移，美國政策目標(biāo)的內(nèi)在沖突將逐漸顯露，即加關(guān)稅、抑通脹、穩(wěn)增長等訴求之間形成的“不可能三角”。

　　就在簽署行政令加征關(guān)稅的前一天，特朗普還向媒體表示，關(guān)稅帶來的成本上升可能會由美國消費(fèi)者承受，但只屬于“短期混亂”，并不擔(dān)心關(guān)稅政策對市場的影響。但在政策細(xì)節(jié)中，先是將加拿大進(jìn)口能源的額外關(guān)稅由25%調(diào)低至10%，后來干脆暫緩30天實施加征關(guān)稅，反映出特朗普政府的底氣不足。

　　煉油產(chǎn)能依賴加國

　　長期以來，加拿大都是美國石油、電力、鈾等重要能源的主要供應(yīng)國。2023年，兩國雙向能源貿(mào)易總額達(dá)1560億美元，創(chuàng)出歷史新高。更重要的是，美國的頁巖油與加國的油砂油存在極強(qiáng)的互補(bǔ)性，商業(yè)利益緊密相連。

　　一方面，加拿大油砂油屬于重質(zhì)油，密度大、黏度高，運(yùn)輸及加工過程中需要稀釋劑調(diào)和。而美國頁巖油中含有一定比例的輕質(zhì)餾分，可有效降低油砂的整體黏度。也因此，美國鷹灘地區(qū)是加拿大油砂油重要的稀釋劑來源地。

　　另一方面，在頁巖油革命后，美國煉油廠仍保有大量的重質(zhì)油冶煉設(shè)備，從加拿大進(jìn)口的油砂油，產(chǎn)量大、運(yùn)費(fèi)低，正好能滿足這部分產(chǎn)能需求。加拿大每日約400萬桶的原油出口幾乎全部流向美國，而美國約有23%的煉油產(chǎn)能依賴于加拿大的原油供應(yīng)。

　　簡單來說，美國需要加國的重質(zhì)油，加國需要美國的輕質(zhì)油。若特朗普大幅提高石油進(jìn)口關(guān)稅，不僅刺激本國成品油價格上升，還會提高煉油產(chǎn)業(yè)的采購成本。這筆賬怎么算都是虧的。

　　通脹反彈帶來加息壓力

　　筆者去年11月28日撰文《特朗普“關(guān)稅戰(zhàn)2.0”策略浮出水面》（見當(dāng)日《大公報》B2版），就曾剖析過三大特征：出招更快、底層穿透、漸次加碼。文中特別指出，“美國通脹韌性十足，若加征關(guān)稅一步到位，壓力爆煲難以收場?！币惨虼?，特朗普如今又想故伎重施、分階段抬高叫價，逼迫對手做出更多讓步的同時，盡量將關(guān)稅影響延后，為削減開支、效率改革等一系列抗通脹舉措爭取時間。

　　而在“降本增效”組合拳產(chǎn)生明顯效果之前，特朗普很難在加關(guān)稅、抑通脹、穩(wěn)增長三者之間取得平衡。譬如，大幅加征關(guān)稅會刺激通脹快速上升，抑制通脹的加息操作又與特朗普的低利率主張相矛盾，同時也會推高經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。

　　又如，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)維持韌性，自然會吸引大量熱錢涌入，資本項下錄得高額順差。站在國際收支平衡的角度來說，經(jīng)常項下的逆差也將同步擴(kuò)大，貿(mào)易赤字問題只會更加嚴(yán)重。特朗普亦不敢重手打壓商品進(jìn)口，一旦美元跨境流動入多出少，同樣會導(dǎo)致嚴(yán)重的輸入性通脹問題。

　　特朗普今次得以重回白宮，直接受益于拜登政府治理通脹不利，自然也不會忽視民眾的呼聲，但上任之初，特朗普又急切想要兌現(xiàn)競選承諾，這就造成了政策實施過程中的“動作變形”、在關(guān)稅議題上的反復(fù)搖擺。