日前Solana基金會(huì)主席表示，“大多數(shù)RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）有價(jià)值但沒有價(jià)格，因?yàn)樗鼈儾唤灰??！边@句話精準(zhǔn)擊中當(dāng)前RWA發(fā)展的核心問題：RWA缺乏鏈上使用場景與持續(xù)的流動(dòng)性，導(dǎo)致上鏈后資產(chǎn)價(jià)值反而與價(jià)格割裂，難以實(shí)現(xiàn)真正的自由流通。

　　在筆者看來，RWA的意義從來都不在于簡單地將資產(chǎn)“搬到”鏈上，而是要通過上鏈激活其流動(dòng)性，讓資產(chǎn)價(jià)值從“鏈上可見”變成“鏈上可用”。在此其中，RWA與DeFi的融合最為關(guān)鍵。

　　據(jù)OKG Research不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月26日，RWA板塊（除穩(wěn)定幣）總市值已接近200億美元，年初至今增長25.4%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他加密資產(chǎn)板塊。亮眼的數(shù)字背后是市場對RWA概念的認(rèn)可。我們看到，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要花費(fèi)數(shù)月時(shí)間才能完成私募債發(fā)行，而資產(chǎn)上鏈的時(shí)間只需要數(shù)秒。這種效率上的差距，推動(dòng)越來越多的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注和參與。

　　盡管RWA有望成為下一個(gè)萬億美元的市場，但如果僅停留在“資產(chǎn)上鏈”的層面，也不過是給傳統(tǒng)金融產(chǎn)品套上一層區(qū)塊鏈技術(shù)的外殼。以傳統(tǒng)債券為例，代幣化后雖可以實(shí)現(xiàn)T+0結(jié)算，但如果缺乏流動(dòng)性池、借貸協(xié)議或衍生品市場，這些代幣仍只是類似于中心化機(jī)構(gòu)控制的“電子憑證”。

　　更關(guān)鍵的是，在推動(dòng)資產(chǎn)上鏈的過程中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通常需要經(jīng)過繁瑣的清算、托管與合規(guī)流程。上述流程確保了資產(chǎn)安全性，但也極大地制約了代幣化應(yīng)用的普及與發(fā)展。高盛、摩根士丹利等大型機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的代幣化平臺(tái)，往往通過嚴(yán)格的KYC（認(rèn)識(shí)你的客戶）認(rèn)證系統(tǒng)和準(zhǔn)入門檻來重新構(gòu)建金融特權(quán)。

　　去中心化助資本高效配置

　　在RWA走紅的當(dāng)下，筆者想重申的是，RWA的發(fā)展必須要與DeFi（去中心化金融）融合。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)代幣化過程中固然合規(guī)穩(wěn)健，但它們的地域局限性、效率問題以監(jiān)管障礙，使得代幣化資產(chǎn)難以在全球范圍內(nèi)流通。如果完全依賴傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，RWA只能在封閉的圈子內(nèi)流轉(zhuǎn)，全球資本也無法廣泛參與其中。若缺乏DeFi的支撐，RWA也無法形成一個(gè)真正開放且自由的市場體系，交易效率低下、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不完善，最終可能會(huì)演變?yōu)椤百Y產(chǎn)孤島”。

　　DeFi的開放性與全球化優(yōu)勢將為RWA的代幣化注入了新活力。以房地產(chǎn)為例，面對一棟價(jià)值數(shù)億美元的寫字樓，如何讓普通投資者參與其中？DeFi給出的答案是，通過將該寫字樓的抵押貸款打包為NFT，并將其分割成不同風(fēng)險(xiǎn)等級的代幣。這樣，普通投資者可以用50美元購買“低風(fēng)險(xiǎn)級”代幣，分享寫字樓租金的固定收益；而專業(yè)投資者則可以借助“高風(fēng)險(xiǎn)級”代幣進(jìn)行杠桿套利。

　　這種“碎片化+可組合性”的模式，讓單一資產(chǎn)的價(jià)值裂變?yōu)槿蛲顿Y者的多維收益組合。通過DeFi的流動(dòng)性池，RWA代幣不僅能為投資者提供更多元化的選擇，還能提高整體市場的流動(dòng)性，推動(dòng)資本的高效配置。

　　更重要的是，RWA與DeFi的融合還將為市場提供更穩(wěn)定的收益通道。美債當(dāng)前的收益率約為5%左右，再通過DeFi中的借貸協(xié)議，投資者可以獲得更具吸引力的回報(bào)。DeFi的高效撮合與清算機(jī)制也能為RWA帶來更高效的市場化服務(wù)，這將吸引更多的投資者進(jìn)入代幣化市場，進(jìn)一步擴(kuò)大RWA的市場需求與應(yīng)用范圍。

　　反過來看，DeFi的發(fā)展同樣離不開RWA。過去DeFi的收益主要依賴高波動(dòng)性加密資產(chǎn)的質(zhì)押、借貸和交易等活動(dòng)，但時(shí)常暴露出流動(dòng)性不足、收益率下滑等現(xiàn)實(shí)問題。而RWA資產(chǎn)的引入，不僅能為DeFi生態(tài)帶來更多有現(xiàn)實(shí)價(jià)值支撐的穩(wěn)定資產(chǎn)，更能在市場低迷時(shí)為用戶提供穩(wěn)定的無風(fēng)險(xiǎn)收益。與傳統(tǒng)高波動(dòng)性資產(chǎn)相比，這種穩(wěn)定性正是DeFi平臺(tái)在吸引機(jī)構(gòu)資金和長線投資者時(shí)所迫切需要的。在RWA的穩(wěn)定與合規(guī)加持下，DeFi所特有的高效率和開放性才有望在未來得到更充分的釋放。

　　RWA與DeFi的融合，本質(zhì)是將華爾街的金融邏輯注入?yún)^(qū)塊鏈的可編程基因。當(dāng)一座寫字樓能自動(dòng)將租金收益轉(zhuǎn)化為代幣化利息，當(dāng)一幅數(shù)字藝術(shù)品可被碎片化為百個(gè)DeFi借貸池的抵押物，金融將不再是少數(shù)人的游戲，而成為全球流動(dòng)性的開源協(xié)議。

　　這場革命不追求顛覆黃金的價(jià)值，而是讓每個(gè)人都能成為自己資產(chǎn)的“做市商”。正如中本聰在比特幣的“創(chuàng)世區(qū)塊”（Genesis Block）刻下的一句話：“財(cái)政大臣站在第二輪銀行救助的邊緣”。十五年后，RWA與DeFi正聯(lián)手書寫下一章：“代幣化正在觸及重構(gòu)傳統(tǒng)金融的邊緣”。

　　（作者為歐科云鏈研究院資深研究員）