圖：離岸人民幣近年走勢(shì)

　　美聯(lián)儲(chǔ)亞特蘭大總裁博斯蒂克日前預(yù)計(jì)，今年美國(guó)會(huì)有兩次降息，甚至可能會(huì)更少。他判斷總體通脹是一個(gè)顛簸下行的路徑，而美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是在不損害勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況下達(dá)到這一目標(biāo)。

　　去年中國(guó)金融界對(duì)美元降息速度預(yù)測(cè)普遍偏高，當(dāng)時(shí)筆者即對(duì)此有不同看法，理由是美元升息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的好處尚未享受完，而且其國(guó)內(nèi)的通脹水平雖然得到一定的抑制但仍然偏高，同時(shí)高息政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用尚未充分體現(xiàn)出來(lái)。

　　現(xiàn)在看來(lái)，上述分析應(yīng)該沒(méi)有錯(cuò)，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)明顯放低了對(duì)降息速度的預(yù)期。美元相對(duì)維持高利率，會(huì)對(duì)其他貨幣產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)，促使資金回流美國(guó)。當(dāng)然，在中國(guó)嚴(yán)格的外匯管制制度下，對(duì)人民幣的沖擊會(huì)相對(duì)比較小，但是影響一定是存在的。美聯(lián)儲(chǔ)的降息措施促使人民幣對(duì)美元止跌企穩(wěn)，下一步會(huì)如何演變值得關(guān)注。

　　特朗普當(dāng)選以來(lái)，外界普遍認(rèn)為其仍會(huì)延續(xù)上一任期的對(duì)外政策，繼續(xù)使用關(guān)稅等手段抑制進(jìn)口，擴(kuò)大美國(guó)的制造業(yè)、增加就業(yè)。特朗普經(jīng)濟(jì)政策的后果必然是延緩?fù)浀南滦校迪⒉僮鞅旧硪矔?huì)受到影響。另外，特朗普政策中對(duì)美國(guó)金融資本的打壓措施，也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的取向。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較熱的時(shí)候，高利率政策是適用的，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然比較穩(wěn)定，但是否會(huì)由于政策不確定性而遇冷，有待于觀察，這也是博斯蒂克所擔(dān)憂的。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷，降息的壓力就會(huì)增加。

　　對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，美元降息放緩會(huì)遲滯人民幣升值的速度，同時(shí)資金維持向美元區(qū)流入。但從另一個(gè)角度看，人民幣升值放緩對(duì)出口成本又有降低的作用，出口在一定程度上對(duì)沖美國(guó)提高關(guān)稅的不利影響。

　　今年全國(guó)兩會(huì)釋放對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的明確信號(hào)，之前召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)很大程度上恢復(fù)了民營(yíng)企業(yè)對(duì)政策的信心。特別是政府加大對(duì)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，有望促使一片科技企業(yè)釋放活力，帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間的房地產(chǎn)行業(yè)低迷也有望迎來(lái)底部、逐步回穩(wěn)。貨幣當(dāng)局目前仍然維持低利率政策，中國(guó)人行已經(jīng)表示今年還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，同時(shí)市場(chǎng)也普遍認(rèn)為人民幣仍然處于降息周期之中。

　　低利率政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇有促進(jìn)作用，而且地方政府在化債的過(guò)程中急需將舊債換成新債從而實(shí)現(xiàn)降低資金成本的目的。因此，人民幣降息的任務(wù)遠(yuǎn)未完成，預(yù)計(jì)降息仍將持續(xù)。如果美元降息放緩，對(duì)人民幣形成的貶值壓力和資金流出的壓力仍然會(huì)是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣降息周期下資金成本較低，是實(shí)現(xiàn)有效投資的良好時(shí)機(jī)，但是高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)沒(méi)有之前房地產(chǎn)那樣規(guī)模大且門(mén)檻低，因此選擇好的投資領(lǐng)域變得尤其重要。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)潛力巨大的人工智能是非常好的投資方向。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，2024年股票首次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量和融資額銳減，對(duì)于股權(quán)投資的退出十分不利，因此近幾年民間股權(quán)投資的活躍度大大降低，對(duì)于需要借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的企業(yè)來(lái)說(shuō)影響比較大。

　　美政局混亂 經(jīng)濟(jì)或衰退

　　自去年“924行情”以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)有了積極的轉(zhuǎn)變，信心正在得到恢復(fù)。近期DeepSeek取得的成功對(duì)于中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)又有一個(gè)非常正面的情緒影響。

　　在美元降息放緩的背景下，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)充分利用這一積極因素，降低出口產(chǎn)品成本。特朗普政府各種“退群”也為中國(guó)企業(yè)尋求與歐洲等區(qū)域的合作減少了障礙，同時(shí)要為企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)抓住新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，迅速實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換創(chuàng)造良好契機(jī)。

　　在積極的財(cái)政政策下，要充分利用好赤字的上調(diào)。筆者建議財(cái)政當(dāng)局不僅應(yīng)從增加財(cái)政支出的角度去發(fā)行國(guó)債，更要發(fā)揮短期國(guó)債在金融市場(chǎng)上的積極作用，增加一年內(nèi)短期國(guó)債的發(fā)行，為貨幣市場(chǎng)提供更加可靠的交易工具。

　　在各種不確定因素下，不排除美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向低迷，如果特朗普和馬斯克的政策不能順利落地，美國(guó)政局發(fā)生動(dòng)蕩，可能會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。到時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)可能又會(huì)加速降息以刺激經(jīng)濟(jì)。人民幣的壓力會(huì)迅速放松，這樣的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的?復(fù)蘇速度可能會(huì)更快一些。

　　在一系列政策措施的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在三到五年擺脫對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴(lài)，地方政府實(shí)現(xiàn)財(cái)政的健康運(yùn)行，債務(wù)回歸合理水平。在良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，必然會(huì)有更多的企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，政府對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持在中國(guó)企業(yè)家的勤勞智慧加持下，一定會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)良好的前景。

　?。ㄗ髡邽槿A發(fā)投控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）