圖：產(chǎn)能利用率和通脹的“雙低”格局表明，中國經(jīng)濟增長的瓶頸在需求面，而非供給面。

　　熟悉中國經(jīng)濟的人都知道，“需求不足”是中國經(jīng)濟增長的主要阻力所在。但對許多人來說，需求就是人的欲望。相比有限的生產(chǎn)能力而言，無限的欲望怎么可能不足呢？這個悖論的出現(xiàn)，表明需求不足背后有關鍵理論問題沒有得到回答。

　　經(jīng)濟中的需求確實與人的欲望有關，但又不只決定于人的欲望。筆者在撰寫這篇文章的時候，腦子里正在想著購買一百架飛機。買一百架飛機確實是我的欲望，但我卻不擁有購買一百架飛機所需的購買力。因此，筆者的這個欲望只是胡思亂想，沒法影響到真實世界的經(jīng)濟活動。對經(jīng)濟活動有影響的需求，是人的欲望與購買力相結合，表現(xiàn)為購買行為的“有效需求”（effective demand）。只有筆者真的擁有購買一百架飛機的購買力，且拿出這購買力來購買，筆者才真正為經(jīng)濟創(chuàng)造了有效需求。

　　所以，對經(jīng)濟有影響的需求，是購買力與支出欲望相結合所形成的“有效需求”。人的欲望雖然是無限的，但購買力總是有限的，所以經(jīng)濟中的“有效需求”總是有限的，而且還可能比生產(chǎn)能力更小，從而形成“有效需求不足”的狀況。當人們在說“需求不足”時，他們說的其實是“有效需求不足”。

　　對于一個宏觀經(jīng)濟體（國家）而言，它的總產(chǎn)出就是其總購買力。因此，一個國家是有足夠能力購買其總產(chǎn)出的，但做出購買行為的并不是國家這個抽象主體，而是國家中數(shù)量眾多的經(jīng)濟主體（居民、企業(yè)和政府）。

　　國家的總購買力要通過收入分配結構，分配到國家中的不同經(jīng)濟主體那里去。如果購買力分配時，出現(xiàn)了購買力和支出欲望的錯配──有購買力的經(jīng)濟主體缺乏支出欲望，有支出欲望的經(jīng)濟主體缺乏購買力──購買力與支出欲望結合所成的有效需求就會低于國家的總購買力，從而出現(xiàn)“有效需求不足”的情況。需求不足歸根結底是收入分配問題。

　　收入分配機制須改善

　　就提升居民福利這個經(jīng)濟發(fā)展目標而言，消費是目的，當然是越多越好。而投資卻只是以獲取投資回報為目的之手段，并非越多越好。投資欲望受投資回報率高低的影響，如果回報率太低，投資者就算手里有購買力，也未必會愿意將其擁有的購買力盡數(shù)拿出來做投資。一旦國家中的收入分配出現(xiàn)了問題，讓收入（購買力）大量流向投資者而非消費者，投資者又因為投資回報率太低而缺乏投資欲望，那么投資者手中的購買力就不能充分轉化成購買行為。如此一來，社會就產(chǎn)生了需求不足的問題。

　　經(jīng)濟發(fā)展的必要條件之一就是：經(jīng)濟中存在有效的收入分配機制，能夠實現(xiàn)購買力與支出欲望之間的有效結合，讓購買力充分轉化為有效需求，從而平衡經(jīng)濟的供給與需求，確?！坝行枨蟛蛔恪辈粫蔀榻?jīng)濟發(fā)展的障礙。

　　目前在中國消費與投資的決定中，市場機制發(fā)揮的作用還很有限。根據(jù)2018年進行的“第四次國民經(jīng)濟普查”統(tǒng)計得到的數(shù)據(jù)，該年企業(yè)部門總資產(chǎn)為914萬億元（人民幣，下同）。其中，國企資產(chǎn)規(guī)模為475萬億元，占企業(yè)部門總資產(chǎn)的比重為52%。國有企業(yè)雖名義上歸全民所有，但其大部分股權并非直接持有在消費者部門手上。相應地，國企向消費者部門的直接分紅很少。當國企向居民和國家轉移的收入都有限的時候，國企對消費的直接貢獻就會不足。

　　此外，“一股獨大”的民營企業(yè)的存在，也會限制市場機制在消費與投資決定中作用的發(fā)揮。因為中國的市場經(jīng)濟才發(fā)展了四十多年，民營企業(yè)中也普遍存在股權高度集中，“一股獨大”的情況。在這些股權高度集中的民營企業(yè)中，企業(yè)決策主要由大股東做出，而跟普通居民沒太大關系。當民企大股東追求打造“偉大企業(yè)”時，也會降低企業(yè)對消費的支持。

　　國企和民企兩方面的因素合起來，就使得中國企業(yè)部門向居民部門的收入轉移不足。在過去30年里，消費者部門從企業(yè)部門得到的年分紅不超過GDP的0.5%。事實上，在投資過剩的時候，最有效的投資方式是不投資，而將準備用作投資的收入轉向消費。但在企業(yè)向居民分紅渠道不暢的狀況下，缺乏有效手段做到這一點，因而中國長期投資過剩、消費不足。

　　在消費不足的格局下，很容易產(chǎn)生有效需求不足的局面。投資回報率不斷下降的過程中，企業(yè)投資意愿終歸還是會受影響、多少會降低一些，再加上企業(yè)部門不會直接做消費，于是在企業(yè)與消費者部門缺乏有效收入轉移機制的局面下，企業(yè)部門就算投資意愿下降，也難以將其收入轉移給居民。這樣一來，就形成了如下局面：有收入的經(jīng)濟主體（企業(yè)）缺乏支出意愿，而有支出意愿的經(jīng)濟主體（消費者）缺乏收入的錯配局面。

　　勞動力供給依然充裕

　　論證清楚了中國消費不足的邏輯，現(xiàn)在來分析中國經(jīng)濟發(fā)展的長期約束所在。

　　第一，肯定不能說中國已經(jīng)進入了“低欲望社會”?，F(xiàn)在確實能在社會中找到一些居民支出欲望下降、消費降級的案例。但這應該是在經(jīng)濟增速下行的宏觀背景下，收入預期下降產(chǎn)生的結果，很難論證說是居民缺乏欲望的證據(jù)。不過，經(jīng)濟下行對社會心理和時代精神會產(chǎn)生的影響，確實值得高度重視。

　　第二，中國經(jīng)濟發(fā)展的約束也主要不在供給面。道理很簡單，如果供給面的生產(chǎn)能力是中國經(jīng)濟增長的緊約束所在的話，那么我們應該觀察到產(chǎn)能利用率和通脹都處于高位才對。但實際情況是，中國經(jīng)濟增長偏慢的時候（尤其是2022年疫情結束之后），產(chǎn)能利用率和通脹同時都很低。產(chǎn)能利用率和通脹的“雙低”格局表明，中國經(jīng)濟增長的瓶頸在需求面，而非供給面。

　　事實上，并不需要掌握多么深奧的經(jīng)濟學知識，而只需要睜眼看看中國經(jīng)濟的實際狀況，就應該知道現(xiàn)階段發(fā)展的主要瓶頸在需求而非供給。市場曾一度流行“人口紅利消失”（人口老齡化）導致中國經(jīng)濟增長減速的故事。其邏輯是，中國的老齡化導致勞動年齡人口增速放緩，因而拖累經(jīng)濟增速。如果這個邏輯是對的，那么應該看到普遍存在“招工難”的情況──企業(yè)因為找不到足夠多的工人，產(chǎn)出因而受限。但現(xiàn)實顯然不是這樣。2024年年底，中國16至24歲年齡段的人口中，非在校生的失業(yè)率接近16%。在此情況下，人口紅利消失（勞動年齡人口不夠用）導致中國經(jīng)濟增長減速的故事實在難以令人信服。

　　其實，這么多人罔顧中國經(jīng)濟中遍地可見的需求不足之證據(jù)，還堅持要從供給面來講經(jīng)濟增長減速的故事，根本原因還是他們都被西方主流宏觀經(jīng)濟學蒙蔽住了雙眼?；谄鋵κ袌鲞\行效率的信仰──當代主流西方宏觀經(jīng)濟學不相信有效需求不足會長期存在。因此，研究長期增長時，西方主流宏觀經(jīng)濟學通常只從供給面切入來講故事。那些學了一些西方主流宏觀經(jīng)濟學，卻又不去深究其背后道理的人，自然就容易陷入當前西方主流宏觀經(jīng)濟學的增長敘事，有樣學樣，刻舟求劍。

　　第三，但也是最重要的一點是，國內有效需求不足才是中國經(jīng)濟發(fā)展的長期約束所在。早在1999年，時任國務院總理的朱镕基就曾說過：“現(xiàn)在國民經(jīng)濟的主要問題是生產(chǎn)能力很大，需求不足，供需矛盾變得越來越尖銳，推動消費是一個很大的問題。推動消費，說起來是件好事情，但做起來很不容易?！?/p>

　　近年來，中央政府更是將需求不足列為中國經(jīng)濟面臨的主要挑戰(zhàn)?？梢哉f，中國的需求不足是長期結構性問題，而非短期周期性問題。這種長期結構性問題要靠對經(jīng)濟結構的重大改革來化解。而在給中國經(jīng)濟開出醫(yī)治“需求不足”的藥方之前，先得把“需求不足”的病根給找準。對癥下藥，方能藥到病除。

　?。ㄗ髡邽橹秀y國際證券首席經(jīng)濟學家）