圖：預計今年社會消費品零售總額同比增長5.5%左右，居民消費支出增速約7%左右。

　　國新辦于1月8日舉行國務院政策例行吹風會，介紹加力擴圍實施“兩新”政策有關(guān)情況。國家發(fā)展改革委副主任趙辰昕在會上表示，2024年“兩新”工作的實施情況，可以概括為四個“效果明顯”，包括激發(fā)消費活力效果明顯、拉動投資增長效果明顯、促進產(chǎn)業(yè)升級效果明顯和支撐綠色轉(zhuǎn)型效果明顯。至于“2025年加力擴圍實施‘兩新’政策，目前總體考慮是，增加資金規(guī)模，擴大支持范圍，優(yōu)化實施機制，放大撬動效應，深入推進‘四大行動’?！?/p>

　　在筆者看來，2025年外部環(huán)境變化帶來的不利影響凸顯，國內(nèi)需求提振仍需發(fā)力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級已進入深水區(qū)，中國經(jīng)濟增長將面臨不小的壓力。基于2025年，制造業(yè)和基建投資仍將是拉動投資的重要引擎，預計2025年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4.0%，增速高于2024年。此外，全年消費支出貢獻率有望升至65%，拉動國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速約3.25個百分點，為經(jīng)濟增長保持韌性“保駕護航”。

　　財策喚醒更多消費需求

　　對于2025年重點任務第一項就是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。為提振消費，哪些領(lǐng)域需要重點關(guān)注？具體實施路徑是什么？筆者認為需要強化對重點區(qū)域消費關(guān)注。因為一線城市特別是國際消費中心城市是擴大城鎮(zhèn)消費的領(lǐng)頭羊，六座消費萬億之城社零總額占全國社零比例超過十分之一。

　　也要保持重點城市的消費持續(xù)增長，需要從居民收入持續(xù)增長，社會保障制度完善、增加持續(xù)的服務供給能力等多方面發(fā)力。

　　具體來看，由于居住及相關(guān)生活用品消費支出占到居民消費支出的比例約四分之一，居民住房需求的改善將推動家居、裝潢及建材等商品的消費支出。

　　同時，有必要以財政政策解決居民消費后顧之憂，喚醒更多消費需求。一方面，提高退休人員、城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金水平，增加醫(yī)保補助；發(fā)行超長期特別國債，其所帶來的財政撥款，用以提高困難居民收入。另一方面，以更大力度的財政補貼，推動大規(guī)模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產(chǎn)品給予購新補貼，預計2025年汽車、家電等大件耐用消費品需求有望得到進一步釋放。

　　尤其是要增加服務供給能力，提高更多消費意愿。2024年服務性消費支出占到居民消費支出的比例已升至46%以上，首發(fā)經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟等是服務經(jīng)濟的重要消費動力。比如銀發(fā)經(jīng)濟，2023年中國銀發(fā)經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超過7萬億元人民幣，未來在國家相關(guān)政策推動下，老年人旅游、金融、醫(yī)療保健等消費活動趨于增多，將對提振消費起到推動作用。

　　至于對2025年消費需求的表現(xiàn)，筆者相信2025年的消費需求有望進一步恢復。預計全年社會消費品零售總額同比增長5.5%左右，居民消費支出增速約7%左右，較2024年分別提升1.8和1.5個百分點。全年消費支出貢獻率有望升至65%，拉動GDP增速約3.25個百分點，貢獻率和拉動率均較2024年明顯提升，消費在2025年經(jīng)濟增長中會扮演更加重要的角色。

　　這是因為在一籃子支持政策推動下，預計2025年居民收入增速有望進一步提升，消費是收入的函數(shù)，居民收入增速的改善、政府擴大各類消費品的補貼政策力度、增加服務消費供給能力等，都是提振消費的巨大動力來源。

　　對于中央經(jīng)濟工作會議提出的將提高投資使用效益，又需要如何理解呢？筆者認為，可以將優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益。從方式上，將通過政府直接與間接投資、減稅降費、直接補貼等多種方式，加大對產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造與制造業(yè)技術(shù)改造、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村全面振興、新型城鎮(zhèn)化、基本民生等領(lǐng)域的財政支持力度。

　　制造業(yè)和基建投資仍將是拉動投資的重要引擎，預計2025年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4.0%，增速高于2024年。

　　其中，預計制造業(yè)投資增速約7%左右，高于固定資產(chǎn)投資增速；基建投資將發(fā)揮更強的托底作用，全年基建投資增速有望擴大至5.5%。

　　出口或受兩大外部變量沖擊

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年前11月貨物出口增速高于進口4.3個百分點，2025年是否會繼續(xù)保持這一走勢？筆者對2025年中國出口增長的預判尚存在一定的不確定性。不過，基于局面或許會和2024年相比出現(xiàn)倒掛，即出口增速慢于進口。這是因為出口易受兩大外部變量影響，首先是美國對華加征關(guān)稅的力度；其次，歐盟、加拿大、墨西哥、部分東盟成員、拉美、日本等其他經(jīng)濟體是否會追隨美國對華采取貿(mào)易保護措施，也尚未可知。而進口受外部因素影響較小，主要取決于國內(nèi)市場需求，預計2025年中國進口增長2%左右。

　　具體來看，兩大外部變量將如何影響中國2025年外貿(mào)出口？首先，在外貿(mào)形勢不明朗的情形下，2025年上半年，國內(nèi)企業(yè)對美“搶出口”的現(xiàn)象仍有可能出現(xiàn)，下半年出口承壓則相對較重。

　　同時，在樂觀情形下，即美國對華僅加征10%左右的關(guān)稅，中國出口有望保持3%的增速。

　　在基準情形下，即美國對華加征20%左右的關(guān)稅，疊加少數(shù)發(fā)達國家追隨美國對華采取貿(mào)易保護措施，預計中國出口增速為1%。

　　在悲觀情形下，即美國對華加征高于20%的關(guān)稅，疊加更多國家追隨美國對華采取貿(mào)易保護措施，預計中國出口增速將負增長。

　　至于中央經(jīng)濟工作會議提出要“穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風險和外部沖擊”，又應該如何做？筆者從短期來看，金融政策仍將成為穩(wěn)住樓市的發(fā)力方向。

　　結(jié)合2024年房地產(chǎn)市場走勢可以看到，“9．24”新政后，隨著金融支持力度不斷加大，房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)積極信號，包括開發(fā)貸余額小幅增長，表外非銀融資余額下降速度逐步放緩等。

　　城市加快“三大工程”建設

　　展望2025年，穩(wěn)樓市住房金融政策將再度發(fā)力。比如，大城市將繼續(xù)盡可能放寬房產(chǎn)購置門檻，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。預計2025年商業(yè)銀行個人住房貸款利率仍有下行空間，人民銀行將延長住房“金融16條”、經(jīng)營性物業(yè)貸款兩項支持政策，各地將合理控制新增商品房建設，“白名單”貸款項目落地、地方商品房收儲和土地專項債計劃將成為2025年住房支持新政的兩個重點。通過盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，同時有效化解房地產(chǎn)市場風險。

　　同時，2025年房地產(chǎn)市場主要指標有望邊際改善。預計房地產(chǎn)銷售增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，商品房庫銷比可能從6.0降至5.0以內(nèi)。

　　值得注意的是，房地產(chǎn)的分化格局將在2025年延續(xù)，因土地供應偏緊、需求釋放更好、商品房現(xiàn)房庫存偏低等因素，一線城市以及部分重點二線城市房價更具競爭力。預計整體來看，2025年全國新房和二手房價格同比下降1%至2%；一線城市新房價格同比上漲1.5%，二手房價格有望止跌。

　　房企可能將更多資源投入重點城市的土地市場，隨著土儲專項債的發(fā)行，預計土地購置費跌幅將收窄。城市更新“三大工程”建設有望加快，預計每年拉動房地產(chǎn)投資約1萬億元人民幣，約合全年房地產(chǎn)投資額的10%左右。

　　不過，整體來看，2025年房地產(chǎn)投資可能依舊會下跌，主因是新開工及施工面積持續(xù)下降所致，而房企現(xiàn)金流邊際改善可能會推動投資跌幅收窄，預計全年房地產(chǎn)投資跌幅收斂至-6%左右。

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