圖：本地的保險(xiǎn)資管規(guī)模具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是香港作為國(guó)際金融中心的重要支柱。

　　香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在2022年香港國(guó)際金融領(lǐng)袖峰會(huì)上提出，香港地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)4.5萬(wàn)億美元，位居亞洲第一，世界第二。數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，受到各界廣泛關(guān)注。

　　香港保險(xiǎn)資管規(guī)模，不僅居于世界前列，也顯著高于香港金融其他細(xì)分行業(yè)同期數(shù)據(jù)，如銀行業(yè)、證券業(yè)、強(qiáng)積金等。這與多數(shù)國(guó)家金融市場(chǎng)的常態(tài)分布及結(jié)構(gòu)并不一致，由此不難看出，香港保險(xiǎn)業(yè)相較于其他金融行業(yè)，獲得了更加充分的發(fā)展，行業(yè)規(guī)模具有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)香港保監(jiān)局（HKIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，疫情后壽險(xiǎn)行業(yè)增幅穩(wěn)健，表現(xiàn)出強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)資管規(guī)模仍在持續(xù)攀升。筆者注意到，香港的保險(xiǎn)資管規(guī)模超越多個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。新加坡金管局（MAS）統(tǒng)計(jì)顯示，2023年新加坡保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為4404億新幣（約3260億美元）。日本生命保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（LAJ）與日本損害保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（GiAJ）統(tǒng)計(jì)顯示，2023年日本生命保險(xiǎn)及一般保險(xiǎn)合計(jì)總資產(chǎn)為35萬(wàn)億日?qǐng)A（約2.9萬(wàn)億美元）。

　　成為金融中心重要支柱

　　在2024年12月召開的亞洲保險(xiǎn)論壇上，李家超提出，香港作為資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理中心，在引領(lǐng)地區(qū)及全球保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。李家超再次將香港的保險(xiǎn)資管行業(yè)與引領(lǐng)區(qū)域發(fā)展一并提出，予以強(qiáng)調(diào)。香港的保險(xiǎn)資管行業(yè)不僅是亞洲保險(xiǎn)市場(chǎng)的重要驅(qū)動(dòng)者，亦是香港作為國(guó)際金融中心的重要支柱。

　　近期多項(xiàng)統(tǒng)計(jì)及榜單顯示出，香港資產(chǎn)管理行業(yè)的全球排名并無(wú)下降跡象。例如今年英國(guó)Z/Yen與中國(guó)深圳開發(fā)研究院發(fā)布了《全球金融中心指數(shù)報(bào)告》，香港重回全球金融中心前三地位，位居亞太區(qū)第一，并在投資管理方面顯著上升，排名世界第一。其中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)對(duì)于金融及投資管理的貢獻(xiàn)應(yīng)是首屈一指。

　　保險(xiǎn)資管行業(yè)如此重要，但此前鮮有進(jìn)入公眾領(lǐng)域予以探討，因此數(shù)據(jù)及專業(yè)分析的結(jié)論或與大眾認(rèn)知有所不同。但追根溯源，保險(xiǎn)資管行業(yè)的發(fā)展成果涉及千家萬(wàn)戶的保障和收益，無(wú)論是對(duì)于資本市場(chǎng)的支撐，還是普通保戶利益的保護(hù)，其重要性不言而喻。業(yè)界常將其稱為經(jīng)濟(jì)助推器和社會(huì)穩(wěn)定器，可謂名至實(shí)歸。

　　縱覽全球，雖然各個(gè)國(guó)家和地區(qū)關(guān)于保險(xiǎn)資管行業(yè)的歷史、市場(chǎng)、監(jiān)管有所不同，但保險(xiǎn)資管行業(yè)核心特征仍顯而易見?？傮w可概括為體量巨大、長(zhǎng)期資本、穩(wěn)健回報(bào)三大特征。

　　英國(guó)勞合社的首席執(zhí)行官John Neal指出，2023年全球保險(xiǎn)資管行業(yè)規(guī)模已達(dá)到30萬(wàn)億美元，為全球金融服務(wù)業(yè)的四分之一。在全球范圍來(lái)看，保險(xiǎn)資管與養(yǎng)老金、國(guó)家主權(quán)基金并稱三大長(zhǎng)期資本支柱。投資收益方面則以波動(dòng)率較小、損失率低、資產(chǎn)質(zhì)量高區(qū)別于其他投資類別。收益的穩(wěn)健促成了保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期積累，規(guī)模及久期特征也為收益的穩(wěn)定性、跨越周期提供了條件，三大特征相輔相成、彼此成就。

　　聚焦到香港市場(chǎng)，自由開放、充分競(jìng)爭(zhēng)、全球化配置必定在保險(xiǎn)資管特征中占據(jù)非常明顯的位置。由于市場(chǎng)的開放程度高，香港保險(xiǎn)資管行業(yè)不僅體現(xiàn)出本地市場(chǎng)的特點(diǎn)，也映射出國(guó)際金融及資本市場(chǎng)的諸多發(fā)展方向。聯(lián)系匯率制是香港的基本貨幣制度，加之當(dāng)前保險(xiǎn)公司熱衷于提供多幣種轉(zhuǎn)換的保險(xiǎn)產(chǎn)品，因而各公司在投資領(lǐng)域傾向選擇以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，使得全球配置資產(chǎn)的比例在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表中占有較大比重。全球化配置不僅是資產(chǎn)端減少匯率風(fēng)險(xiǎn)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，也是匹配多幣種負(fù)債資金的極佳選擇。

　　長(zhǎng)久以來(lái)，鑒于市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管導(dǎo)向等多重因素，香港的監(jiān)管規(guī)則并未進(jìn)行大類資產(chǎn)配置比例、收益上限約束等限制，在此環(huán)境下，保險(xiǎn)公司在投資策略、資產(chǎn)組合構(gòu)建方面靈活空間較大，呈現(xiàn)出差異化的戰(zhàn)略選擇。這既促進(jìn)了創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)，又對(duì)保險(xiǎn)資管從業(yè)者提出了更高要求。

　　行業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　在前不久召開的首屆“2024香港保險(xiǎn)資管論壇”上，筆者在閉幕演講時(shí)指出，香港對(duì)于保險(xiǎn)資管行業(yè)而言是一個(gè)極具競(jìng)爭(zhēng)力的廣闊舞臺(tái)，行業(yè)參與者也需要具有“六邊形戰(zhàn)士”的能力，以掌控和應(yīng)對(duì)各類變化與挑戰(zhàn)。

　　其一，全球資產(chǎn)配置給投資組合帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。全球配置的初衷是分散風(fēng)險(xiǎn)、抵御波動(dòng)，但國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩加劇、風(fēng)險(xiǎn)加速傳導(dǎo)已是不爭(zhēng)事實(shí)。怎樣構(gòu)建配置模型，在獲取多資產(chǎn)多市場(chǎng)紅利、提升組合業(yè)績(jī)的同時(shí)，防范利率、匯率、市場(chǎng)、信用多種風(fēng)險(xiǎn)傳遞和相互影響，是擺在眾人面前的一道重大命題。

　　其二，全球委托給投資管理帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。全球資產(chǎn)配置必然帶來(lái)一個(gè)新問題，如何尋找不同地域、不同領(lǐng)域、不同策略下的優(yōu)秀投資管理人，如何進(jìn)行跨市場(chǎng)跨國(guó)度的投資委托。縱觀全球，從各國(guó)監(jiān)管要求到各地委托機(jī)制、考核評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理、數(shù)據(jù)要求、投資文化等都有所不同，甚或差異巨大。對(duì)于來(lái)自不同區(qū)域、不同戰(zhàn)略訴求的保險(xiǎn)委托人與受托投資管理人之間的溝通協(xié)調(diào)、磨合共進(jìn)需要委受托雙方付出更大努力，投入更多資源。

　　其三，全球風(fēng)險(xiǎn)管理給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。無(wú)論是原中國(guó)保監(jiān)會(huì)提出的七大類風(fēng)險(xiǎn)，還是香港保監(jiān)的RBC監(jiān)管體系，以及源于COSO全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架設(shè)立的三道防線，都對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理提出了較為全面的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換、利率劇烈變動(dòng)、金融風(fēng)險(xiǎn)跨區(qū)域傳遞等經(jīng)營(yíng)管理“長(zhǎng)期資本”過程中至關(guān)重要的事項(xiàng)，仍需要決策層、專業(yè)部門審時(shí)度勢(shì)、綜合分析，并非通過規(guī)則和數(shù)據(jù)就能夠預(yù)測(cè)辨析。再精妙復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，在千變?nèi)f化的市場(chǎng)波動(dòng)面前也難以給出理想的解決方案。

　　其四，監(jiān)管規(guī)則與會(huì)計(jì)政策成為影響投資收益及公司利潤(rùn)的重要因素。無(wú)論是美歐市場(chǎng)的規(guī)則演進(jìn)，還是亞太各國(guó)的監(jiān)管力度加強(qiáng)，每一次監(jiān)管體系和規(guī)則的變化，對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)來(lái)講，無(wú)疑都是重塑和再造。在IFRS17保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和IFRS9新金融工具準(zhǔn)則同時(shí)適用的今天，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債雙向波動(dòng)、資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量和變動(dòng)規(guī)則更加明確，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的投資收益及公司損益的波動(dòng)性均有所增大，對(duì)傳統(tǒng)的收益管理體系產(chǎn)生了巨大沖擊。各機(jī)構(gòu)紛紛求變，積極探索建立相對(duì)收益指標(biāo)體系、資產(chǎn)市價(jià)管理機(jī)制、估值核算流程等，盡快適應(yīng)新的生態(tài)，并從中尋找潛在的收益空間。

　　其五，科技與數(shù)據(jù)成為支撐科學(xué)決策的重要因素。金融行業(yè)愈來(lái)愈成為科技應(yīng)用的重要陣地，保險(xiǎn)資管領(lǐng)域也理所當(dāng)然地成為一個(gè)科技驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新的高地。與其他金融行業(yè)相比，保險(xiǎn)資管的顯著特點(diǎn)包括，需要更加專業(yè)詳盡地分析負(fù)債特征與現(xiàn)金流，將紛繁復(fù)雜的負(fù)債數(shù)據(jù)與變幻莫測(cè)的金融市場(chǎng)觀點(diǎn)綜合分析加工，才能夠產(chǎn)出公司的戰(zhàn)略配置方案與投資策略選擇。在此期間需要海量的歷史數(shù)據(jù)、多種情境下的模型測(cè)算，配合實(shí)時(shí)調(diào)整的策略判斷。對(duì)于保險(xiǎn)資管團(tuán)隊(duì)來(lái)講，這是一個(gè)持續(xù)不斷、循環(huán)校驗(yàn)的日常工作，如缺乏準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持、強(qiáng)有力的投資管理系統(tǒng)，則難以辨明真?zhèn)巍⒔y(tǒng)攬全局。因此，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)管理、科技創(chuàng)新、系統(tǒng)建設(shè)方面競(jìng)相加大投入、不斷追求創(chuàng)新。

　　其六，人才與機(jī)制是資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，亦是致勝關(guān)鍵。保險(xiǎn)，特別是人壽保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債久期很有特點(diǎn)，人才與機(jī)制也需要相應(yīng)地與之匹配。人才的長(zhǎng)期穩(wěn)定、資負(fù)團(tuán)隊(duì)緊密融合、對(duì)于“資產(chǎn)─負(fù)債─資本─風(fēng)險(xiǎn)”的深入理解，都將極大地影響“耐心資本”的管理成效。保險(xiǎn)資管團(tuán)隊(duì)處于內(nèi)接負(fù)債、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)的需求與數(shù)據(jù)，外連市場(chǎng)信息與策略判斷的十字路口，其“輸入與輸出”的工作質(zhì)效直接關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在人才高度集中、快速流動(dòng)的資管市場(chǎng)，培養(yǎng)帶有企業(yè)基因的資管團(tuán)隊(duì)、選用深刻理解公司戰(zhàn)略的領(lǐng)軍人才，探索有利于發(fā)揮長(zhǎng)期資本優(yōu)勢(shì)、有效激勵(lì)約束的投資決策機(jī)制、投后管理機(jī)制，則是更具挑戰(zhàn)的深水區(qū)。

　　兩項(xiàng)使命責(zé)無(wú)旁貸

　　作為身處香港的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，創(chuàng)造價(jià)值，服務(wù)客戶，成為積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、受人尊敬的企業(yè)，當(dāng)然是其經(jīng)營(yíng)管理的追求目標(biāo)。但如果從使命的高度，則還有兩項(xiàng)責(zé)無(wú)旁貸的使命赫然在列。

　　一則，2024年國(guó)務(wù)院發(fā)布第三版“保險(xiǎn)國(guó)十條”，提出了保險(xiǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展框架，要持續(xù)推進(jìn)高水平對(duì)外開放，并鼓勵(lì)中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步拓展海外業(yè)務(wù)，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置，建設(shè)具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展新格局。在拓展國(guó)際業(yè)務(wù)并推進(jìn)全球配置的過程中，香港保險(xiǎn)資管業(yè)應(yīng)首當(dāng)其沖，發(fā)揮天時(shí)地利，成為境內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)國(guó)際化配置的橋頭堡，扮演好超級(jí)聯(lián)系人的角色。

　　二則，2024中央金融工作會(huì)議指出“推進(jìn)金融高水平開放，進(jìn)一步鞏固和發(fā)展香港國(guó)際金融中心地位”，將香港金融中心的建設(shè)作為國(guó)家金融體系改革開放的重要組成部分和體現(xiàn)。面對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)，香港保險(xiǎn)資管行業(yè)應(yīng)著眼加大創(chuàng)新力度，引領(lǐng)區(qū)域及全球金融資產(chǎn)的規(guī)則與產(chǎn)品，促進(jìn)跨境投融資便利化，服務(wù)中國(guó)企業(yè)出海需求等市場(chǎng)變化。有效使用國(guó)際國(guó)內(nèi)資源，在香港國(guó)際金融中心建設(shè)的基礎(chǔ)上，更將發(fā)展國(guó)際金融中心與建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)緊密聯(lián)系，相互促進(jìn)。

　?。ㄗ髡邽橹袊?guó)人壽保險(xiǎn)（海外）股份有限公司副總裁）