日前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）。這是監(jiān)管部門(mén)首次以文件形式專(zhuān)門(mén)提及央企控股上市公司市值管理問(wèn)題，也引起市場(chǎng)的極大關(guān)注。個(gè)人以為，基于注銷(xiāo)式回購(gòu)存在的多方面的優(yōu)點(diǎn)，注銷(xiāo)式回購(gòu)能為央企上市公司市值管理提供助力作用。

　　近期，上市公司發(fā)布的回購(gòu)股份公告并不少見(jiàn)。如12月20日晚，華安證券就發(fā)布了以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的公告。華安證券回購(gòu)的股份，將會(huì)用于注銷(xiāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，華安證券也是今年以來(lái)第7家發(fā)布回購(gòu)股份用于注銷(xiāo)公告的券商。7家券商發(fā)布注銷(xiāo)式回購(gòu)公告，占上市券商數(shù)量的比例超過(guò)10%。顯然，這樣的比例并不低。

　　《意見(jiàn)》共分9個(gè)部分，內(nèi)容涉及市場(chǎng)化改革、信息披露質(zhì)量、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、合規(guī)等多個(gè)方面。總體而言，《意見(jiàn)》為央企控股上市公司市值管理指明了方向，更是對(duì)央企開(kāi)展市值管理的力挺。

　　《意見(jiàn)》對(duì)于央企上市公司的并購(gòu)重組提出了相關(guān)要求，并且引導(dǎo)央企控股上市公司“積極開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組”，支持央企控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購(gòu)重組。并購(gòu)重組對(duì)于提升上市公司投資價(jià)值方面的作用有目共睹，中信証券即是最好的例證。

　　中信証券原先與長(zhǎng)江證券基本處于同一起跑線。此后，中信証券通過(guò)不斷并購(gòu)重組，規(guī)模不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)影響力不斷提升，目前已成券商“一哥”。而長(zhǎng)江證券目前還處于中等券商行列，甚至連頭部券商都沒(méi)有入圍，并購(gòu)重組所產(chǎn)生的威力可見(jiàn)一斑。

　　至于央企控股上市公司開(kāi)展市值管理，顯然并非只有并購(gòu)重組一條路。像股份回購(gòu)、大股東增持、常態(tài)化分紅等市場(chǎng)工具都是可選項(xiàng)。個(gè)人以為，相對(duì)而言，股份回購(gòu)中的注銷(xiāo)式回購(gòu)，對(duì)于提升央企控股上市公司開(kāi)展市值管理所產(chǎn)生的效果更值得關(guān)注。

　　像大股東增持的股份，最終有可能還是會(huì)回流二級(jí)市場(chǎng)。增持時(shí)對(duì)股價(jià)或產(chǎn)生助漲作用，但如果通過(guò)減持的方式回流二級(jí)市場(chǎng)，也會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生壓力。常態(tài)化分紅對(duì)投資者的吸引力并不強(qiáng)；而且，由于分紅后還會(huì)除權(quán)，如果不填權(quán)甚至貼權(quán)，投資者不僅沒(méi)有獲得收益，反而還會(huì)出現(xiàn)損失。

　　但回購(gòu)股份特別是注銷(xiāo)式回購(gòu)則完全不一樣。上市公司回購(gòu)股份的用途多種多樣，有用于股權(quán)激勵(lì)的，也有用于注銷(xiāo)股本的。注銷(xiāo)式回購(gòu)能夠減少上市公司的注冊(cè)資本，在上市公司盈利能力等條件不變的前提下，注銷(xiāo)式回購(gòu)能產(chǎn)生增厚上市公司每股收益、提升上市公司投資價(jià)值等方面的效果。而提升上市公司投資價(jià)值，對(duì)于上市公司股價(jià)的上漲是有促進(jìn)作用的。

降低總股本 增股價(jià)靈活性

　　需要指出的是，由于央企控股上市公司多為大型上市公司，總股本較大，股價(jià)靈活性不夠，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，且很多處于破發(fā)狀態(tài)。注銷(xiāo)式回購(gòu)能夠減少其總股本，更準(zhǔn)確地說(shuō)是流動(dòng)股份變少，對(duì)于提升股價(jià)的靈活性與流動(dòng)性，對(duì)于緩解眾多央企控股上市公司破發(fā)的尷尬，無(wú)疑都是大有裨益的。

　　上市公司市值管理雖然不能等同于股價(jià)上漲，但股價(jià)上漲對(duì)于市值管理所產(chǎn)生的正向作用卻是不容抹殺的。通過(guò)注銷(xiāo)回購(gòu)的股份，減少注冊(cè)資本，進(jìn)而開(kāi)展上市公司市值管理，這條路顯然是行得通的。

　　如果上市公司掀起注銷(xiāo)式回購(gòu)的熱潮，對(duì)于資本市場(chǎng)所產(chǎn)生的效應(yīng)不容低估。金融危機(jī)后，美國(guó)股市再次迎來(lái)長(zhǎng)牛市行情，其中一個(gè)重要原因即為眾多美國(guó)大市值公司開(kāi)展連續(xù)不斷的回購(gòu)。美國(guó)市場(chǎng)的那輪牛市，也被市場(chǎng)解讀為“回購(gòu)?！保N(xiāo)式回購(gòu)的威力，也讓A股市場(chǎng)的投資者非常羨慕。什么時(shí)候A股市場(chǎng)也能出現(xiàn)“回購(gòu)?！保菍⑹茿股市場(chǎng)投資者之福。

　　 （作者為獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人）