圖：特朗普（左）將于明年一月接任美國(guó)總統(tǒng)，旁為現(xiàn)任總統(tǒng)拜登。

　　“閒云潭影日悠悠，物換星移幾度秋?！?024年11月6日，特朗普以其一貫的強(qiáng)硬態(tài)度與鮮明主張高調(diào)回歸，贏得超過270張選舉人票，強(qiáng)勢(shì)當(dāng)選新一任美國(guó)總統(tǒng)、重返白宮。自1992年克林頓總統(tǒng)在競(jìng)選時(shí)打響經(jīng)濟(jì)口號(hào)以來，經(jīng)濟(jì)政策始終是美國(guó)大選的核心議題。本文總結(jié)了特朗普的再度執(zhí)政對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的三個(gè)方面。

　　激進(jìn)貿(mào)易保護(hù)政策抬頭

　　一是單邊主義的回歸，全球貿(mào)易和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)抬升。以其核心政策理念“美國(guó)優(yōu)先”為基礎(chǔ)，特朗普通過貿(mào)易保護(hù)政策重塑全球貿(mào)易體系，著眼于扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差從而維護(hù)美國(guó)產(chǎn)業(yè)利益。根據(jù)本次大選中，特朗普發(fā)表的政策主張來看，其關(guān)稅主張比起2016年已全面加碼。

　　當(dāng)前，特朗普公布的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃包括對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%至20%的普遍關(guān)稅，以及對(duì)中國(guó)商品征收高達(dá)60%的關(guān)稅。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，即使特朗普政府未能實(shí)質(zhì)性落實(shí)其政策目標(biāo)，其主張對(duì)全球貿(mào)易的影響也不容小覷。

　　此外，特朗普?qǐng)?zhí)政回歸或伴隨更激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)政策。特朗普上一任執(zhí)政期間曾采取對(duì)中國(guó)高科技企業(yè)限制措施，隨著其回歸，全球半導(dǎo)體、AI等領(lǐng)域的供應(yīng)鏈布局或?qū)⒚媾R更大的不確定性。對(duì)于美國(guó)產(chǎn)業(yè)而言，特朗普或推動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)和高科技投資，這將有利于美國(guó)本土企業(yè)的發(fā)展。對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體而言，在企業(yè)貿(mào)易受限影響盈利的同時(shí)，也可能促使其他經(jīng)濟(jì)體加快技術(shù)獨(dú)立的步伐。

　　幣策路徑再添不確定性

　　二是通脹或卷土重來，貨幣政策路徑不確定性加劇。此前9月，美聯(lián)儲(chǔ)開啟2022年加息周期啟動(dòng)以來的首次降息，美國(guó)貨幣政策正處于轉(zhuǎn)向時(shí)刻，可能面臨通脹堅(jiān)挺和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的雙重壓力。

　　綜合來看，特朗普再度執(zhí)政對(duì)于美國(guó)貨幣政策的影響主要有三個(gè)方面：（1）通過關(guān)稅影響全球貿(mào)易從而抬升通脹風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)NBER（美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所）對(duì)特朗普在2017年至2020年任期內(nèi)征收新關(guān)稅的影響的經(jīng)濟(jì)研究表明，特朗普上一任期內(nèi)征收的關(guān)稅通常會(huì)以更高的成本或價(jià)格轉(zhuǎn)嫁給進(jìn)口商或消費(fèi)者，并損害依賴進(jìn)口的行業(yè)。這將最終導(dǎo)致物價(jià)上漲，通脹或會(huì)卷土重來。根據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的報(bào)告，特朗普政策可能導(dǎo)致通貨膨脹率在2026年上升6%至9.3%之間，而沒有這些政策的基線估計(jì)為1.9%。（2）實(shí)施驅(qū)逐非法移民計(jì)劃影響勞動(dòng)力市場(chǎng)。特朗普提出的大規(guī)模驅(qū)逐非法移民的計(jì)劃或在一定程度上收緊美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)，推高勞動(dòng)力成本并損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的報(bào)告，驅(qū)逐計(jì)劃將減少就業(yè)并顯著降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。（3）對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策判斷獨(dú)立性的施壓。特朗普曾多次公開施壓美聯(lián)儲(chǔ)要求維持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)。公開干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)決策可能造成金融市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)使得美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到質(zhì)疑，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的長(zhǎng)期可持續(xù)性預(yù)期可能出現(xiàn)變化。

　　美國(guó)財(cái)赤不堪重負(fù)

　　三是減稅政策延續(xù)，財(cái)政赤字壓力抬升。當(dāng)前，美國(guó)國(guó)債（不包括政府內(nèi)部債務(wù)）占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的99%，財(cái)政壓力及主權(quán)債務(wù)問題成為下一任總統(tǒng)難以回避的問題。尤其是在當(dāng)前高利率環(huán)境下，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)的壓力將明顯上升，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)成潛在威脅。從財(cái)政支出和收入角度來看，特朗普的經(jīng)濟(jì)主張側(cè)重于保持財(cái)政支出的同時(shí)，減少財(cái)政收入從而刺激經(jīng)濟(jì)。在上一任期內(nèi)，特朗普通過大規(guī)模企業(yè)減稅政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此舉雖然提升了資本市場(chǎng)的活躍度，但也令美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)激增。重返白宮后，特朗普可能繼續(xù)推行企業(yè)減稅甚至個(gè)人減稅政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　然而，減稅政策的短期刺激效果難掩長(zhǎng)期財(cái)政不可持續(xù)的隱憂，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策走向的敏感度將進(jìn)一步抬升。根據(jù)美國(guó)盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)（CREB）的中性估計(jì)，到2035年財(cái)政年，特朗普的政策主張將使債務(wù)增加7.75萬億美元，債務(wù)占GDP比重將達(dá)到143%。相比于民主黨提出的政策主張，特朗普的政策給財(cái)政赤字帶來的壓力更為顯著。債務(wù)負(fù)擔(dān)加重或?qū)⒂绊懨绹?guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和信用評(píng)級(jí)，同時(shí)在全球金融市場(chǎng)引發(fā)連鎖反應(yīng)，如美元匯率波動(dòng)、美債收益率變化等，對(duì)全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。

　?。ㄗ髡邽楣ゃy國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理）