圖：中國服務(wù)業(yè)的就業(yè)只占總就業(yè)人口的50%左右，未來仍有很大的增長空間。

　　日本在1991年房地產(chǎn)泡沫破滅之后，陷入了長期經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)，或被稱之為“失去三十年”。為何日本政府不遺余力采取了那么多舉措都沒有能讓日本走出通縮困局呢？通常認(rèn)為當(dāng)年日本政府出臺(tái)的政策至少存在三大失誤。

　　首先，輕視了房地產(chǎn)泡沫破滅后對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。例如，1991、1992年日本企劃廳發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)白皮書》都認(rèn)為，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰對個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)投資的負(fù)面沖擊非常有限，且在1993年以后就會(huì)消失，對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)沒有給予重視。

　　日本央行的降息也比較猶豫，1990年8月開始，日本央行將官方貼現(xiàn)率維持在6%，直到股市下跌十八個(gè)月之后的1991年7月，日本央行才轉(zhuǎn)向降息，且用了六年時(shí)間才降至0.5%。日本央行降息遲緩是導(dǎo)致日本長期不能走出通縮的原因之一。

　　其次，宏觀政策的趨向不一致，首相頻換，政策不連貫。1991至1998年，日本更換了七位首相，每位首相的解題思路有差異，日本政府在擴(kuò)大支出和財(cái)政整固（加稅）之間來回?fù)u擺，且導(dǎo)致財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同性不強(qiáng)。如1997年將消費(fèi)稅稅率由3%提高至5%，終止部分減稅措施，提高醫(yī)療費(fèi)中個(gè)人負(fù)擔(dān)的比例。

　　再次，財(cái)政政策針對性不強(qiáng)、前期實(shí)際財(cái)政支出偏少，且效率偏低。前期財(cái)政擴(kuò)張階段執(zhí)著于生產(chǎn)型投資，并且大量公共資金投向偏遠(yuǎn)地區(qū)基建，未能拉動(dòng)私人消費(fèi)和投資，沒有形成可觀的乘數(shù)效應(yīng)。1996年初組閣的橋本政府，為了應(yīng)對遺留的巨額財(cái)政赤字和公共債務(wù)問題，提出了“六大改革方針”，實(shí)質(zhì)上就是實(shí)行財(cái)政收縮政策。

　　日本經(jīng)濟(jì)自90年代房地產(chǎn)泡沫破滅后，就開始陷入到長期通縮之中。1991年年末CPI指數(shù)為93.1，到2021年年末才到100.1，三十年CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）累計(jì)只上漲了7.5%。盡管在東亞金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，日本CPI有過短暫的上升，但從泡沫破滅后三十年看，始終在零上下徘徊。

　　再看一下日本的人均GDP水平，1994年就達(dá)到人均4萬美元，2023年若按1994年的不變價(jià)計(jì)算，只有2.5萬美元，這當(dāng)然與日圓貶值也有關(guān)。相比之下，美國1994年的人均GDP為2.8萬美元，按1994年的不變價(jià)計(jì)算的2023年人均GDP則達(dá)到5.6萬美元，比1994年翻了一倍。

　　錯(cuò)失刺激消費(fèi)的時(shí)機(jī)

　　中國從1992年至2022年，GDP占全球份額從2%提高到18%，堪稱奇跡，這實(shí)際上也是人口紅利、改革紅利帶動(dòng)工業(yè)化與城市化加速發(fā)展的共振結(jié)果。如今，總?cè)丝谝呀?jīng)下降兩年了，老齡化率已經(jīng)提高至15.4%，估計(jì)2031年就將步入超老齡化社會(huì)，房地產(chǎn)投資與銷量的下降也已經(jīng)三年了。因此，中國面臨的房地產(chǎn)長周期的下行與當(dāng)年日本房地產(chǎn)泡沫破滅的背景有點(diǎn)類似，即老齡化加速。

　　當(dāng)然，可能有人會(huì)認(rèn)為中國城市化進(jìn)程才到65%，應(yīng)該還有15%的提升空間，故房地產(chǎn)不會(huì)進(jìn)入長期下行周期。這或許是一個(gè)理由，但未來城市化率的提升，不一定通過農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移來實(shí)現(xiàn)，也可以通過分母的縮小來實(shí)現(xiàn)，這個(gè)過程其實(shí)就不會(huì)明顯增加對房地產(chǎn)的需求。

　　為了彌補(bǔ)房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的投資下降，日本擴(kuò)大了公共投資規(guī)模，如1995年至2007年的基礎(chǔ)建設(shè)預(yù)算就高達(dá)650萬億日圓，超過美國同期三至五倍。如1998年，公共建設(shè)的產(chǎn)業(yè)工人就占據(jù)了總勞動(dòng)力的10%，達(dá)690萬人。

　　顯然，日本當(dāng)年沒有就揮之不去的通縮問題出重拳，沒有大力度刺激消費(fèi)，而是成為基建狂魔，實(shí)為南轅北轍。因此，不要以為加大財(cái)政投入、大搞基建就可以解百愁。就像1935年，意大利工程師向比薩斜塔基底植入80噸砂漿以加固塔基，結(jié)果弄巧成拙，反而導(dǎo)致比薩塔的傾斜加大。

　　1至9月份中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速為3.3%，9月份CPI為0.4%，印證了2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對今年面臨困難之一的判斷──有效需求不足。對有效需求不足的解讀，不應(yīng)理解為“有效投資需求不足”，而應(yīng)該是指“有效消費(fèi)需求不足”，因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出面臨的第二大困難是“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！?。

　　內(nèi)需雖然包含消費(fèi)需求和投資需求，但投資最終是“資本形成”，資本則增加社會(huì)總供給，商品和服務(wù)的總供給增加而消費(fèi)需求沒有增加，則供需愈加不平衡，商品和服務(wù)價(jià)格將繼續(xù)下跌。

　　中國制造業(yè)增加值占全球比重已經(jīng)達(dá)到31%，但人口占全球比重17.6%。也就是說，相比中國人口在全球的占比，中國大部分行業(yè)的產(chǎn)能或運(yùn)能，已經(jīng)明顯超前發(fā)展了。此外，基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)維成本非常高，在總?cè)丝跍p少、人口流動(dòng)性下降的大趨勢下，更應(yīng)該從長計(jì)議，審慎投資。

　　無論是借鑒日本90年代后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，還是對中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的邏輯演繹，都不難得出結(jié)論，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該的惠民生，促消費(fèi)，避免出現(xiàn)CPI長期徘徊在零附近的局面。

　　有一個(gè)普遍接受的說法是，GDP要保持一定的增速，否則就會(huì)引發(fā)就業(yè)問題。即所謂的“穩(wěn)增長才能穩(wěn)就業(yè)”。但舉一個(gè)極端例子，70%的財(cái)政支出用于設(shè)備更新、AI研發(fā)等，其余30%用于日常開支等。其結(jié)果是數(shù)年后工業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平大幅提高，勞動(dòng)用工數(shù)量大幅下降，而其他部門由于沒有更多的投資，沒有能力新增就業(yè)，于是社會(huì)總就業(yè)人數(shù)下降，但GDP的增速由于投資拉動(dòng)并沒有出現(xiàn)下降。

　　因此，穩(wěn)增長未必一定能增加就業(yè)。事實(shí)上，由于人口老齡化及中國出生率數(shù)量的持續(xù)下降，中國勞動(dòng)年齡人口數(shù)量從2012年開始減少，而就業(yè)總?cè)丝跀?shù)量則從2018年開始下降，到2023年已經(jīng)減少了3600萬，說明隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，單位就業(yè)人口可以創(chuàng)造更多的GDP。

　　從今年1至9月份制造業(yè)投資增速高達(dá)9.2%這一數(shù)據(jù)看，未來制造業(yè)就業(yè)人口數(shù)量的減少仍將延續(xù)。而西方國家在步入后工業(yè)化時(shí)代后，通常就大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，因?yàn)榉?wù)業(yè)能吸納就業(yè)的人口更多。美國目前服務(wù)的就業(yè)人口占總就業(yè)人口的84%，德國和日本的占比也達(dá)到70%左右。相比之下，中國服務(wù)業(yè)的就業(yè)只占總就業(yè)人口的50%左右，是否也應(yīng)該擴(kuò)大服務(wù)業(yè)的投入？這與制造強(qiáng)國的目標(biāo)沒有矛盾，因?yàn)橹圃鞆?qiáng)國是質(zhì)量指標(biāo)，制造業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了，多余的從業(yè)人員自然就可以轉(zhuǎn)到服務(wù)業(yè)。

　　改善就業(yè) 釋放服務(wù)業(yè)動(dòng)能

　　從實(shí)際支出數(shù)據(jù)看，2021年以后，在房地產(chǎn)投資增速大幅回落的情況下，制造業(yè)投資大幅增加，使得中國投資對GDP的貢獻(xiàn)仍然維持在全球平均貢獻(xiàn)率的兩倍水平。因?yàn)橥顿Y是快變量，只要實(shí)物工作量上去，很快就能變成GDP，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)慢變量，存在諸多不可控因素，如體制機(jī)制障礙。但每年的GDP增長目標(biāo)都是客觀存在的，這就存在一個(gè)誰優(yōu)先的選擇題。

　　隨著我們步入AI時(shí)代，勞動(dòng)生產(chǎn)率水平會(huì)不斷提高，就業(yè)壓力一定會(huì)加大。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16至24歲勞動(dòng)力失業(yè)率為17.6%，該數(shù)據(jù)與歷年相比明顯偏高，盡管總體調(diào)查失業(yè)率為5.1%。說明當(dāng)下還是要給年輕人創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

　　為此，在諸多宏觀指標(biāo)中，應(yīng)該把充分就業(yè)放在更重要的位置，并圍繞著就業(yè)來實(shí)施相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策。如果能夠把最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)提高到60%以上，則中國的調(diào)查失業(yè)率一定會(huì)再次回落，CPI也將有所上升，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將初現(xiàn)曙光。事實(shí)上，全國人大早就把新增就業(yè)設(shè)定為約束性目標(biāo)，即必須完成；而GDP增速從來就是預(yù)期性目標(biāo)，并不是非實(shí)現(xiàn)不可。

　　綜上所述，要獲得經(jīng)濟(jì)問題的正確解題比修復(fù)比薩斜塔的難度大多了，后者是自然學(xué)科中的純技術(shù)性問題，前者則是人文學(xué)科中的各種約束條件和多方利益的交織。

　　(作者為中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)