圖：中銀國(guó)際研究部副主管王衛(wèi)/中銀國(guó)際提供

中國(guó)債券市場(chǎng)近年發(fā)展迅速，已是全球第三大債券市場(chǎng)，但國(guó)際投資者佔(zhàn)比僅有2%，遠(yuǎn)低于成熟債券市場(chǎng)的20%至50%，過(guò)去“剛性?xún)陡?rdquo;亦令債券市場(chǎng)的息率出現(xiàn)扭曲。中銀國(guó)際研究部副主管王衛(wèi)接受大公報(bào)專(zhuān)訪時(shí)表示，內(nèi)地正淡化剛性?xún)陡?，預(yù)期中國(guó)債市發(fā)展到基本成熟需要10至20年時(shí)間，而在債市正常化的過(guò)程中，短期波動(dòng)難免。

去年年底至今年首季，境內(nèi)外人民幣債券市場(chǎng)有所回暖，人民幣升值固然是原因之一，融資成本亦有一定競(jìng)爭(zhēng)力。但三月之后，信用市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)差，企業(yè)融資成本亦大幅上升，違約率上升，令投資意欲下降。另一方面，由于受企業(yè)違約影響，民營(yíng)及中小企業(yè)融資難度亦大增。

公司債違約率低于國(guó)際

“債券市場(chǎng)每年均需要一個(gè)市場(chǎng)調(diào)整，但去年卻沒(méi)有出現(xiàn)，至今年三月才開(kāi)始調(diào)整。”王衛(wèi)指，債券市場(chǎng)的基本面實(shí)沒(méi)有太大變化，企業(yè)盈利仍然不俗，主要是流動(dòng)性問(wèn)題，加上每年夏天均是傳統(tǒng)淡季。他預(yù)期，債市要到八月底、九月才會(huì)好轉(zhuǎn)。至于美國(guó)加息對(duì)債市的影響，他指，投資者早已消化加息消息，在投資組合中調(diào)升較短期債券比例，加上不認(rèn)為美國(guó)會(huì)大幅加息，故認(rèn)為影響不大。

今年以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)違約不斷，至今共有13家債券發(fā)行人違約，涉及債券金額達(dá)202億元人民幣，較去年同期大增41%，但公司債的違約率仍?xún)H0.08%。“國(guó)際違約率正常是2%至3%左右，中國(guó)現(xiàn)時(shí)違約率仍遠(yuǎn)少于1%，處于非常低的水準(zhǔn)。”王衛(wèi)稱(chēng)，過(guò)去由于剛性?xún)陡?，令?nèi)地信用市場(chǎng)扭曲，因?yàn)闆](méi)有違約，債券的AAA評(píng)級(jí)佔(zhàn)主流。“由于過(guò)去基數(shù)太低，違約出現(xiàn)時(shí)，好像增加得很快。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，內(nèi)地政府需淡化剛性?xún)陡?，教育投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”

國(guó)際投資者佔(zhàn)比較低

他續(xù)稱(chēng)，雖然內(nèi)地債券市場(chǎng)是全球第三大市場(chǎng)，但國(guó)際投資者佔(zhàn)比僅有2%，低于成熟債券市場(chǎng)的20%至50%。他認(rèn)為，如國(guó)際投資者佔(zhàn)比升至10%至20%，可以說(shuō)中國(guó)債市基本成熟，預(yù)期需要10至20年時(shí)間，但若政府加快改革，時(shí)間可能往前推。過(guò)去，國(guó)際投資者只有透過(guò)QFII/RQFII作有限度投資內(nèi)地債市，但現(xiàn)時(shí)國(guó)際央行、主權(quán)基金、金融機(jī)構(gòu)等已可投資內(nèi)地間債券市場(chǎng)，而債券通(北向)的開(kāi)通，再增加一條廣泛投資內(nèi)地債市的管道。

雖然現(xiàn)時(shí)投資內(nèi)地債市管道大增，但為何國(guó)際投資者的佔(zhàn)比仍只有2%?王衛(wèi)解釋?zhuān)瑖?guó)際投資者仍需時(shí)間學(xué)習(xí)及了解中國(guó)債券市場(chǎng)，并需時(shí)間建立自己的研究團(tuán)隊(duì)。加上債券投資者一般均較為穩(wěn)健，故即使債券通開(kāi)通，國(guó)際投資者亦不會(huì)在短期內(nèi)買(mǎi)入大量債券。他坦言，“在債券市場(chǎng)正?；倪@個(gè)過(guò)程中，中國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)可望健康發(fā)展，但短期內(nèi)市場(chǎng)難免波動(dòng)。”