從申請(qǐng)材料失效到再次提交申請(qǐng)，達(dá)美樂(lè)披薩在中國(guó)的獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)投資有限公司（DPCDashLtd，以下簡(jiǎn)稱“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”）ipo終于迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
大公快消從港交所獲悉，近日，達(dá)美樂(lè)中國(guó)已通過(guò)港交所上市聆訊，美銀證券為獨(dú)家保薦人。今年3月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)曾首次遞交招股書，失效后，又在10月更新了招股說(shuō)明書。
作為全球最大的披薩公司，截至2022年6月19日，達(dá)美樂(lè)披薩已經(jīng)在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19200家門店。自2004年上市以來(lái)，該公司股價(jià)已經(jīng)翻了40多倍，是美國(guó)連鎖餐飲中當(dāng)之無(wú)愧的大牛股。
不過(guò)值得注意的是，在今年8月份，從前宣稱過(guò)要用“純意大利”配料來(lái)贏得顧客青睞的達(dá)美樂(lè)在計(jì)劃失敗后宣告退出了意大利市場(chǎng)。4月份，達(dá)美樂(lè)位于意大利的品牌特許經(jīng)營(yíng)商EPizza SpA已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)，原因系該公司在疫情限制期間難以獲得足夠的銷售額，公司現(xiàn)金耗盡并無(wú)法償還債務(wù)。
而在大洋彼岸另一頭，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的經(jīng)營(yíng)似乎也并不好過(guò)。最新披露的招股書顯示，在快速擴(kuò)張及自營(yíng)配送的成本壓力下，達(dá)美樂(lè)中國(guó)一直處于連年虧損的狀態(tài)。
對(duì)于此次ipo，達(dá)美樂(lè)中國(guó)稱計(jì)劃將募集資金一部分用于未來(lái)兩年的門店擴(kuò)張。招股書中，該公司也立志要做“中國(guó)首屈一指的比薩公司”。那么現(xiàn)實(shí)真能如達(dá)美樂(lè)所愿嗎？大公快消深入觀察。
三年半累計(jì)虧損超10億
預(yù)計(jì)未來(lái)三年持續(xù)虧損
根據(jù)資料，達(dá)美樂(lè)披薩最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)是在1997年。彼時(shí)必勝客已在中國(guó)發(fā)展近7年，由于珠玉在前，消費(fèi)者心中早已形成了“披薩=必勝客”的深刻印象，而達(dá)美樂(lè)算是“后來(lái)者”，需直面和必勝客“打擂臺(tái)”的局面。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2010年。招股書顯示，達(dá)勢(shì)股份也即達(dá)美樂(lè)中國(guó)于2008年成立，并在2010年12月強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)了達(dá)美樂(lè)披薩的中國(guó)總特許經(jīng)營(yíng)商Pizzavest China Ltd，成功拿下北京、天津、上海、江蘇、浙江的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
而在2017年5月，為了更快打入中國(guó)市場(chǎng)，前麥當(dāng)勞中國(guó)高管王怡加入達(dá)勢(shì)股份并出任首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。在王怡的帶領(lǐng)下，其剛上任一月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)就重續(xù)了與達(dá)美樂(lè)總部的總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，至此，公司特許經(jīng)營(yíng)范圍也從原來(lái)內(nèi)地五個(gè)省擴(kuò)張至整個(gè)中國(guó)大陸和中國(guó)香港及澳門特別行政區(qū)。
招股書顯示，從2019年到2021年，達(dá)美樂(lè)的門店數(shù)從188家增加至468家，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.53%，并于截至2022年6月30日進(jìn)一步增加至508家。
不過(guò)浙商證券研報(bào)顯示，目前國(guó)內(nèi)比薩市場(chǎng)份額占比第一的品牌仍是百勝中國(guó)（9987.HK）旗下的必勝客。從2017年開(kāi)始，達(dá)美樂(lè)奮起直追，到如今，其門店數(shù)量與市場(chǎng)份額，仍與必勝客相去甚遠(yuǎn)。
資料顯示，中國(guó)比薩市場(chǎng)高度集中，按2021年收益計(jì)算，前五名品牌共占據(jù)了51.6%的市場(chǎng)份額。其中，排在第一的是必勝客，2021年該品牌實(shí)現(xiàn)收益136億元，位于中國(guó)的餐廳數(shù)量共有2590家，而光其一家的市場(chǎng)份額就達(dá)到了37.4%。
排在第二的是一家中國(guó)本土連鎖餐飲——尊寶比薩，2021年該品牌2021年實(shí)現(xiàn)收益22億元，擁有2150家門店，市場(chǎng)份額為6%。第三名為達(dá)美樂(lè)中國(guó)，2021年該品牌收益為1.6億元，門店數(shù)量為468家，市場(chǎng)份額為4.4%。
對(duì)比發(fā)現(xiàn)，不管市場(chǎng)份額、門店數(shù)量還是營(yíng)收，達(dá)美樂(lè)中國(guó)都只是必勝客的五分之一不到。而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去幾年間，達(dá)美樂(lè)中國(guó)還一直未曾實(shí)現(xiàn)盈利。
招股書顯示，2019至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.37億元、11.04億元及16.11億元。同期，公司的凈虧損額分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元，三年累計(jì)虧損9.27億元，且虧損擴(kuò)大成都遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅。
對(duì)于持續(xù)虧損的原因，達(dá)美樂(lè)中國(guó)于招股書中解釋稱，主要由于公司將大量初始投資用以推動(dòng)門店網(wǎng)絡(luò)的快速增長(zhǎng)，而新店初期并不盈利，需要時(shí)間提高銷售額及收回開(kāi)店成本。
今年上半年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.09億元，同比增長(zhǎng)18.51%；但公司依然沒(méi)能改變虧損現(xiàn)狀，錄得凈虧損9547.5萬(wàn)元。
“預(yù)計(jì)將于至少未來(lái)三年繼續(xù)錄得虧損。”達(dá)美樂(lè)中國(guó)于招股書中表示：“我們凈虧損于2022年的絕對(duì)數(shù)額會(huì)較2021年有所增加。”
外送陷入瓶頸
成本持續(xù)上升
事實(shí)上，作為一家已有60余年歷史的披薩品牌，達(dá)美樂(lè)算得上是全世界第一家開(kāi)始提供外送服務(wù)的披薩店。相比必勝客這種餐廳收入占總營(yíng)收80%以上的餐飲店，達(dá)美樂(lè)幾乎70%以上收入都來(lái)自外送訂單。
1973年，達(dá)美樂(lè)首次喊出“30分鐘必達(dá)，否則免費(fèi)”口號(hào)。彼時(shí)這一堪比天貓超市半日達(dá)的獨(dú)特服務(wù)，迅速令達(dá)美樂(lè)占據(jù)了全美披薩快餐市場(chǎng)17%的市場(chǎng)份額，并為其后來(lái)在西方市場(chǎng)打下一片江山。
而與此形成對(duì)比的是，中國(guó)外賣服務(wù)差不多在2008年才開(kāi)始出現(xiàn)，直至2013年美團(tuán)等外賣平臺(tái)的興起，才逐漸普遍化并形成市場(chǎng)。
不過(guò)時(shí)代瞬息萬(wàn)變，“30分鐘必達(dá)”的口號(hào)曾讓達(dá)美樂(lè)變成讓股東賺得盆滿缽滿的大牛股，現(xiàn)在也令達(dá)美樂(lè)發(fā)展走向瓶頸期，并在中國(guó)市場(chǎng)陷入困局。
“國(guó)外的效率比較慢，所以達(dá)美樂(lè)比薩的‘30分鐘必達(dá)’承諾在國(guó)外較有核心競(jìng)爭(zhēng)力。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱：“但現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)，無(wú)論是從打車到外賣，整體的速度都是非?？斓?，所以達(dá)美樂(lè)更多要在整個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新和性價(jià)比上去凸顯優(yōu)勢(shì)。”
日前，達(dá)美樂(lè)披薩(NYSE:DPZ)公布了2022年上半年業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億美元同比增長(zhǎng)4.1%；凈利潤(rùn)為9236萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)19.3%。據(jù)悉這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)分析師此前的預(yù)期，是該公司2012年以來(lái)的最低季度增幅。業(yè)績(jī)公布后，達(dá)美樂(lè)股價(jià)應(yīng)聲下跌。
在公司11月22日的電話會(huì)中，達(dá)美樂(lè)CEO Richard Allison就曾指出，第三方外賣快遞服務(wù)公司帶來(lái)的巨大壓力，在短期內(nèi)將很難有所緩解。隨著外賣公司越來(lái)越強(qiáng)大，最終可能會(huì)威脅到公司未來(lái)的發(fā)展。
國(guó)際市場(chǎng)外送服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦是挑戰(zhàn)明顯。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在外送銷售貢獻(xiàn)方面于業(yè)內(nèi)名列前茅。招股書顯示，從2019年至2022年上半年，公司來(lái)自外賣渠道的收入分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.50億元，占總收入比例均超過(guò)七成，遠(yuǎn)高于約49%的行業(yè)平均。
不過(guò)過(guò)于強(qiáng)調(diào)“30分鐘必送達(dá)，也加重了達(dá)美樂(lè)中國(guó)的運(yùn)營(yíng)成本。而這其中，人工和原材料就是壓在該品牌頭上的兩座“大山”。
從招股書中可以看到，目前達(dá)美樂(lè)中國(guó)的員工薪酬一項(xiàng)在公司所有支出中位列第一。
據(jù)了解，為了完成對(duì)客戶的承諾，達(dá)美樂(lè)中國(guó)設(shè)置了“只要未能在下單后30分鐘內(nèi)送達(dá)，就為客戶贈(zèng)送一張優(yōu)惠券”的流程。為此，每一家達(dá)美樂(lè)門店都配備了專職外送騎手，并通過(guò)智能訂單調(diào)度系統(tǒng)保證準(zhǔn)時(shí)。
截至今年上半年末，達(dá)美樂(lè)中國(guó)旗下的專職騎手?jǐn)?shù)量達(dá)到6500人。此外，公司還有9705名兼職員工，其中包括不少外包騎手。
數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2022年上半年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的員工薪酬開(kāi)支分別為3.36億元、4.69億元、7.03億元、3.37億元，分別占到公司同期總營(yíng)收的40.1%、42.5%、43.7%、37.1%。其中，公司聘用外包騎手產(chǎn)生的員工薪酬開(kāi)支分別為2360萬(wàn)元、3140萬(wàn)元、4630萬(wàn)元及2030萬(wàn)元。
而在原材料成本上，2019年至2022年上半年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的原材料及耗材成本分別為22810萬(wàn)元、31050萬(wàn)元、42560萬(wàn)元、24720萬(wàn)元，分別占公司同期總收益的27.3%、28.1%、26.4%及27.2%。
資料顯示，制作達(dá)美樂(lè)披薩主要的食材包括奶酪、小麥粉、雞肉、豬肉、牛肉及蔬菜。但近年來(lái)，受非洲豬瘟及牛肉供需影響，上述食品原料的價(jià)格均有所上漲。
值得注意的是，與尊寶披薩這種有加盟店的品牌不同的是，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的門店皆為自營(yíng)。這也意味著，每家門店的原材料基本靠上游供應(yīng)商，一旦供應(yīng)鏈中斷，門店運(yùn)營(yíng)就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)也沒(méi)有加盟商可以幫忙分?jǐn)偝杀尽?/div>
于招股書中，達(dá)美樂(lè)中國(guó)就曾指出過(guò)這一問(wèn)題：由于疫情影響，公司位于上海的中央廚房營(yíng)運(yùn)受到不利影響，于是公司不得不將河北省三河市及廣東省東莞市的中央廚房服務(wù)范圍擴(kuò)大到原本由上海中央廚房覆蓋的門店，導(dǎo)致物流費(fèi)用有所增加。
披薩在中國(guó)是不是一門好生意？
即便資產(chǎn)“負(fù)重前行”，在招股書“成為中國(guó)第一的披薩公司”目標(biāo)下，達(dá)美樂(lè)中國(guó)還將于2022年和2023年分別開(kāi)設(shè)120家和180家門店，同時(shí)2024年和2025年也將繼續(xù)快速開(kāi)設(shè)新店。
達(dá)美樂(lè)中國(guó)預(yù)計(jì)，在公司2022年及2023年已開(kāi)設(shè)及計(jì)劃開(kāi)設(shè)的300家門店中，將會(huì)有46%、39%及14%分別位于中國(guó)一線、新一線及二線城市。
不過(guò)朱丹蓬指出：“達(dá)美樂(lè)中國(guó)堅(jiān)持自營(yíng)配送，而非使用第三方平臺(tái)，這在一線和新一線城市可以確保30分鐘的到達(dá)率，但一旦下沉到二三線市場(chǎng)，其短板就顯現(xiàn)出來(lái)，人員邊際成本會(huì)更高。”
實(shí)際上，和其他東亞市場(chǎng)市場(chǎng)相比，中國(guó)的比薩市場(chǎng)仍處于早期發(fā)展階段。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2021年中國(guó)每百萬(wàn)人僅擁有10.9家披薩門店，而東亞市場(chǎng)中的日本和韓國(guó)則分別為28.1家及28.3家。
而在發(fā)展并不成熟的市場(chǎng)中，越是低線城市，大眾對(duì)外來(lái)食品的接受程度就越不會(huì)很高。一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，目前達(dá)美樂(lè)披薩雖在北京、上海等一線城市擁有一定知名度，但在二三線城市，其品牌影響力遠(yuǎn)不及必勝客。
此外，在價(jià)格敏感度方面，根植本土的尊寶披薩也比達(dá)美樂(lè)更加有下沉優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，目前達(dá)美樂(lè)披薩9寸均價(jià)為70元左右，12寸均價(jià)為100元左右，而尊寶披薩同類產(chǎn)品普遍比達(dá)美樂(lè)低20元。
朱丹蓬稱：“快速擴(kuò)張的達(dá)美樂(lè)中國(guó)雖然已經(jīng)具備一定的品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，但是從整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)說(shuō)，其與必勝客、尊寶披薩還有一定距離，未來(lái)還會(huì)受到其他品牌以及其他品類披薩的擠壓。”
而在品牌加速擴(kuò)張的過(guò)程中，由于門店數(shù)量增多，必然會(huì)有無(wú)法管控到的食品安全事件發(fā)生。于招股書中，達(dá)美樂(lè)中國(guó)也對(duì)此表示了擔(dān)憂：“未能維持門店的有效質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)，可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)造成重大不利影響。”
數(shù)據(jù)顯示，目前達(dá)美樂(lè)中國(guó)在國(guó)內(nèi)的508家門店，其中約56%的門店位于北京及上海，剩余門店皆在一線、新一線及二線城市。
值得一提的是，在經(jīng)營(yíng)形式上，達(dá)美樂(lè)和必勝客有著類似的權(quán)利，即總部特許經(jīng)營(yíng)制。根據(jù)招股書，目前達(dá)美樂(lè)比薩的收入除了來(lái)自美國(guó)門店的業(yè)務(wù)收入，還包括其他國(guó)際市場(chǎng)的特許權(quán)使用費(fèi)和供應(yīng)鏈服務(wù)費(fèi)等。
作為達(dá)美樂(lè)品牌的特許經(jīng)營(yíng)商之一，從2019年至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)向總部支付的相關(guān)授權(quán)費(fèi)用就分別達(dá)到3950萬(wàn)元、5070萬(wàn)元、1.15億元。而這其中，還包含總特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、門店特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)及特許權(quán)使用費(fèi)（銷售分成）。這也意味著，達(dá)美樂(lè)中國(guó)每開(kāi)一家門店，就要支付一次經(jīng)營(yíng)費(fèi)，后續(xù)還要按比例進(jìn)行銷售額分成。
據(jù)了解，目前達(dá)美樂(lè)中國(guó)和達(dá)美樂(lè)簽署的協(xié)議初步期限定為10年，而初始期限將于2027年6月1日屆滿。若達(dá)美樂(lè)中國(guó)符合若干條件，則可額外續(xù)期兩個(gè)10年。
“整體來(lái)看，達(dá)美樂(lè)中國(guó)上市比較緊迫，因?yàn)樘卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)只剩不到五年，而且最近三年中國(guó)比薩市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)較具殘酷性，所以達(dá)美樂(lè)中國(guó)上市面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高。”朱丹蓬稱。
不過(guò)值得注意的是，在許多業(yè)內(nèi)看來(lái)，當(dāng)前其實(shí)并不算餐飲品牌上市的好時(shí)機(jī)。
今年以來(lái)，包括鄉(xiāng)村基、楊國(guó)福、綠茶中國(guó)、撈王、上井等多個(gè)餐飲品牌均在尋求港股上市，但成功登錄資本市場(chǎng)的寥寥無(wú)幾。由此可見(jiàn)，在疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下滑的大環(huán)境下，資本市場(chǎng)對(duì)餐飲的投資或?qū)⒒貧w理性。
至于盈利堪憂的達(dá)美樂(lè)中國(guó)又能否沖刺ipo成功？大公快消持續(xù)觀察。
責(zé)任編輯：江舟舟
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