10月10日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“老白干酒”)發(fā)布公告，公司擬吸收合并全資子公司豐聯(lián)酒業(yè)控股集團有限公司(以下簡稱“豐聯(lián)酒業(yè)”)。本次吸收合并完成后，豐聯(lián)酒業(yè)的法人資格將被注銷，其全部資產、債權債務、股權、業(yè)務等由老白干酒承繼。 　　公告顯示，2024年上半年，豐聯(lián)酒業(yè)營業(yè)收入（未經審計）12.17億元，凈利潤（未經審計）2.15億元，總資產（未經審計）為48.46億元，凈資產（未經審計）為23.13億元。 　　對于此次吸收合并的原因，老白干解釋稱，是為了整合公司資源，提高資產運行效率。

　　中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青對大公快消表示，老白干酒缺乏全國化的品牌基因，所以通過合并豐聯(lián)酒業(yè)旗下的幾個酒廠，包括河北、安徽、山東這些酒廠實現(xiàn)全國化布局，利用這些區(qū)域品牌當?shù)氐挠绊懥沓蔀槔习赘删频臉I(yè)績增量。

　　斥資收購遭質疑

　　豐聯(lián)酒業(yè)與老白干酒的關系可以追溯到2017年。

　　2017年4月，老白干酒斥資13.99億元，購買了聯(lián)想佳沃集團持有的豐聯(lián)酒業(yè)100%股權。據(jù)悉，豐聯(lián)酒業(yè)旗下共有4家酒企，分別是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業(yè)有限公司、承德乾隆醉酒業(yè)有限公司以及安徽文王釀酒股份有限公司。

　　這也意味著公司實現(xiàn)了老白干香型、濃香型、醬香型的“一樹三香”和衡水老白干、文王貢酒、板城燒鍋酒、武陵酒、孔府家酒“五花齊放”的局面。

　　不過，此次收購并不被業(yè)內看好。彼時，有業(yè)內觀點認為，老白干酒的品牌力相對較弱，加上收購的這些酒企主要是一些區(qū)域中小型酒企，這可能會導致它們對老白干酒助力有限。

　　投資者也抱有類似疑慮。9月24日，老白干酒召開了2024年半年度業(yè)績說明會。會上，有投資者提問稱：“今年上半年，公司在湖南的收入主要來自武陵系列酒，然而，當前公司來自該系列酒的營收增速愈加乏力，公司認為產生這種情況的原因是什么？”

　　除此之外，湖南地區(qū)經銷商數(shù)量銳減也成為眾多投資者最為關注的問題。有投資者表示：“今年上半年，公司在湖南的經銷商數(shù)量減少了141家，減少的原因是什么？公司接下來將對哪個品牌傾注更多資源？當前河北省內白酒競爭激烈，公司將采取哪些措施應對？”

　　對此，老白干酒總經理趙旭東回復稱：“湖南武陵酒采用直達終端的經營模式，經銷商以終端煙酒店居多，上半年公司加強對經銷商的管理和考核，對不滿足考核條件的經銷商終止合作，推進經銷商優(yōu)勝劣汰所致。公司5家白酒企業(yè)均是地方區(qū)域酒企，現(xiàn)在各自聚焦本地區(qū)域市場發(fā)展，公司在不斷深化本地區(qū)域市場建設的同時，也在有序的擴展省外市場，目前在全國大多數(shù)省份均有銷售網點，并依托在不同區(qū)域市場的優(yōu)勢和客戶資源，有效整合和共享銷售渠道，優(yōu)化資源配置，協(xié)同發(fā)展......”

　　另有消費者對公司能否完成業(yè)績目標提出了疑問。在業(yè)績說明會上，有投資者提問稱：“在5月召開的股東大會上，公司將今年營收目標定為57.8億元（較去年增長約10%）、營業(yè)總成本控制在47.7億元以內，也就說今年的凈利潤目標約為10億元，請問這一目標能夠順利達成嗎？”

　　不過，面對上述問題，趙旭東并未做正面回答，僅表示“公司生產經營正在按年初制訂的計劃有序進行，具體情況請關注公司后續(xù)披露的定期報告。”

　　業(yè)績不佳“原地踏步”

　　實際上，老白干酒實現(xiàn)2024年業(yè)績目標并不容易。2024年上半年，老白干酒實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達3.04億元。值得一提的是，無論從營業(yè)收入還是歸屬于上市股東凈利潤來看，二者均未達到2024年業(yè)績目標的半數(shù)，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤僅完成目標的三分之一。 　　在肖竹青看來，老白干酒業(yè)績增長慢的原因是市場環(huán)境發(fā)生巨大的變化，高端酒市場份額向行業(yè)頭部企業(yè)集中，貴州茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒渠道下沉給衡水老白干等區(qū)域酒廠造成巨大擠壓；醬香酒品類爆發(fā)給濃香型、清香型等香型白酒造成巨大的消費場景擠壓；連續(xù)三年的疫情給很多行業(yè)造成很大的隱形失業(yè)，社會購買力不足是中國酒業(yè)所有酒廠都面臨的共同問題。

　　值得一提的是，2013年，劉彥龍擔任老白干酒董事長時，就明確了公司的發(fā)展方向，做大做強老白干品牌，同時提出了未來100億元的戰(zhàn)略目標。

　　2019年5月，時任總經理王占剛也曾公開表示，“未來老白干一定要成為營收100億元，凈利潤25億元，市值500億元的現(xiàn)代化白酒上市企業(yè)。”

　　理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。多年之后，老白干酒的業(yè)績似乎一直在原地踏步，市值甚至還未達到200億元。

　　從營業(yè)收入來看，2019年至2023年，老白干酒的營業(yè)收入分別為40.30億元、35.98億元、40.27億元、46.53億元、52.57億元，至今仍未達到53億元，據(jù)百億營收目標相差甚遠。

　　從凈利潤看，2019年至2023年，老白干酒的凈利潤分別為4.04億元、3.13億元、3.89億元、7.08億元、6.66億元，僅完成凈利潤目標的四分之一。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜認為，老白干酒百億營收目標難以實現(xiàn)的原因包括市場競爭激烈、高端化戰(zhàn)略推進不力、品牌形象和產品定位不夠清晰、以及疫情等外部因素的影響。從2015年提出目標以來，老白干酒的增長速度并未達到預期，且在高端市場的競爭力相對較弱，導致了百億目標的難以實現(xiàn)。

　　對于業(yè)績的止步不前，老白干酒的管理層也曾反思過。此前，在老白干酒以“稱霸河北，名震全國”為主題召開動員大會上，王占剛表示：“我們這幾年慢了，所以我們要反思。”

　　大公快消注意到，老白干酒超五成左右的營收來自河北省，這也為老白干酒帶來一定的風險。

　　老白干酒也在2024年半年報中指出，由于我國各地區(qū)的經濟發(fā)展水平、交通運輸條件、飲食習慣和消費偏好不同，白酒產品均形成了較為固定的市場區(qū)域和長期客戶群，具有較強的地域性。公司白酒產品主要銷售地集中于河北、環(huán)河北地區(qū)、山東、安徽、湖南及其他北方地區(qū)，隨著全國性品牌和主要區(qū)域性品牌在全國范圍內的拓展，如果上述市場對白酒的需求量下降，或公司在上述地區(qū)市場份額下降，且公司未能有效拓展區(qū)域市場，則將對公司的生產經營活動產生不利影響。

　　柏文喜對大公快消表示：“依賴單一地區(qū)，如河北市場，對老白干酒來說必然會帶來一些風險，比如市場飽和導致增長放緩、地區(qū)經濟波動可能影響銷售、以及區(qū)域競爭加劇等問題。如果河北市場的需求減弱或者競爭者增加，可能會直接影響老白干酒的營收和利潤。此外，由于缺乏多元化的市場布局，公司難以抵御宏觀經濟的波動或特定地區(qū)的經濟衰退。

　　值得一提的是，近年來，全國知名的白酒品牌如茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖和汾酒等，都在積極拓展市場，向更基層的地區(qū)滲透，這給老白干在內的區(qū)域性酒企帶來了巨大的沖擊。

　　中金公司研報顯示，省外品牌中，瀘州老窖在河北省內市占比最高，達到了11%；其次還有茅臺、劍南春、五糧液、山西汾酒、洋河、牛欄山等，都在各個價格帶對本土白酒形成競爭。

　　諫策咨詢行業(yè)研究中心資料表明，“茅五瀘”占據(jù)著河北高端白酒的大部分市場份額，而中低端市場也盤踞著大量光瓶酒品牌，其中以牛欄山、老村長居多。

　　除此之外，河北省內競爭更為激烈。2023年2月，在叢臺酒京津冀千商財富大會上，叢臺酒業(yè)營銷有限公司董事長郭維表示，叢臺坐穩(wěn)省酒龍頭第一陣營，同時向河北第一進擊；2023年，山莊集團銷售增長率達到47%，再創(chuàng)歷史新高，白酒銷售達到30億元。

　　在業(yè)內專家看來，叢臺酒對衡水老白干已經造成一定的威脅。肖竹青曾表示，叢臺酒已經成為河北強勢區(qū)域名酒，叢臺酒的強勢崛起給河北衡水老白干造成越來越大的威脅。

　　“衡水老白干目前遇到的問題也是所有區(qū)域名酒企業(yè)同時面臨的問題，全國性高端名酒市場格局已經固化，已經沒有新名酒成為全國消費者公認的面子消費載體這樣的機會。”肖竹青表示。

　　肖竹青建議，區(qū)域名酒應該依托天時地利人和，并且依托高效率快速應變營銷機制，努力把家門口的人情生意做到極致，充分利用中國酒業(yè)產地繳納20%消費稅的地緣優(yōu)勢，爭取酒廠所在地區(qū)域政府各項支持，努力守好自己家門口根據(jù)地市場是區(qū)域名酒活下去的唯一路徑。