目前A股市場(chǎng)共有20家上市酒企，整體來看，這些白酒企業(yè)在今年上半年基本保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。大公快消統(tǒng)計(jì)上市公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2022年前六個(gè)月，20家白酒上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1835.24億元，共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)701.38億元。

　　其中，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、水井坊等19家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的同比增長(zhǎng)，僅順鑫農(nóng)業(yè)1家企業(yè)出現(xiàn)營(yíng)收同比下滑；而除了金種子酒出現(xiàn)虧損以外，其余19家酒企上半年均實(shí)現(xiàn)盈利，不過這里面，順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊2家企業(yè)仍存在凈利潤(rùn)同比下滑。
 

 

　　具體來看，營(yíng)收超過百億的酒企共有5家，分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖；營(yíng)收超過50億元的酒企有2家，分別為古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)。

　　營(yíng)收處于50億元至10億元的酒企有9家，分別是今世緣、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒、口子窖、水井坊、老白干酒、金徽酒、伊力特；而營(yíng)收在10億元至1億元之間的酒企則有3家，分別為金種子酒、天佑德酒和上海貴酒；營(yíng)收不足1億元的只有皇臺(tái)酒業(yè)一家，僅有7059.82萬元。

　　從收入增速上看，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)最高的兩家酒企為排在最末尾的皇臺(tái)酒業(yè)和上海貴酒，前者增速高達(dá)179.6%，后者增速高達(dá)118.84%。而縱觀全行業(yè)，這兩家企業(yè)也是上半年?duì)I收增速唯二達(dá)到三位數(shù)的酒企。

　　作為唯一一支ST股，皇臺(tái)酒業(yè)在資本市場(chǎng)的道路一直十分坎坷。自2000年上市后，其就曾四度因虧損而被*ST，2019年5月皇臺(tái)酒業(yè)被暫停上市，后在控股股東甘肅盛達(dá)集團(tuán)的幫助下得以恢復(fù)上市，直至今年4月29日再度因虧損戴帽。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年皇臺(tái)酒業(yè)凈利潤(rùn)同比大增124.62%至297.31億元，成功扭虧為盈，而這似乎也為其恢復(fù)上市增添了一絲希望。不過值得注意的是，盡管凈利潤(rùn)增速排在前列，但自2022年以來，皇臺(tái)酒業(yè)的股價(jià)仍處于低位，此外其過快增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也在近日引來監(jiān)管的問詢。

　　9月15日，深交所向皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)出問詢函，要求公司在9月22日前結(jié)合行業(yè)特征、業(yè)務(wù)模式、同行業(yè)可比公司的經(jīng)營(yíng)情況、主要產(chǎn)品的銷量及價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)供求情況、在手訂單等因素，說明報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的原因及合理性。截至發(fā)稿，*ST黃臺(tái)以26.82億元的市值在行業(yè)內(nèi)排名31。
 

 

　　相比皇臺(tái)酒業(yè)在行業(yè)內(nèi)的“老資歷”，與其處于同一營(yíng)收梯隊(duì)的上海貴酒則算得上是白酒“新勢(shì)力”。資料顯示，上海貴酒的股票名字實(shí)際為巖石股份，其正式涉足酒水行業(yè)不過兩年，公司前身為1993年上市的豪盛（福建）股份有限公司，彼時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑陶瓷。2017年8月，豪盛（福建）更名為巖石股份，2019年向白酒產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)再次更名為上海貴酒，不過目前仍保留了股票名。

　　雖然“初來乍到”，但從上海貴酒過往披露的業(yè)績(jī)來看，公司在白酒領(lǐng)域的發(fā)展勢(shì)頭十分兇猛。今年上半年上海貴酒共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.96億元，同比增長(zhǎng)118.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3659.84萬元，同比增長(zhǎng)5.08%。不過在7月份，公司曾因信披違規(guī)引來上交所問詢。此外在2019年，洋河股份旗下貴州貴酒還曾因商標(biāo)侵權(quán)起訴上海貴酒。

　　值得一提的是，在上半年多數(shù)酒企普遍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，唯有一家酒企出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，那就是順鑫農(nóng)業(yè)。上半年，該公司收入同比降29.07%至65.19億元，凈利潤(rùn)同比大降91.6%至3997.78萬元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，順鑫農(nóng)業(yè)于中報(bào)中表示，受疫情影響，白酒業(yè)務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景減少，銷量下降，疊加原材料供應(yīng)、物流交通等因素影響，同時(shí)公司豬肉業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受行業(yè)和市場(chǎng)需求影響及國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，因此凈利潤(rùn)降幅較大。
 

　　從各酒企營(yíng)收和凈利潤(rùn)的規(guī)模分布來看，白酒市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局未變，頭部酒企與區(qū)域酒企之間的盈利能力差距明顯。

　　分梯隊(duì)來看，2022年上半年，貴州茅臺(tái)、五糧液分別以576.17億元和412.22億元的營(yíng)收領(lǐng)跑全行業(yè)，地位無人撼動(dòng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年光是“茅五”兩家營(yíng)收加在一起就達(dá)到988.39億元，占總營(yíng)收的53.86%，可謂是占據(jù)了全行業(yè)的半壁江山。

　　此外，凈利潤(rùn)方面也是“茅五”領(lǐng)先，分別達(dá)297.94億元和150.99億元，合計(jì)凈利潤(rùn)占總凈利潤(rùn)的64%，雙寡頭地位穩(wěn)固。

　　不過相比上述兩位“王者”長(zhǎng)久不變的江湖地位，第二梯隊(duì)的情況就沒這么平和了。眾所周知，白酒行業(yè)探花之爭(zhēng)歷來已久，從前坐上這個(gè)位置的就分別有洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖，一位后起之秀、一位清香型鼻祖、一位老牌探花郎，三者多年來輪流坐莊。

　　從今年上半年的業(yè)績(jī)來看，洋河以189.08億元的成績(jī)暫時(shí)奪得探花之位。而同期，山西汾酒營(yíng)收為153.34億元，排名第四；瀘州老窖營(yíng)收為116.64億元，排名第五。凈利潤(rùn)方面，三家里目前也是洋河股份暫時(shí)領(lǐng)先，達(dá)到68.93億元，山西汾酒和瀘州老窖分別盈利50.13億元和55.32億元，后者暫時(shí)趕超前者。

　　即便營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模處于領(lǐng)先地位，但洋河的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s不敵山西汾酒和瀘州老窖。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年洋河股份、陜西汾酒、瀘州老窖的營(yíng)收增速分別為21.65%、26.53%、25.19%，同期三者凈利潤(rùn)增速分別為21.76%、41.46%、30.89%，格局看起來隨時(shí)都會(huì)被打亂。

　　伴隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，白酒行業(yè)第三梯隊(duì)、第四梯隊(duì)的處境也是各不相同。

　　營(yíng)收方面，除了皇臺(tái)酒業(yè)和上海貴酒，上半年增速最快的當(dāng)屬酒鬼酒。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年酒鬼酒營(yíng)業(yè)收入為25.37億元，同比增長(zhǎng)48.04%；凈利潤(rùn)為7.18億元，同比增長(zhǎng)40.68%。而在2020年和2021年，該公司營(yíng)收增速均超20%。

　　而凈利潤(rùn)方面，上半年老白干酒以191.43%的增速領(lǐng)跑全行業(yè)。從過往業(yè)績(jī)來看，老白干已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2022年全年業(yè)績(jī)也十分可觀。唯一一家虧損的是金種子酒，期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)為-5508.02萬元，較上年同期減虧4263.94萬元。

　　對(duì)于虧損，金種子酒于中報(bào)中解釋稱，一是由于公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對(duì)較低；二是由于上半年國內(nèi)疫情防控等原因，導(dǎo)致銷量下降所致。

　　目前在三、四梯隊(duì)中，還有一家酒企值得關(guān)注，那就是舍得酒業(yè)。自復(fù)興系間接成為公司控股股東以來，舍得酒業(yè)無論是營(yíng)收和毛利率都有較大提升，2021年曾創(chuàng)下營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)83.80%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)114.35%的戰(zhàn)績(jī)。今年上半年，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛珷I(yíng)收仍同比提升26.51%至30.25億元，凈利潤(rùn)同比提升13.6%至8.36億元。

　　不過同為復(fù)興系旗下白酒公司，金徽酒的命運(yùn)就沒舍得那么好了。9月3日，為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，金徽酒控股股東豫園股份（也即舍得酒業(yè)控股股東）以19.37億元的價(jià)格出售了公司6594.38萬股，接盤方為金徽酒曾經(jīng)的大股東甘肅亞特。自此復(fù)興系旗下僅有舍得酒業(yè)一家白酒公司，而在持有金徽酒的兩年時(shí)間內(nèi)，其獲利將近10億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，金徽酒共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.26億元，同比上漲26.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12億元，同比上漲13.06%。
 

13家酒企現(xiàn)金流下降
17家酒企銷售費(fèi)用上漲
 

　　從各家酒企的半年報(bào)看來，盡管多數(shù)公司上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但它們經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額仍不容樂觀。對(duì)于一家公司來說，現(xiàn)金流是否充沛，將直接影響到后續(xù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　大公快消統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，A股20家白酒上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的總額較去年同期銳減，去年六月底該數(shù)據(jù)還是340.32億元，今年六月底就直接降到了34.33億元，還達(dá)不到去年同期的零頭。而其中，現(xiàn)金流減少得最多的酒企，為貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份。
 

　　數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2021年，貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流就一直呈正增長(zhǎng)趨勢(shì)，且數(shù)額大都保持在百億元，直到2022年突然由正轉(zhuǎn)負(fù)。今年上半年，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.11億元，而去年同期，這一金額曾達(dá)到217.19億元。

　　貴州茅臺(tái)于中報(bào)中表示，主要由于公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額增加。

　　此外，五糧液去年上半年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到87.07億元，今年上半年直接減少68.2億元，最后僅為18.87億元。而洋河股份，去年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為20.93億元，今年上半年則同比下降312.77%至-44.54億元。

　　針對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變動(dòng)的情況，五糧液解釋稱，受國內(nèi)疫情呈多點(diǎn)反復(fù)態(tài)勢(shì)影響，其通過降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單管理等措施，減少經(jīng)銷商資金壓力致銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑。

　　洋河股份則表示，因?yàn)樯夏昴╊A(yù)收經(jīng)銷商貨款增加，本期受疫情影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入現(xiàn)金減少，以及本期支付的各項(xiàng)稅費(fèi)、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金等增加，致使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加。

　　截至今年6月末，20家A股上市白酒企業(yè)中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正的有15家，為負(fù)的有5家。總體來看，13家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下滑，其中除了上述三家酒企，還有今世緣、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒等；另有7家企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比上升，包括山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖等。

　　除了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等指標(biāo)，企業(yè)的銷售費(fèi)用同樣值得關(guān)注。2022上半年，20家白酒上市公司中有17家酒企的營(yíng)銷費(fèi)用呈現(xiàn)同比上漲，漲幅區(qū)間在2.59%至483.73%之間，僅山西汾酒、天佑德酒及口子窖的營(yíng)銷費(fèi)用同比減少。

　　隨著白酒消費(fèi)逐漸向高端化演進(jìn)，越來越多的酒企都開始加大營(yíng)銷力度以提升品牌力。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年銷售費(fèi)用支出最多的酒企為五糧液，達(dá)到42.13億元；其次為古井貢酒，為25.92億元。而銷售費(fèi)用同比上漲幅度最大的為上海貴酒，達(dá)到483.71%；其次是皇臺(tái)酒業(yè)，為81.35%。

　　另外，酒鬼酒、舍得酒業(yè)、今世緣也不遑多讓，上半年銷售費(fèi)用同比分別上漲了59.59%、51.3%、41.38%，銷售費(fèi)用分別為5.97億元、5.26億元、5.58億元。

　　華西證券表示，目前龍頭白酒企業(yè)擁有更強(qiáng)的品牌力和更穩(wěn)定的市場(chǎng)費(fèi)用投放，無論是從終端動(dòng)銷更容易還是從產(chǎn)品盈利能力更加穩(wěn)定的角度來看，龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，也將進(jìn)一步促進(jìn)白酒行業(yè)的品牌集中趨勢(shì)。

　　貴州茅臺(tái)在中報(bào)中就曾指出，白酒行業(yè)在經(jīng)歷一段深度結(jié)構(gòu)調(diào)整后，正面臨著“新秩序重塑期、新格局形成期、新消費(fèi)升級(jí)期”三期疊加的行業(yè)發(fā)展新形勢(shì)，市場(chǎng)消費(fèi)需求將會(huì)更加向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯。

　　國海證券研報(bào)亦稱，中長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)基本面依然穩(wěn)健，行業(yè)價(jià)位升級(jí)邏輯并未發(fā)生改變，次高端加速擴(kuò)容，板塊未來將延續(xù)分化趨勢(shì)。